市值蒸發超1萬億美元後，美股引擎FAANG各自都遭遇了什麼？
圖片來源：視覺中國
文｜美股研究社（meigushe）
在經歷十年牛市後，此前美股的領漲板塊科技股在最近兩個月出現了「自由落體」式下跌，尤其是科技股五巨頭FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌母公司Alphabet）均已連跌數周。
本周五大科技巨頭更是齊齊跌入「技術熊」區間，市值較此前高點已累計蒸發超一萬億美元。
截至本周，五巨頭較年內高點跌幅均超過20%，其中Facebook較此前高點最高跌幅達42%，亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌較前期高點最高跌幅也分別達31%、25%、41%和22%。
美股巨頭集體「失血」，帶動科技板塊個股跌多漲少，並帶動美股主要指數下跌。
其中納斯達克綜合指數10月下跌9.2％，創下自2008年11月以來最大單月跌幅，11月至今繼續下跌接近5%，目前已經連續3個月下跌，跌幅接近13.79%；道瓊斯工業指數10月下跌5.07%，11月跌近2.6%，連續兩個月下跌；標普500指數10月下跌6.94%，11月跌近2.3%，同樣連續兩月下跌。
對投資者來說，FAANG的連續拋售是否創造了完美的買入機會，這值得深敲。
美股研究社詳細的分析了FAANG集團中每家公司下降的原因，並評估了未來的不確定性，相信對接下來了解美股未來的走勢會有幫助。
蘋果：平庸產品不會改變偉大公司
就股票價值而言，蘋果本月是最大的輸家，21%的下跌意味著蘋果被抹去了2400億美元的市值，而自市值達到1.12萬億美元的峰值以來，蘋果總共已累計損失3030億美元。
蘋果的連續暴跌並非偶然，11月初，蘋果在Q3財報電話會議上給出了令人失望的銷售指引後，該公司開始下滑加速，投資者越來越擔心最新款iPhone的需求不斷惡化，而來自供應鏈的壞消息更是不斷刺激市場的神經。11月中旬，連續多家蘋果零部件供應商下調了它們的未來業績預期，而這也被市場解讀為iPhone需求將放緩.
一周前，美股研究社就曾暗示，蘋果的下滑可能會繼續下去，而自那以來，該股下跌了11%。當時我們給出的理由是：蘋果將增長寄希望於服務業務，但服務業務需要建立在龐大的用戶基礎上，而這和蘋果當下高昂的售價產生了激烈的衝突，如今蘋果處在一個艱難的轉型時期。
上周一，《華爾街日報》報道，蘋果公司最近削減了三款新發布的iPhone手機訂單，分析師對iPhone銷量的估計也普遍不樂觀，而蘋果公司也很可能會在假日季重新調整它們的售價策略，事實上最近就有消息顯示，蘋果已經大幅下調了它們在日本市場的售價。
對於蘋果的投資者來說，當下的困局無疑是非常痛苦的，但美股研究社認為，一個平庸的產品周期並不能改變蘋果的強大品質。如果回顧過去幾年，我們可以發現發布iPhone 6S和6S Plus的那一年，蘋果也歷過類似的產品周期，當時蘋果股價也從2015年的峰值下跌32%，但在接下來幾年，蘋果再次向市場證明了自己。
擁有1230億美元凈現金、卓越的品牌、忠誠的客戶群以及軟體和服務超高粘性的生態系統，這些都是蘋果牢不可破的護城河。在智能手機市場沒有出現革命性的變革之前，蘋果仍然是市場上那家最優秀的公司。
Facebook：用戶價值將會進一步挖掘
3月底，Facebook深陷劍橋數據隱私醜聞之後，美股研究社一直保持樂觀態度，事實上該公司股價也很快從每股160美元反彈至218美元的新高，而原因則在於：Facebook構建的社交矩陣具有超強的護城河，其用戶價值還有很多待挖掘的潛力。
不過隨後該公司再度陷入困境，原因是Facebook在安全和內容審查方面投入了更多資金。7月25日，該公司表示其營業利潤率將從第二季度的44%降至33%，這該季度也是自2015年來，Facebook首次出現季度營業收入不及預期。此外，用戶增長、廣告收入增長等關鍵指標也均低於預期，而在最新的第三季度，Facebook用戶增長依然不及市場預期。這些因素導致Facebook股票在過去三個月下跌近40%。
儘管Facebook眼下還存在各種問題，但美股研究社認為，Facebook的當下的估值仍有很大的吸引力，在剛剛發布的財報中，Facebook表示如今有超過26億人每月使用Facebook的一項主要服務，也即Facebook、WhatsApp、Instagram或Messenger。
我們從三季報中可以看到，Facebook的確面臨增速放緩的困境，這種頹勢很有可能未來幾個季度都不會改變，但Facebook如今仍然是全世界最具賺錢效率的科技公司，隨著Instagram和WhatsApp商業化的加速，Facebook營收和利潤增長將迎來新的動力。
著名分析師 Ben Thompson這樣總結道，「儘管Facebook在過去幾年經歷了種種艱難和爭議，但它的護城河比以往任何時候都深，其賺錢潛力不僅巨大，而且在各個指標方面都在增長；對潛在競爭對手來說，最令人沮喪的也許是本季度的結果： Facebook最終選擇承受巨大衝擊；該公司並沒有最大限度地提高短期效益，而是在花錢並抑制其收入潛力，從而變得比以往任何時候都更加難以滲透。」
Netflix：競爭加劇卻仍被機構看好
Netflix在今年7月中旬創下歷史新高，但在第二季度新增訂閱用戶不及預期後，資本市場對其未來盈利能力產生擔憂，這家公司也開始扶搖直下。雖然隨後的第三季度財報關鍵業績指標和訂閱用戶增長均超市場預期，但這仍不足以扭轉當下的局面，該公司第三季度的銷售額同比增長放緩至34%，而上一季度為40%。
上周，Netflix向媒體證實，它正在馬來西亞和其他國家測試一個每月4美元的低成本移動端訂閱計劃，Netflix 產品創新總監 Cameron Johnson 在 7 月份曾表示，全球 60％ 的 Netflix 會員每月至少會打開一次移動端應用，他還透露，Netflix 的產品計劃會側重考慮移動端用戶對產品的使用。
但敢在移動端上直接砍掉一半的價格，Netflix 不一定就是要走低價親民路線了，更多的是出於市場需求，至少從目前爆出的測試地區，便宜了一半的訂閱費，很有可能得以讓 Netflix 大幅提高移動端用戶增長，而這也被市場解讀為該公司對未來的增長感到擔憂。對於估值極高的股票來說，下跌的勢頭是一個很嚴重的問題。
美股研究社認為，如今Netflix的市盈率是2019年預期收益的63倍，該公司在前四個季度已經消耗了超過22億美元的現金，截至第三季度末，其長期債務為83億美元，內容債務為186億美元。此外隨著迪斯尼不斷加碼流媒體，再加上在利率不斷上升的環境，高昂的估值和負債纍纍的資產負債表，這些都讓Netflix的股票存在不確定性。
不過有意思的是，自從上個月公布財報以來，Netflix的股價雖然已下跌了17%，但分析師給予它的目標股價不降反升。美銀美林將Netflix的目標股價從410美元上調到了440美元，瑞士聯合銀行將Netflix的目標股價從365美元上調到了400美元，而白金漢研究集團則將Netflix的目標股價從349美元上調到了406美元。
亞馬遜：增長放緩但未來值得期待
亞馬遜的股價在9月9日達到頂峰，其大幅下跌則發生在10月26日，在該公司公布第三季度營收低於分析師預期的前一天，該公司股價下跌了8%，最近公布四季度的營收預期為665億美元至725億美元，也低於華爾街普遍預期的738億美元。另外，亞馬遜預測四季度的增長率為15%，同樣低於第三季度的29%和第二季度的39%。
亞馬遜備受人推崇的則是貝索斯所強調的「飛輪效應」，在亞馬遜飛輪中，三個最重要的齒輪分別是：低價、無限選擇和卓越的用戶體驗。這三個齒輪相互咬合，互相拉動，創造了亞馬遜的持續指數級增長。以天天低價吸引更多的用戶，更多的用戶帶來更多的銷量，更多的銷量會吸引更多的商家來賣東西，而這些商家也會使用越來越多亞馬遜所提供的服務。
這一切的基礎都建立在亞馬遜核心電商業務的增長，這是推動亞馬遜其他所有高利潤業務的流量和飛輪，這些業務包括雲計算、第三方市場平台服務和數字媒體廣告。
但這也恰恰成了過去幾個季度亞馬遜最令人擔憂的地方，要知道亞馬遜核心的「在線商店」收入，在第三季度僅增長了11%，遠遠低於去年同期的22%。如今亞馬遜的估值高企、增長率放緩，這令資本市場憂心忡忡。
在11月8日的員工大會上，貝索斯悲觀的表示，「亞馬遜不是大到不能倒，事實上，我預測有一天亞馬遜會失敗。亞馬遜將會破產。如果你看看大公司，他們的壽命一般是30多年，而不是100年以上。」貝索斯繼續說，延長這種消亡的關鍵是，公司要「關注客戶」，「我們必須盡量拖延這一天的時間。」
位於美國西雅圖的兩棟亞馬遜總部大樓的銘牌上，寫著貝索斯的一句話：「還有許多實物尚待發明，還有許多新奇尚未發生。我們無法料到互聯網將有何種力量，而今天僅僅是這一征途的第一天。」美股研究社認為，雖然眼下亞馬遜增速在放緩，但未來仍然值得期待。
亞馬遜目前不僅僅是美國最大的電商公司，它還是美國最大的雲計算公司，與此同時它還提供了全球最熱賣的智能語音音箱—Echo。
事實上，今天亞馬遜的成就，很大程度上也依賴於貝索斯過去對研發投入的執著。從亞馬遜的歷史來看，這些研發費用並沒有白白的浪費掉，而是切實的轉換成了企業新的增長點。在貝索斯眼裡，創新永不止步，還有很多事物等待著亞馬遜去發明。
Alphabet：搜索護城河仍牢不可破
Google母公司Alphabet股價在公布第二季度盈利好於預期後創下新高，每股收益11.75美元，比預期高出2美元。10月底，該公司盈利再次超越預期，每股收益為13.06美元，而市場預期為10.41美元。但儘管連續兩個季度公布強勁的財報，但Alphabet還是陷入了科技股拋售熱潮中，其股價較高點下跌了20%。
美股研究社認為，投資者的拋售並非無的放矢。
在收入保持上漲的同時，谷歌的成本支出大幅增加。三季度資本支出是52.8億美元，同比大漲49%，並顯著超過了營收的同比漲幅。
這些開銷主要包括一年用幾十億美元興建數據中心和伺服器、研發，以及營銷新的Pixel智能手機等消費硬體類產品，成本支出的大幅增加直接導致市場頗為關注的三季度毛利潤率降至25%，而去年同期為28%。
與此同時，Alphabet最近在處理高管不當行為方面也遇到了麻煩，而歐盟委員會的反壟斷裁決更是可能會改變該公司將應用程序與Android捆綁在一起的方式。但這些問題毫無疑問是可以解決的，並且長期來看不會對核心盈利能力產生重大影響。
加拿大皇家銀行的Mahaney指出，Alphabet的前景仍然取決於其佔主導地位的搜索引擎，畢竟搜索引擎仍占公司盈利的80%以上。「Alphabet一直是FAANGs中最穩定的公司，」他說。即使經過多年的強勁增長，谷歌也只佔全球廣告支出的一小部分，所以谷歌有機會在未來5至10年內獲得實質性市場份額提升。這位分析師對Alphabet給出了增持的評級，並設定了1400美元的目標價格。
除了搜索引擎核心廣告業務的增長，Alphabet還在雲計算和人工智慧等長期增長市場擁有眾多布局，其中最大的潛力可能來自該公司的waymo子公司，該子公司被認為是目前自主駕駛技術的領先者。在今年早些時候，Mahaney公司估計，到2050年自動駕駛計程車市場將達到3.8萬億美元，而Waymo的企業估值將會超過1000億美元，而如今這一價值沒有反映在當前的股價中。
根據FactSet的數據，標準普爾500指數未來12個月的預期市盈率為15.2倍，但如今Alphabet的市盈率僅為18.8倍，與標準普爾指數相比，溢價不足，因為該公司的增長速度更高，競爭優勢也更大。當然最為重要的是，在FAANG五大科技巨頭中，Alphabet是唯一業績沒有出現大問題的企業，當牛市來臨時，Alphabet無疑將有最大的機會脫穎而出。
FAANG暴跌後，美股還有多少下跌空間？
在科技股掉頭趨勢明顯的當下，各大行也紛紛發表觀點，擔憂長達十年的牛市難以延續。摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson表示，美股近期的任何反彈都不會持久。「我們越來越相信年底前的美股上漲行情可能很難實現，更低的流動性和對經濟增長觸頂的擔憂，都會影響標普大盤表現，也會令投資者轉入防禦模式。」
高盛首席美股策略師David Kostin則發表研報稱，從宏觀環境來說，今年面臨美債收益率走高、企業盈利增速放緩，以及國內外持續緊張的地緣政治環境等因素，這表明美股在年底反彈很有可能實現不了。
美銀美林證券首席美股策略師Savita Subramanian則預計，「基本面仍然在提供支撐，股市情緒仍然溫和，估值也更加合理，這些因素讓我們保持積極態度。但到2019年，我們預計標普500指數觸頂的可能性增加」，而這一利空前景是基於近來主導宏觀經濟格局的一系列風險因素，包括貿易、地緣政治、聯邦儲備赤字擴大、美聯儲加快收緊政策、股市波動性增加等。
下周G20峰會來襲，中美貿易進展能否出現重大突破將是股市接下來走勢的關鍵。
科技股既是此輪長達9年半牛市行情的領軍者，也是拖累美股主要股指急速下行的元兇，雖然FAANG五大科技巨頭仍然是偉大的公司，但美股研究社認為，目前美股市場負面因素開始發酵，牛市行情短期內或難以持續。
首先，市場預期美聯儲今年12月將加息一次，明年還將大概率繼續加息，此舉無疑將給資本市場帶來衝擊，沉重打擊市場流動性。
其次，美國科技股年內的大幅走強，其原因並非科技公司基本面有質的飛躍，而是公司大量回購股票，歸根結底是稅改給企業帶來的紅利，但目前來看，稅改紅利正在逐步消失。
第三，美國近期在政策上繼續加強技術出口管制，對相當一部分科技企業來說，將對其海外業務帶來重大打擊。
綜上，美股研究社認為，FAANG如今都或多或少面臨增速放緩的困境，宏觀大環境和政策也帶來諸多不確定性，在可預見的未來幾個季度，這種頹勢很難有實質性的改變，而明年美股投資風格將出現變化，資金也將從成長股、科技股轉向價值股、高質量股和低風險股。（本文首發鈦媒體）
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