海外市場一周：科技股泡沫破裂、油價暴跌、下周聚焦G20

11月23日，美國三大股指保持了下滑趨勢，道指下跌超150點，跌幅0.73%，報24285.95，納指下跌0.66%，報2632.56，標普500指數下跌0.48%，報6938.98，進入修正區間。

油價跌幅更為慘烈，WTI 1月原油期貨收跌4.21美元，跌幅7.71%，報50.42美元/桶；布倫特1月原油期貨收跌3.80美元，跌幅6.07%，報58.80美元/桶。

目前全球的目光都聚焦於下周末將在阿根廷召開的G20峰會，寄望參會的各國領導人們能給市場帶來一些利好消息。

科技股已成「明日黃花」

來自北極的極寒天氣正在席捲美國東北部，而資本市場的低迷表現給投資者帶來的寒意絲毫不亞於嚴冬。本周，道指累計下跌4.4%，納指下跌4.3%，標普500指數下跌3.8%，創下2011年來最差感恩節單周表現。近期美股波動較大，對美聯儲加息、貿易摩擦、全球經濟放緩的擔憂令投資者如驚弓之鳥。用于衡量美股波動性的美國芝加哥期權交易所（CBOE）「波動指數」（VIX，也稱「恐慌指數」）再次回到20上方，周五（23日）恐慌情緒有所加劇，波動指數上漲3.5%，報21.52，今年第四季度以來該指數已累計上漲近90%。

自本周一（19日）蘋果重挫近6%，美國五大科技股FAANG（Facebook，蘋果，亞馬遜，奈飛和谷歌）已全部跌入熊市區間（即從近期高點回落超過20%），市值合計蒸發超1萬億美元。但他們的跌勢暫無止步跡象，截至周五收盤，蘋果已連跌8周，本周累跌11%，本月跌幅超21%，市值縮水至8175.85億美元，料將創下2008年9月以來最差單月表現。亞馬遜累跌5.73%，谷歌母公司Alphabet累跌3.54%，Facebook累跌5.59%，23日市值已被阿里巴巴超越。

蘋果本周連遭利空消息打擊，公司考慮削減今年新款手機生產訂單，高盛則再次下調蘋果目標價，重申市場需求可能疲軟的前景。周五蘋果公司再下跌2.5%，有報道稱因銷售狀況不佳，蘋果計劃對日本市場的新款iPhone XR提供折扣優惠。

隨著股市下跌，資金開始迴流債券市場，壓低了美債收益率。美國十年期基準國債收益率本周下跌2.38基點，報3.0390%。與加息預期關係最密切的兩年期美債收益率持穩於2.8094%，進一步遠離兩周前創下的十年半新高2.9732%。芝商所利率觀察工具FEDWATCH顯示，市場預期美聯儲12月加息的概率為74.1%。

歐洲市場本周走勢同樣低迷，歐洲斯托克600指數下跌1.1%，英國富時100指數下跌0.9%，德國DAX 30指數回落0.2%。義大利富時MIB指數重挫3.7%。義大利政府與歐盟在年度預算上的角力仍在繼續。美國科技股拋售潮蔓延至歐洲，斯托克600科技指數19日一度創2017年2月以來新低，進入熊市。該指數今年四季度剛過半已經重挫12%，或將創下2011年來同期最差表現。

最新公布的歐元區製造業PMI指數也令人失望。歐元區11月製造業PMI初值51.5，創30個月新低，其中就業和訂單數增速放緩明顯，企業預期下降。法國11月製造業PMI初值50.7，創26個月低點，逼近榮枯線。德國11月製造業PMI初值51.6，創32個月新低。

瑞銀財富管理投資總監辦公室大宗商品主管兼亞太區外匯及經濟主管施德銘(Dominic Schnider)告訴第一財經記者，利好美國的因素逐漸開始衰弱，去年減稅措施導致美企盈利上升，確實拉動了美股，但稅改帶來的利好因素明年將耗盡。此外，美企的邊際盈利已接近歷史高點。相對而言，其他市場的估值則更有吸引力。美股12個月歷史市盈率約17倍，跟30年平均水平相若。但是，新興市場及歐元區股票較長期平均水平，已經出現24%及18%折讓。

國際油價跌無止境

歐佩克的減產預期依然難以抵擋投資者對供需失衡及全球經濟增速放緩的擔憂。國際油價周五再遇恐慌殺跌，WTI 1月原油期貨收跌4.21美元，跌幅7.71%，報50.42美元/桶，本周跌10.8%。布倫特1月原油期貨收跌3.80美元，跌幅6.07%，報58.80美元/桶，本周跌11.3%，創近三年最差單周表現。自10月3日創下近四年高點以來，美油重挫34%，布油大跌32%。

十月初，國際油價觸及四年新高，市場擔憂美國對全球第三大產油國伊朗的制裁將嚴重影響原油的供應狀況。然而美國對伊朗的制裁來得並沒有如預想般那樣「猛烈」，緩解了市場的擔憂。同時美國自己的原油都快「裝不下了」。美國能源信息署(EIA)11月21日公布的數據顯示，當周美國原油庫存增加485.1萬桶，至4.9億桶，連續9周錄得增長，刷新2017年以來最長連漲紀錄。同時美國的原油產量也在穩步提升，目前已經達到了1170萬桶/日的水平。國際能源署（IEA）署長比羅爾（Fatih Birol）認為，油市已經進入前所未有的動蕩期。

外界對於12月6日開幕的歐佩克年度會議前景持悲觀態度。沙特能源部長法利赫（Khalid Al-Falih）此前暗示要維護長期的油市平衡，需要把供應較10月水平減少100萬桶/日。不過另一大產油國俄羅斯則態度曖昧，希望靜觀其變。

洲際交易所（ICE）最新公布的持倉數據周報顯示，對沖基金在原油品種上空頭佔優的情況已經持續八周，創下2011年以來最長做空周期。至11月20日當周，投機者所持布倫特原油凈多頭頭寸減少32,263手合約，至182,569手合約，創2016年1月份以來單周新低。

摩根士丹利認為，各產油國在歐佩克會議上達成減產協議的可能性達到三分之二，在這種情況下，布倫特原油期貨可能回到70美元/桶的上方。如果各方未能形成共識，布油將繼續承壓，不過下跌空間已經不大，50美元左右可能將形成階段底部。

本周重大事件回顧

本周一，日產汽車會長、雷諾董事長兼CEO戈恩（Carlos Ghosn）因涉嫌過少申報自身報酬被東京地方檢察院特搜部逮捕。根據東京地方檢察院發布的逮捕令，戈恩逃稅數額龐大，有數億日元之巨。如果最終罪名成立，戈恩或將面臨長達十年的牢獄之災。本周四晚間，日產汽車發表聲明稱，董事會已投票解除卡洛斯·戈恩的集團董事長一職。

美國總統特朗普周二（20日）發表對沙特立場的聲明，重申在卡舒吉遇害案的問題上支持沙特政府。「無論如何，我們都與沙特王國保持夥伴關係，以確保美國、以色列以及（中東）地區其他夥伴的利益。而且沙特已經積極回應我呼籲油價達到合理水平的要求」。特朗普的表態將讓沙特在減產問題上左右為難——美國不喜歡高油價，這也是近期油價下跌的重要因素之一。在回應美國經濟和金融市場狀況時，他再次施壓美聯儲，「我想看到的是低利率水平的美聯儲，現在的利率太高了，我們在央行問題上的麻煩比其他所有國家都要大，科技股現在遇到了麻煩」。

歐盟委員會周三（21日）再次駁回了義大利的2019財年預算草案，認定其赤字目標過高。歐委會副主席東布羅夫斯基（Valdis Dombrovskis）表示，義大利提出的預算案將會導致整個國家走向混亂，歐盟啟動「超額赤字程序」(EDP)有理有據。義大利現有債務規模相當於國內生產總值（GDP）的131％。在整個歐元區中排名第二，僅低於希臘。周六（24日），義大利總理孔特將與歐盟委員會主席容克會面，繼續討論2019年預算案。

歐盟與英國周四（22日）就脫歐政治宣言草案基本達成一致，為周末舉行歐盟特別峰會討論脫歐協議的最終文本掃清了道路。按照日程安排，本周日（25日）的特別峰會上，歐盟27國領導人將對政治宣言和退歐協議這兩份文件投票，需要其中的65%（即27票中的20票）贊成方能獲得通過，西班牙可能會因為直布羅陀地位問題投出反對票，但應該不影響大局。

中金公司宏觀分析師張夢雲告訴第一財經記者，雖然脫歐協議將在英國議會遭遇嚴峻挑戰，但無協議脫歐概率已顯著降低。若後續脫歐推進順利，鑒於歐元區及英國基本面穩健，預計長期受到壓制的英鎊及歐元有望顯著升值，從而對美元形成向下壓力。

美國總統特朗普周五否認了有關不滿財長姆努欽的報道。報道稱，特朗普因美聯儲持續加息遷怒於提名鮑威爾的美國財長，擔憂經濟前景惡化會影響其2020年大選選情。特朗普隨後在社交媒體表示，自己對姆努欽的工作表現「極度高興和自豪」，並指責假新聞不敢引用自己的原話。

下周看點展望

11月26日周一，德國將公布11月IFO商業景氣指數。最新公布的數據顯示，歐洲經濟火車頭德國三季度出口環比下降0.9%，印證了此前德國經濟三季度出現了三年多來的首次萎縮（環比下滑0.2%）是受出口下滑的拖累。

歐洲央行行長德拉吉將在歐洲議會經濟與貨幣事務委員會例行聽證會上講話。

11月27日周二，義大利將公布11月Istat消費者信心指數。義大利經濟增速有所下滑，三季度GDP同比增長0.8%，環比零增長。目前義大利與歐盟在預算問題上陷入僵局，誰都不肯退讓。歐元集團主席森特諾(Mario Centeno)此前表示支持歐委會就預算問題對義大利啟動制裁程序的行動。

11月28日周三，美國三季度GDP終值將公布，市場預期為3.6%，略好於初值3.5%。同時公布的還包括美國10月零售、批發庫存及三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數。

美聯儲將公布11月會議紀要，雖然在月初的利率決議中按兵不動，美聯儲官員重申了漸進式加息路徑。投資者密切關注近期的市場波動能否成為阻礙12月加息及後續貨幣政策正常化推進的重要理由。美聯儲主席鮑威爾，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、紐約聯儲主席威廉斯等FOMC成員將在本周發表講話。

11月29日周四，英國央行將向財政部特別委員會(Treasury Select Committee)遞交脫歐協議分析報告，將主要對英國在後脫歐時代貨幣政策、金融穩定性可能受到的影響和衝擊進行梳理總結。

美國將公布10月PCE物價指數、個人消費支出、成屋銷售等重磅數據。通脹及消費是美聯儲加息的重要考量，而近期隨著美國抵押貸款利率水平刷新十年高點，房地產市場出現降溫跡象。

11月30日周五-12月1日周六：二十國集團（G20）領導人第十三次峰會將在阿根廷布宜諾斯艾利斯開幕，貿易和氣候變化是重要議題，中國國家主席習近平與美國總統特朗普間的會面將成為最大焦點。中國外交部部長助理張軍23日在中外媒體吹風會上表示，中方希望G20布宜諾斯艾利斯峰會就堅定支持多邊貿易體制發出明確的信號。

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