社論：對症施藥漸現資本市場新氣象

最近，資本市場治亂連出重拳，監管層相繼針對退市、停牌、高送轉等久治不愈頑疾發布了一系列新規，呈現出資本市場走向成熟的新氣象。

上周五（11月23日），滬深交易所發布《上市公司高比例送轉股份信息披露指引》，明確了虧損、凈利潤大幅下滑等三種情形下，上市公司不得高送轉，並提出多項更加嚴格的信披要求，旨在遏制部分上市公司以「高送轉」之名拉抬股價，藉機減持。立竿見影的是，本周一（26日）高送轉概念股徹底熄火，板塊整體下跌，個股漢邦高科和正元智慧跌停，正業科技大跌超9％。

上市公司在盈利之後實施利潤分配方案回報股東，理所應當，但在A股市場卻出現奇特的現象——虧損公司熱衷高送轉。不少公司在實施利潤分配方案時並不會真正拿出真金白銀，或者現金分配只佔小部分，而是熱衷送紅股或通過公積金轉增股本。理論上來講，上市公司高送轉對股票本身的價值並沒有實質影響。但A股投資者卻把高送轉視為重大利好，方案一經公布大多數時候都能對股價產生顯著刺激，甚至每年都會定期炒一波高送轉概念。

而在這背後，上市公司通過發布高送轉，以便操縱股價配合股東減持，已成為半公開的秘密，且屢試不爽。所以，近年越來越多的上市公司在利潤並無多少好轉之下，卻熱衷高送轉，「10轉20」普遍之後，「10轉30」也不鮮見。投資者對此亦心照不宣，很多人樂此不疲，參與到這項「火中取栗」的炒作盛宴之中。

可以想見，在新規發布之後，隨著高送轉門檻大幅提高以及十分嚴格的信披要求，高送轉這股歪風能夠剎住。

與之類似的還有肆意停牌問題。11月21日，滬深兩大交易所分別就《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（徵求意見稿）》公開徵求意見，新規重點規範A股市場存在停牌事由較多、停牌期限較長、「停牌避險」等情形，明確最長停牌不得超25天，拒不復牌可現場檢查強制復牌。

上市公司停牌的初衷，是防止正在籌劃或進行的重大事項引發股價大幅波動，以保護投資者利益。不過在實際運用中，A股不僅存在隨意停牌現象，停牌程序不規範、停牌時間過長、停牌期間信息披露不充分等現象時有發生。以2015年股市大幅波動為例，因流動性影響，A股曾連續上演千股跌停，一些公司為了躲避下跌大潮，紛紛選擇停牌，甚至出現一日申請停牌個股達數百隻之多，這種情況下，流動性壓力集聚到未停牌公司，造成更嚴重的「失血」和惡性循環。

停牌問題還一度影響到A股與國際接軌，在此前A股被納入MSCI（明晟）之際，MSCI方面就重點提到A股的停牌問題需要改善，本月初證監會發布《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》後，MSCI方面隨即表示國際機構投資者非常樂見。

退市制度的完善對資本市場走向成熟同樣意義非凡。11月16日，滬深交易所發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，並修訂完善《股票上市規則》《退市公司重新上市實施辦法》等，深交所同時宣布,啟動對*ST長生重大違法強制退市機制。新規一出，垃圾股、「殼」資源炒作隨即降溫。

應該說，短短一個月之內，監管層先後發布新規，針對A股存在已久的幾大頑疾下重拳，既體現了資本市場治亂的決心，也呈現了A股走向成熟的新氣象，為業內樂見，後續改革也值得期待。

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