小米的商業模式能跟蘋果類比么？

小米集團-W（01810.HK）是一家互聯網公司還是硬體公司？小米集團的商業模式能不能跟蘋果（AAPL.NASDAQ）類比？小米集團創始人雷軍到底能不能對得起「雷布斯」這個稱謂？自從小米集團上市以來，股價已經深度「破發」，而市場關於這些問題的爭論也從來沒有停止過。

其實從產品線來看，小米和蘋果是非常類似的，主要的營業收入都是來自手機、電腦等。不過不同的是小米的手機幾乎不賺錢甚至可能是實際虧損的，而蘋果主要盈利靠的就是手機本身；小米真正盈利目前靠的是小家電等各種日用品，手機更多是一個銷售平台的角色。

據媒體報道，11月27日，港交所（00388.HK）行政總裁李小加在WISE 2018大會上演講時作出如此描述：小米將自己定位成為互聯網公司，是由於其商業模式決定的，不能和蘋果類比。如果小米真的被類比成為蘋果的話，對於小米是「滅頂之災」。

李小加認為，蘋果的15倍市盈率，是依靠優質產品和品牌優勢帶來的高毛利率實現的。但小米絕對不能像蘋果這樣來做。小米的手機很便宜，毛利率很低，手機只是它的骨骼，其他附著在手機周圍的產品和服務是「肌肉」，「肌肉才是值錢的，所以小米不能只賣出骨架，這也是小米強調自己是互聯網公司的原因。」

從收入結構來看，其實蘋果和小米的產品是很類似的，在第三季度的單季度的收入當中，蘋果有371.85億美元來自iPhone，佔總收入59.1%，其餘收入包括iPad，Mac電腦和各種服務收費等；小米的智能手機收入佔比為68.8%，其餘收入包括「IoT與生活消費產品（包括智能電視和筆記本電腦等）」和「互聯網服務」等。

「互聯網服務」自然也是小米和蘋果在收入結構方面的類似之處，那麼真正的不同在哪裡？

2018年第三季度蘋果的綜合毛利率達到38.3%，而小米的綜合毛利率只有12.9%，只有蘋果的三分之一。這其實從手機均價可以看得出來，小米均價是1052元，蘋果是793美元，小米價錢不到蘋果五分之一，小米手機的毛利率只有6.1%，考慮到研發等各種成本來看，實際上小米單單是手機硬體銷售，如果全成本核算很可能已經處於虧損狀態。

儘管蘋果並未在財報中詳細披露各種產品的毛利率明細，但從產品定價來看，可以看出其毛利大部分是來自iPhone的銷售，這跟小米賣手機近乎不賺錢的情況的確完全不一樣。

李小加提到的「骨架」是指手機，那麼他提到的「肌肉」又是什麼？其實是應該是指「IoT與生活消費產品（包括智能電視和筆記本電腦等）」，然而無論是智能電視和筆記本電腦，小米的定價相對於同行業也是相當低，要有明確的盈利似乎也不大可能。

那麼這些「肌肉」應該怎麼賺錢？其實或許從「小米商城」上的產品可以看到，除了手機、電視、筆記本電腦這些很難賺錢的產品以外，其他都是各類日用品，包括毛巾、雨傘、衣服、熱水壺、電飯煲、空氣凈化器、掃地機、玩具等等，甚至已經進軍空調領域，雷軍直接向董明珠在空調上「宣戰」。

前三季度，格力電器（000651.SZ）的毛利率達到30.15%以上，美的集團（000333.SZ）是在27.26%，小家電的牛股代表蘇泊爾（002032.SZ）的毛利率是30.21%，這都遠遠高於小米的綜合毛利率。

而在小米的產品線上，都已經開始全面挑戰上述這些白電企業，小米未來的發展其實關鍵就是這些「IoT和生活用品」，能否複製這些白電企業的成長路徑，其中手機作為銷售平台的作用能有多大，是最關鍵的因素。

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