「堅持不上市」的老乾媽，到底憑啥這麼硬氣？

對投資者而言，雖然買不到老乾媽的股票，卻可以拿老乾媽的標準去衡量上市公司，選擇那些聚焦主業，產品有競爭力、誠信經營、重視資本回報率的公司。

30個小時，5條短視頻累計播放量突破1億、點贊量超過300萬、評論數超過9萬……這個冬天，以製作辣醬起家的老乾媽創始人陶華碧又火了一把。儘管深交所派團隊上門做工作，老乾媽還是拒絕上市，陶華碧堅稱「不要貸款，不要參股，不融資，不上市，有多少錢就做多少事。」雖然近期內在A股買到老乾媽是沒啥指望了，但其發家之路倒是給後來者不少啟示。

一是持之以恆，把力所能及的事做到最好。辣醬這種產品沒有什麼技術門檻，味道口感比老乾媽好的也不是沒有，但比起賺錢能力，誰都不如老乾媽，為什麼？一方面，老乾媽持之以恆在質量上下功夫，體現出了可貴的工匠精神，為了保證口感一致，工廠拒絕機器灌裝而用手工灌裝；身為董事長的陶華碧為了保持靈敏的味覺和嗅覺，堅持不喝茶，不碰飲料，為的就是親自體驗產品，給產品把關。另一方面是用有效的定價策略在市場上卡位，市場上的辣醬產品並不只老乾媽一種，為什麼不打廣告，不搞營銷，老乾媽賣得最火？多年來，老乾媽將自己的產品價格集中在每瓶7元至10元的主流消費區間。基於老乾媽20多年積累的強勢品牌力，其他品牌只能選擇價格避讓，形成了低於老乾媽沒利潤，高過老乾媽沒市場的競爭局面，成就了老乾媽一年賣出6億瓶，銷售額超45億元的業績。

二是非常重視信譽。產品在市場上供不應求，自然也就有了議價的資本，按理說老乾媽可以多吃多佔點，比如佔壓點供應商貨款啥的，但老乾媽不幹。老乾媽堅持「我不欠人，人不欠我」，一手交錢，一手交貨。既不拖欠農民原料款，也不向經銷商壓貨搞賒銷。這種樸素的商業理念使得老乾媽擁有良好信譽，也打造了一條誠信經營的商業鏈條，現金流在這條鏈上高速運轉，持續給合作者創造效益，老乾媽自然也賺得盆滿缽滿。

三是知足，不盲目多元化。按理說，像老乾媽這樣的企業，如果上市能給創始人帶來十倍乃至數十倍身價的提升，融到的資金又能快速做大企業。但老乾媽對真金白銀的誘惑卻始終不動搖，堅持自有資金「有多少就做多少」。看上去這樣做有點保守，但保守里藏著樸素的智慧，對於老乾媽而言，隔行如隔山，即使在食品這個行業也不是再出個產品就一定能像老乾媽辣醬一樣火。

有很多企業一開始也曾很風光，但後來經不起多元化的誘惑，結果誤入歧途。為搞多元化消耗寶貴的資本，甚至為了還貸款而拆東牆補西牆導致債台高築。老乾媽不上市其實隱含著辦企業、擴規模要更看重資本回報率的道理，如果企業做大了，資本回報卻沒有上市時好，那還上市幹嗎？

作為投資者而言，雖然買不到老乾媽的股票，卻可以拿老乾媽的標準去衡量上市公司，選擇那些聚焦主業、產品有競爭力、誠信經營、重視資本回報率的公司，遠離那些主業搞不好卻熱衷於講各種「故事」圈錢的上市公司。通過自己的選擇來引導資本市場更有效配置資源，讓自己的財富和優質公司一起增長。

來源 / 經濟日報（記者梁睿）

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