信中利劉朝晨：併購重組永遠是資本市場的主旋律

「目前A股上市公司的數量已經達到了一個相對鼎盛的時期，在這個時候有些行業面臨著調整，在洗牌過程中，有一些企業需要進行換血，需要從舊產業進入到朝陽發展的一些戰略性新興產業。」在接受《陸家嘴》專訪中，信中利資本董事總經理及合伙人劉朝晨表示，對於落後行業的企業，應當讓它利用好資本市場的平台，通過併購重組的機會，把一些戰略新興產業的資源整合到平台里來進行跨行業的發展，資本市場的併購重組永遠是主旋律。

信中利資本董事總經理及合伙人劉朝晨

劉朝晨曾任美國道瓊斯公司中國區業務發展總監、美國INTM Group & VC Fund中國首席代表、歐洲Steinbeis Foundation中國業務總監，目前在信中利負責高科技、大文化、新能源等領域的投資及海外業務，主導了品尚匯、強視傳媒、九次方、艾瑞諮詢、蔚來汽車等多個明星項目。

以下為本次專訪內容：

《陸家嘴》：作為中國最早從事風險投資和私募股權投資的獨立機構，信中利資本見證了中國風險投資與股權投資的發展史，能否談談過去二十年大的行業變革與投資熱潮？

劉朝晨：信中利成立於1999年，可以說親自見證並且深刻參與整個中國新經濟和資本市場發展近20年的進程，這裡有幾個重要的節點，20年以前，中國其實在風險投資這個領域剛剛嶄露頭角，國際上的風險資本首先把投資的概念帶到中國市場，而在那時中國本土的風險投資極少，信中利應該是市場化里第一波本土性的風險投資機構。

過去20年的時間，中國資本市場不斷的深化，比如我們推出創業板，創業板是中小企業非常重要的一個資本平台，它也掀起了中國風險投資和股權投資的一波熱潮，因為投資本身就是融投管退一個良性的循環，創業板的推出也間接幫助中國風險投資和股權投資基金高速的增長。同時在這個過程中，創業的形態和創業公司模式性的變化也產生了劇烈的演變，由最早期純粹的「Copy to China」，變成同步甚至產生本地化的調整改變和創新。

但這裡也存在一個非常明顯的問題，就是我們的創新還停留在模式層面，在以技術為主導的創新性公司層面來講，無論是在大的信息科技領域，還是無線互聯網相關的領域裡，我們本身的獨特性和創新性跟世界領先的公司還有一定差距。

《陸家嘴》：相比過去的創業潮，你認為當下的創業環境有哪些特點？

劉朝晨：從大環境來看，目前的創新創業的氛圍非常好，無論是從國家政策的層面，到各地方政府和商業環境配套支持層面，到最核心的創新創業的領軍人才都空前的好，更不用說市場上的資本空前的多。只要你有想法，這個想法靠譜，做事踏實，團隊優秀，然後肯賣力氣，各種各樣的資本會蜂擁而上。

但在如此好的一個整體性環境里，我們又存在了一個相對不好的環境，就是現在新興的中小創業公司面臨著多座大山，原來是三座大山BAT，現在又包括美團點評、小米、京東這些巨頭，它們一方面對傳統型的VC和PE產生很大的挑戰，因為他們扮演著產業投資者的角色，通過龐大的資本投資和併購方式來搭建的生態體系，同時它們又使用融到的巨量的長期資本、不計成本的進行布局，從業務發展的角度來說他們是有道理的，但從另外一個角度對中小型的投資機構產生巨大的挑戰。

《陸家嘴》：2018和2019年信中利資本主要關注哪些領域的投資機會？

劉朝晨：從行業上來講，信中利從早期的TMT，逐步擴展到文化、娛樂、教育、健康，再到新能源、新材料，因為每一年整個的市場環境、創新行業都有特點和機遇，那麼在18和19年，也同樣面對著資本市場的退出，我們會關注香港對新興科技板塊的重要政策性的調整。

國內對獨角獸類型的公司和科技創新領先性、規模性公司傾斜性的綠色通道或者特殊指引上市政策，這些對信中利的投資策略都會產生很大的影響。

現在我們的基本戰略是一手做VC投資，另外一手做PE投資，但更重要是圍繞產業升級和產業整合進行的布局。VC投資可能更偏重對趨勢的投資，PE投資更多的是價值導向的投資，但是現在做這種價值投資，更要用一種產業性的思維，不能像09年推出創業板的時候，只要在那一段時間，只要拿到份額，就能獲得一個不錯的收益，現在隨著整個二級市場價值投資的趨勢，市場會進行一個持續的深化和進一步的優化。

《陸家嘴》：在新科技領域，比如人工智慧、新能源、大數據，信中利在這塊如何布局？

劉朝晨：從去年開始我們就把新設的基金圍繞著產業、而不是階段來做布局，比如說新能源汽車，還會圍繞著大產業來做，從上游材料到整車，因為智能汽車出來之後將改變整個出行方式，信中利會從軟體到硬體的相關服務以及從上到下的供應鏈金融、消費金融整體來做布局，這些布局裡可能有的項目是偏重於中後期的，有些具有顛覆性創新型的項目屬於VC階段。

比如現在大家都在談論的智能駕駛，目前這個行業都還是集中在研發階段，可能很多的投資還是偏重於是VC階段的投資，但是如果在這塊先不去布局，等有一些公司已經跑出來的時候，那麼它們的估

值有可能過高，所以在這裡進行階段性的搭配也是一個很重要的策略，但是這裡的策略會沿著產業鏈的一條主線，就會讓搭配之間啊形成很好的互補關係，因為這些企業圍繞的產業鏈都是上下游的客戶，也為它上市之後通過併購重組，把產業鏈上下遊資源合併打下了基礎，

從行業上來講，我們肯定會持續關注新能源汽車這個大的產業鏈，尤其圍繞著智能駕駛相關的領域，這裡邊就特別會提到大家這兩年都很關注的人工智慧領域，我們其實更關注的人工智慧是在一些具體領域的應用，剛才一塊的應用表現就是智能駕駛領域，這裡邊既會涉及到獲取感知信息的核心部件，又會涉及到基於本地計算和雲端計算的模型處理等等相關的人工智慧的演算法，還有包括演算法優化的一些企業。

在金融科技領域，我們偏向投資面對整個行業提供工具和服務的公司，比如徵信公司，面對整個行業提供信用評級標準和服務，現在越來越多的個人數據，被各種各樣的金融機構獲取之後，會涉及到信息安全，如何把控信息的安全和數據的有效性成為非常重要的話題，我們也看好這種工具型的公司。

《陸家嘴》：有人認為併購會取代IPO成為未來股權投資退出的主要通道，您是否認可？

劉朝晨：我覺得在市場化的資本市場，併購重組永遠是一個主旋律。目前A股上市公司的數量已經達到了一個相對鼎盛的時期，在這個時候有些行業面臨著調整，在洗牌過程中，有一些企業需要進行換血，需要從舊產業進入到朝陽發展的一些戰略性新興產業。那麼有兩種方式，一種方式是可以採取讓一些衰敗的上市公司退市，更重要的是對一些不遵守資本市場最基本的遊戲規則和監管規則的公司，無論業績好壞，都應該給他進行重大的懲罰、甚至退市。

對於這樣的公司，因為它原來所在的行業確實沒落了，你讓他再怎麼發展也很難找到發展機會，那麼為什麼不去給他提供更好的機會，讓他利用好資本市場的平台，通過併購重組的機會，把一些戰略新興產業的資源整合到這個平台里來進行跨行業的發展。

同樣在我們過去這麼多年和未來很多年的創新創業蓬勃發展的過程中，尤其是在這麼多的VC和成長型基金不斷增長的過程中，因為風險投資就是要允許他們有足夠的失敗率，但失敗並不意味著企業全部倒閉，我們所說的失敗往往是沒有能夠成功IPO，併購重組反而其實是可以降低最終這個企業死亡率。

《陸家嘴》：過去5年跨境投資併購高歌猛進，但在去年由於政策原因有所放緩，您認為未來跨境投資的趨勢將如何？

劉朝晨：確實在去年國家對資金出境，以及面對國際政治、金融和商業環境的動態變化，避免匯率風險等原因的前提下而頒布的一系列有關這個外匯管制和中國企業對外投資的行業方面的限制和指導，造成在2017年相比於2017年之前的5年，在整個跨境投資併購形成了一個重大轉折點。政策性的特殊時間點是一個原因，還有一個原因呢是因為在16年基本是達到了跨境併購的一個高峰，無論是從金額，還是從交易標的的數量，16年的高峰也是10年以來的高峰，尤其體現在民營的資本在跨境投資併購的規模上都產生了持續的增長。

以前海外投資關注的更多是能源、化工產業,現在擴展到更加廣泛的信息科技、醫療、文化傳媒甚至節能環保等領域，體現出一個更多元化的投資，也是中國產業升級和消費升級很好的一個例證。雖然有去年的重大的政策調整，但是從另一個層面，因為尤其是最近的中美貿易摩擦，更給我們提醒在自主科技創新方面所面臨的壓力和挑戰。雖然美國採取了這種貿易保護性措施，但是並不意味著全球都是這樣，因為我們在過去很多年，尤其是在一帶一路這樣重大的戰略布局中，實際上我們跟歐洲、東南亞、南美、中東、非洲都是進行了更重要的戰略性布局，並且在這個國際貿易和資本投資方面，也形成一個更廣闊的全球市場的布局。跨境投資和併購核心的兩個動力，一個是我們的技術和產業升級，一個是我們的消費升級的強烈需求，除了內生之外，就要更好的藉助全球科技創新資源的力量，進行很好的結合，所以從大趨勢上來講，跨境投資和併購應該會成為一個長期的趨勢，也就是中國的創新產業和全球的創新產業融為一體。

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