P2P的腐朽和死亡：誰是網貸暴雷「害人精」？

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作者 | 網叔

除了龐氏騙局，P2P平台的腐朽和死亡，都是從資產端開始的。

但資產端離我們投資人（出借人）太遠了，看不到，摸不著。業務也複雜，邏輯一道道，東繞西折，弄懂就非常燒腦，何況還要思考裡面的門道。

很多人對資產的理解基本是「標籤化的」，比如車貸好信貸差什麼的。其他幾乎都「視而不見」。

「遠」是很難跨越的認知門檻。認真花精力研究，其實能掌握的信息也總是相對有限。綜合看免不了霧裡看花，能有機會去平台查標也只是管中窺豹。

人活著有太多局限性，承認自己「能力有限」並不丟臉。

在投資中，「敬畏風險」這個詞從來就不是謙詞，就是害怕。在冒險回報率不高的時候，害怕可以讓我們慫一點，多退幾步，少踩雷。退到不能再退，也可以放棄。

過去我們常見的P2P資產，主要有小額信貸（線下）、房貸、車貸、企業貸（企業信貸、企業抵押貸、供應鏈金融、保理）等。這幾年線上放貸大熱、又增加了現金貸、線上小額信貸、消費分期（也有很大一部分消費分期在線下獲客）等。

很多平台的業務會涉及一類資產，也有些平台會涉及好幾類資產，遇到有「收集癖」的，也會發現把所有的資產種類都嘗試一遍……

但總體講，專註的於某類資產的平台相對會讓人更安心一點。

靜態講，在金融市場單個資產類型沒有好與壞。但放到P2P這個場景里，P2P平台做某些貸款有著天然的劣勢。

比如企業貸，拋開自融抽血與跟銀行搶生意不說，小額幾萬幾十萬的的借款企業看不上，大額幾百上千萬的風險過度集中。

把幾百萬幾千萬的業務用大量的空殼公司拆換來突破監管限額則顯得一廂情願，人家監管給時間整改不是改時間耍小聰明。

理想狀態，P2P在資產端可以白花齊放，365行，行行出一個P2P。但復盤這些年各類資產的市場表現，除了血淚的教訓，在倖存者中我們也發現，有長期存在價值、比較適合P2P模式的資產基本要符合兩個特點：小額分散+重信用管理。

就目前來看，仍然有關注價值的也就線上信貸類資產、小額信貸、重信用車貸。

今天這篇文章，主要來分析一下P2P線上信貸類資產平台的風險。

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「線上+信用」貸款是這個時代的發展趨勢。P2P不做，其他進入金融機構也會大力發展。

因為比較新，線上信用類資產門下的貸款產品界定還非常模糊。很多人把「現金貸+線上小額信貸」統稱為現金貸。

也有人把「消費分期」往現金貸里歸類。

前者情有可原。後者稍微有點犯渾，雖然現在很多現金貸偷梁換柱成消費分期在開展業務，但明顯沒搞明白監管的定義。

在《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》文件中，現金貸被這麼描述：無場景依託、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押。

真正踏踏實實做消費分期的，「場景」是其最顯著標籤。如果沒有騙貸，理論講消費分期應該是線上信用資產中質量最高的。

為什麼要界定？

因為監管。

除了消費分期，線上信用類資產政策風險是相對較大。

隨著互聯網徵信的出現，2016年-2017年線上小額信貸獲得了野蠻發展的窗口期。

其間，姑娘的裸條事件喧囂一時。整個線上借款人群的「過度借貸、重複授信、不當催收、畸高利率、侵犯個人隱私等問題十分突出」。

現金貸本質也是線上小額信貸，但其暴利、引發的社會矛盾最多，所以最受關注。一度所有的線上小額信貸都被媒體稱為「現金貸」。另外，那時候不管是信貸技術上、還是從業公司上當時也的卻很難區分誰是現金貸、誰是線上小額信貸。

2017年12月1日，互聯網金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室正式下發《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》，對於現金貸可以說是一刀切的打擊。

在當時的市場產生了巨大的衝擊波，一夜之間幾千家現金貸公司關停。

從那以後，線上小額信貸和現金貸才真正分離。

本質區別，前者總體在堅持探索一條可持續的發展之路，從業機構一般有小貸牌照，或者是比較正規的P2P機構。

後者竭澤而漁，不管借款人死活，榨到最後一滴血。目前依然擁有幾百上千億的黑貸市場。這個吃人的市場，良心一點，月化15%。黑心一點，500借7天，砍頭息150，然後7天後還500多。

上個月有脈金融事件之後，現金貸問題再一次被媒體廣泛關注。

不過據我了解，目前市場還是有一些小型P2P平台涉足現金貸業務。一個12個月的借款，90%的資金讓借款人在頭三個月還掉……

上有政策，下有對策。

年化幾百上千的暴利行業，監管不釜底抽薪，從不缺前赴後繼者。

監管希望把線上小額信貸卡在綜合年化36%以內。但實際操作下來，正規的線上小額信貸公司、甚至某些P2P巨頭依然在通過砍頭息等方式在突破紅線。

歸根結底，目前能操作的小額、短周期的線上信貸如果按照監管要求，盈利壓力非常大。可能利息收益都很難覆蓋獲客和運營成本。

想想信而富，應該算是踏踏實實做事的「老實人」，但一直爭取盈利但一直不盈利的情況，也讓人揪心。

監管繼續打擊現金貸是必然的。

線上小額信貸有沒有監管風險？大方嚮應該是整改和規範。長期講，兩個市場的用戶人群和從業機構會越來越涇渭分明。

2

很多人說，雷潮中表現最好的就是現金貸平台。幾乎找不到一個有點知名的現金貸平台雷掉，也沒出現到期退出難。

這裡語境的「現金貸」也包括一些線上小額信貸平台。

而同期，同樣小額分散的線下小額信貸有一小部分暴雷，很多深陷流動性危機。

根源是什麼？

答：

1、借款期限。

現金貸的平均周期在7-30日。線上小額信貸的平均周期在6-9個月。

而線下小額信貸，一般借款期限在12-36個月。

過去，理財端盲目創新，把產品的流動性做得非常nice，但萬變不離其宗，借貸流動性根源是隨著借款周期來的，理財端接近活期，線下小額信貸平台借款端2-3年，一旦出現恐慌債轉癱瘓，計劃類資產就會出現到期退不出，甚至一兩個月退不出的現象。

回到現金貸，如果是真做現金貸的，7-30天的周轉期，流動性盤活非常快。6-9個月的，即便一時出現困難，也很快會隨著底層資產的到期而釋放流動性。

2、盈利能力。

借款端不崩潰，現金貸就是暴利行業。線上小額信貸雖然收斂，但賺錢能力也非常強，參考躺在幾十億現金里的拍拍貸。

3、周期風險。

線下小額信貸主要是經營貸。現金貸、線上小額信貸主要是消費貸。

中國經濟今年出現了點困難，經營貸會受一定程度牽連。另外，線下小額信貸做的比較久，一些平台有一定的風險積累。在經濟環境和雷潮的流動性危機面前，問題就會暴露出來。這是周期的使然。

消費貸雖然有比較嚴重的用戶多頭借貸高負債問題，但因為興起時間比較短，至少在這次雷潮中還沒經歷周期風險。

雷潮之後，很多人盲目迷信現金貸平台。這裡有必要提醒，現金貸的用戶多頭借貸高負債問題在未來很有可能會產生周期性崩盤。一件事情竭澤而漁做是很難長遠的。

近年來，因為現金貸問題出現的惡性刑事案件已經越來越多。滴滴的2起司機殺害女乘客，背後都有現金貸影子。湖南男子偽裝自殺騙保，導致妻兒殉情，現金貸也起到了一定的催化作用。

最近，有文章指出，90後人均負債12萬。不知道這個數據是哪裡來的，有沒有包含房貸、車貸，但也從側面反應消費貸興盛背後的「無形還貸壓力」。

現金貸的核心用戶是社會邊緣人群，他們的信用或多已經壞掉了。黑戶只能在大量黑貸之間玩擊鼓傳。

但現金貸還有大量用戶跟線上小額信貸人群是重疊的。表面信用良好，但也陷入拆東牆補西牆。或許一根稻草就可以把他們推向社會邊緣人群。

市場有朝一日如果出現周期性崩潰。

要麼是釜底抽薪的監管介入。

要麼是社會邊緣人群黑貸都玩不轉了，出現周期性潰敗。而他們的崩潰會進一步導致現金貸平台的大量逾期壞賬，進而出現倒閉潮。

這個時候，那些表面信用良好的現金貸人群因為無法找到平台周轉資金接著崩潰，而這一波的崩潰則會讓線上小額信貸平台的逾期壞賬飆升。

對於線上小額信貸平台來講，潛在的風控壓力是很大的。

曾經跟一個現金貸老闆聊過，他判斷很多「老實」的小額信貸平台實際也獲取了大量的糟糕的現金貸用戶。不僅不賺錢，還可能成為接盤俠。

這裡的突破不僅是風控，還有業務端能否獲得大量的優質借款人，以慢慢替換掉懸崖邊上的多頭借貸高負債客群。

最後，引用知乎上半佛仙人《2018年對你影響最大的人或事是什麼》答題中追憶自己為什麼放棄現金貸業務的一段話，大家可以感受一下：

作者：網叔

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來源 | 網貸之家專欄

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