醫用耗材細分龍頭-大博醫療002901

來源：金融界愛投顧

1.公司簡介

大博醫療科技股份有限公司，成立於2004年，公司主營業務系醫用高值耗材的生產、研發與銷售，主要產品包括骨科創傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經外科類植入耗材。目前公司擁有三類醫療器械產品註冊證40項、二類醫療器械產品註冊證14項、一類醫療器械產品註冊證或備案憑證57項，擁有專利72項，已覆蓋骨科創傷類、脊柱類、神經外科類、關節類、微創外科類等領域的醫用高值耗材，是我國醫用高值耗材領域內產品線最完善的以骨科植入類耗材為主的醫用高值耗材供應商之一。同時，公司正在申請階段的產品註冊證共有49個，涵蓋了骨科、普外科、運動醫學及齒科等多個領域。未來公司計劃在增加人工關節、運動醫學等骨科產品規模與品類的同時，拓展顱頜面外科、普外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域。

2.行業格局

隨著社會老齡化進程加速和醫療需求不斷上漲，我國骨科植入類醫用耗材市場的銷售收入由2010年的72億元增長至2015年的164億元，複合增長率高達17.9%，預計至2020年我國骨科植入類醫用耗材市場銷售額在261億元至380億元之間。

細分來看，我國骨科植入類醫用耗材市場分為四大類，除運動醫學類產品以外，創傷類、脊柱類和關節類是最主要的骨科植入類耗材。我國骨科植入類醫用耗材市場的最大類別是創傷類，其2015年的市場份額為31.12%。

2010至2015年，創傷植入類耗材市場的銷售收入由24億元增長至51億元，複合增長率為16.41%，略低於骨科植入類耗材市場的整體增速。預計至2020年創傷植入類耗材市場銷售額在80億元至110億元之間。

2010至2015年，脊柱植入類耗材市場的銷售收入由20億元增長至47億元，複合增長率為18.57%，高於骨科植入類醫用耗材市場的增速。預計至2020年脊柱植入類耗材市場銷售額在75億元至108億元之間。

3.業務分析

公司擁有三類醫療器械產品註冊證51項、二類醫療器械產品註冊證16項、一類醫療器械產品註冊證或備案憑證91項，擁有專利78項，公司註冊證已覆蓋骨科創傷類、脊柱類、神經外科類、關節類、微創外科類等領域的醫用高值耗材，是我國醫用高值耗材領域內產品線最完善的以骨科植入類耗材為主的醫用高值耗材供應商之一，目前公司產品已覆蓋了國內3,000多家醫院並出口至澳大利亞、瑞士、俄羅斯、烏克蘭等20多個國家和地區，是全國規模較大的以骨科植入類耗材為主的醫用高值耗材供應商之一。

2015年公司創傷類植入耗材的市場份額為4.62%，位列第四，也是創傷類植入耗材市場前四企業中唯一的國內企業。若按照國內企業的銷售收入進行統計，2015年公司創傷類植入耗材的市場份額為10.84%，位列第一。2015年公司脊柱類植入耗材的市場份額為1.61%，位列第六。若按照國內企業的銷售收入進行統計，2015年公司脊柱類植入耗材的市場份額為5.17%，位列第三。

公司正在申請階段的產品註冊證共有48個，涵蓋了骨科、普外科、運動醫學及齒科等多個領域。未來公司計劃在增加人工關節、運動醫學等骨科產品規模與品類的同時，拓展顱頜面外科、普外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域。

公司及其產品曾先後獲得「國家知識產權優勢企業」、「福建省戰略性新興產業骨幹企業」、「福建省生物醫藥產業龍頭企業」、「福建名牌產品」、「廈門市創新型企業」、「廈門市技術進步先進工業企業」、「廈門優質品牌」、「廈門市科技進步獎」等榮譽稱號。同時，公司獲得了高新技術企業稱號，並且是國家火炬計劃重點高新技術企業之一。公司及公司控股子公司沃爾德均分別通過高新技術企業複審。

公司擁有已取得專利證書的專利78項，其中發明專利15項，實用新型專利60項，外觀設計專利3項。公司研發支出達到8.64%

公司主要產品如下：

4.財務狀況

2018年10月23日，公司發布2018年第三季度報告：2018年前三季度公司實現營業收入5.45億元，同比增長23.48%；歸母公司凈利潤2.83億元，同比增長34.63%，其中扣非後歸母公司凈利潤2.48億元，同比增長23.70%。第三季度單季營收達到1.93億，同比增長16.61%，歸母凈利潤1.08億，同比增長37.17%。

1)創傷類產品，18年中報營收2.2億，毛利率略微上升至87.06%。這是公司的拳頭產品，收入不斷擴大，毛利率高而穩定。

2)脊柱類產品，16年中報營收7145萬，毛利率略微提升至89.69%。這是公司的第二大產品，同樣保持高增長，毛利也很不錯。

3)神經外科類產品，18年中報營收1399萬。毛利率為82.02%，比同期略微下降4個百分點。

資產負債表方面，貨幣資金為7.48，。每年都同比增加。應收賬款16年0.56億，18年三季報應收款為1.17億，有所增加。並且存貨方面16年為1.56億元，17年2.02億元，18年三季報2.47億元，16年到18年存貨上升的比較快，值得注意。三季報預付賬款有1998萬，突增很多。18年三季度經營活動產生現金流凈額1.93億，與營收相仿。

5.公司點評

財務指標上，公司資產負債表上沒有任何借款，賬上現金充裕。公司繼續保持營收與凈利潤的同比增長，公司產品的一大優勢就是毛利率非常之高達到86%。但應收賬款的增長和存貨每年有百分之30多的增長，今明兩年營收還能小幅度持續增長，維持較高的價格。2020年9月公司大股東解禁之後能否保持高的成長性還是未知。公司各方面運營也正常，利息收入有1300萬。銷售費用比往年多，主要漲薪和推廣費用所致。公司目前沒有股權質押。近期未有解禁股。商譽在2000萬，對於凈利潤影響不大。

2018年預計每股收益在0.92元，目前股價32左右，PE35倍。以目前的成長性企業的PE30倍估值比較合理。

公司在相關的細分領域優勢排名靠前，是國產中市佔率最高的。公司自身質地不錯，短期受到醫保控費和藥品/器材降價的影響，公司的業績增速有所放緩，長期看，還是有不錯的未來的，但A股上市後，估值上比威高股份高很多。

對比行業龍頭威高股份,大博醫療規模小得多，不過他更專註於細分骨科，所以利潤率更高。是一家值得關注的公司。

6、風險警示

醫保控費，帶量採購，對醫藥板塊及醫藥個股，產品降價的預期，或將壓縮企業利潤。

公司業績增長不及預期，同行業競爭加劇風險。

市場環境走壞帶來的系統性風險等。。

僅供學習交流，若以此買賣風險自擔！

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