大講堂第554講：「多元學科思維模型」在投資中的應用

來源：金融界愛投顧

導讀：跟大多數投資者所使用的更加基礎的投資方法相比，查理的方法相當與眾不同。跟其他人根據財務信息來對公司作出獨立且膚淺的評估不同，查理會對公司進行全面的分析，包括以投資者的身份分析公司的內部運作情況以及公司所處的運作環境，也就是被稱之為「生態環境」的公司外部環境。他把這種分析方法稱之為「多元學科思維模型」，這些模型為收集、處理信息並根據這些信息採取行動提供了一個框架。

這些模型以歷史、心理學、哲學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學以及其他傳統學科中的分析工具、方法和公式為基礎，將這些完美地結合在一起。查理這種用於投資分析的「生態環境」方法具有無可爭辯的邏輯性：就像多種因素形成了幾乎所有的系統一樣，為了了解這些系統，需要流暢地使用這種源自各種學科的多學科模型，就像約翰·繆爾觀察到自然界中的萬物相互聯繫一樣，「當我們試圖搞清楚某件事情的時候，我們發現它與宇宙中的萬物都有聯繫。」

通過緊緊抓住一家公司內部和外部環境所有的或者至少是大多數形成因素，查理希望能搞清楚每家公司的一切。在正確收集信息併合理組織的情況下，他的多學科思維模型（他估計這種模型大概有100種左右)就會提供相關背景或者「格柵」，從中可以獲得有關生活目標和生活本質的真知卓見。

這裡我們想說的是，這些模型為他提供了一種能將複雜投資問題中固有的噪音和混亂轉換成一系列最基本的因素的工具，這些模型中尤其重要的模型包括來自於工程學的冗餘/支持系統模型（redundancy/backupsystem model）、來自數學學科的複利模型、來自物理學和化學的突變點/臨界點/自催化模型（breakpoint/tipping-moment/autocatalysismodels)、來自生物學的現代綜合進化理論模型（modern Darwinian synthesis model)和來自心理學的認知誤判模型（cognitive misjudgment models)。

這種廣泛分析所帶來的最終結果是，可以充分了解影響投資標的的許多因素是如何相互摻雜和聯繫在一起的，有時對這些因素相互關係的理解會揭示二階效應、連鎖反應或者溢出效應，其他時候這些因素可能會創造出許多「傑出的成果」，有好也有壞。通過使用這個框架，查理在投資分析方面與其他投資完全處在兩個不同的世界，他的方法承認投資問題天生複雜的現實，通過比傳統「投資」進行更多的科學探究，他以令人吃驚的準備和大範圍研究來對這些問題發起攻擊。

查理提出的「主要學科中的主要理論」的投資評估方法在商界中是獨一無二的——因為它是獨創的。因為發現現存的方法無法勝任對投資進行評估，查理通過自學煞費苦心地創造了自己的系統，他曾說：「時至今日，我從未在任何地方參加過化學、經濟學、心理學或者商業等課程的學習。」然而這些學科——尤其是心理學——成為他所創立的這個系統的基礎。

查理的智慧和性情以及幾十年來的相關經驗為這個方法提供了支持，正是由於這種獨樹一幟的方法，讓他成了識別商業模式方面的行家並被巴菲特視為珍寶。如同國際象棋大師一樣，通過邏輯思維、本能和直覺，他做出了成功機會最大的投資「行動」，儘管他的洞察力來得很容易甚至很簡單，但需要認識到這裡的「簡單」只出現在理解過程的末端而不是開端。他的清晰明了難能可貴，這是一生研究人類行為模式、商業系統和其他各類學科的產物。

預先準備、耐心、紀律和客觀是查理最基本的指導原則，他不會偏離這些原則，不管「此時」周圍的團體動力（group dynamics)、 渴望情緒或者大眾觀念與他的想法多麼地不同。當完全遵守這些原則的時候，這些美德成就了芒格最為人所熟知的一項特徵：並不經常買入或賣出。

與巴菲特一樣，芒格相信，非常少的決定就能成就成功的投資生涯。因此，當查理看上某個企業的時候，他會下非常大的賭注並持有相當長的一段時間。查理將此稱之為「坐著投資」並羅列了其中的好處：「你可以減少支付給經紀商的傭金，也能少聽那些胡說八道的消息，如果投資成功了，稅收因素會讓你在每個秋季多獲得1%、2%或者3%的回報。」在他看來，投資組合中持有三隻股票就足夠了，因此，查理願意將非常高比例的資金對單個投資機會進行「集中」投資。沒有哪個華爾街上的機構、金融顧問或者對沖基金經理人會發出這樣的聲明。

既然查理所取得了如此驕人的成績，為何沒有更多的人來效仿他的投資方法呢？答案也許是因為對多數人而言，查理的多學科方法太過艱深。此外，很少有投資者同查理一樣願意因沒有「隨流」而成為傻瓜。正是由於客觀性原則，查理能坦然自若地與公眾意見背道而馳，這是在普通投資者中很少能看到的品質。

儘管有時他的行為看起來有些固執，但這並不是他的特徵，查理這麼做僅僅是信任自己的判斷，即使這種判斷與群眾的智慧背道而馳。查理這種「獨來獨往」的性格很少被認為是他能在巨大投資世界中始終如一地獲得高於市場回報的一個原因，事實上，如果性格是與生俱來的，那麼，即使通過努力工作、擁有高超的智慧和豐富的經歷，無論如何努力，他們都不會成為像查理·芒格這樣的成功投資者。

在2004年伯克夏·哈撒韋公司的年度大會上，一名年輕的股東問巴菲特如何在生活中獲得成功。巴菲特談了自己的想法之後，查理插話說：「不要吸毒，不要亂穿鐵路，不要染上艾滋病。」許多人會認為他這種不禮貌的表達方式僅僅是他想表現自己的幽默感，因此對他講的話不放在心上，但事實上這些話反映出他對人的一生免於陷入困境的看法和在投資中避免錯誤行為的特殊方法。

查理在考慮應該採取哪些積極的行動之前，首先會關注該避免哪些事情——哪些事情是不應該做的，「我想知道的是我會死在哪裡，如此我就永遠也不去那裡」便是他最喜歡的警語。商場如生活，通過消除「棋盤」中不利的部分，查理獲得了許多優勢並讓自己有更多的時間和精力專註於那些有著更多財富的領域。查理努力將複雜的情況精簡成最為基本和理性的因素，然而，在他追求理性和簡單的過程中，他會小心翼翼地避開他口中的「物理學妒忌」（physics envy)，即普通人希望將非常複雜的系統（如經濟學中的模型)簡化成適用於牛頓公式的一體適用系統。

相反，他牢記艾伯特·愛因斯坦的警告「科學理論應當儘可能簡單，而不是簡單再簡單」。用他自己的話就是：「我所反對的是不要過於自信，且認為你確切知道自己的特別舉動利大於弊。你所面對的是一個非常複雜的系統，系統內的各個事物相互影響。」

本傑明·格雷厄姆對查理投資觀的形成產生了重要的影響，格雷厄姆在《聰明投資者》一書中經久不衰的貢獻就是提出了市場先生這個概念。在通常情況下，市場先生非常溫順且通情達理，但有時候他會被毫無道理的恐懼或者貪婪所控制。格雷厄姆警告說，投資者應當小心使用自己對價值的理性判斷，不應依賴金融市場經常出現的不理性行為。同樣，查理認識到即使是最有能力和最有理由的人，也並不是總是在完全理性的基礎上作出投資決策的。

因此，他認為造成人類錯誤判斷的心理因素應是可以被應用於投資的最為重要的思維模型：

「就我個人而言，我已經認識到這一點，因此我正在使用一種雙軌分析法。首先，應該對哪些實際上控制了利益所在的因素進行理性地思考？其次，處在潛意識狀態下的大腦會在哪些潛意識因素影響下自動通過不同的方法得出結論——這些結論總的來說是有用的——但經常是錯誤的？一種方法就是理性分析——這是你在橋牌中通過評估實際利益、實際概率等而獲勝的方法。另外一種方法是評估得出潛意識結論的心理因素——許多結論都是錯誤的。」

顯而易見，這裡描述的方法無法從大學課堂或者華爾街中學到，這些方法從頭至尾都是由查理根據自己的需求而發明的，就像是「快速剔除那些不應該做的事情，然後熟練地跟蹤剩下的事情，並使用多學科方法攻克它們，出現合適的情況時採取決定性的行動。」值得花精力開發並遵循這樣的方法嗎？查理似乎認為值得：「坐在那裡並比那些比你更聰明的人進行更加深入地思考是件有趣的事情，因為你將自己訓練成能更加客觀和進行多學科的思維。此外，這樣做也會帶來大量的財富，我的經歷證實了這一點。」

導讀：跟大多數投資者所使用的更加基礎的投資方法相比，查理的方法相當與眾不同。跟其他人根據財務信息來對公司作出獨立且膚淺的評估不同，查理會對公司進行全面的分析，包括以投資者的身份分析公司的內部運作情況以及公司所處的運作環境，也就是被稱之為「生態環境」的公司外部環境。他把這種分析方法稱之為「多元學科思維模型」，這些模型為收集、處理信息並根據這些信息採取行動提供了一個框架。

這些模型以歷史、心理學、哲學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學以及其他傳統學科中的分析工具、方法和公式為基礎，將這些完美地結合在一起。查理這種用於投資分析的「生態環境」方法具有無可爭辯的邏輯性：就像多種因素形成了幾乎所有的系統一樣，為了了解這些系統，需要流暢地使用這種源自各種學科的多學科模型，就像約翰·繆爾觀察到自然界中的萬物相互聯繫一樣，「當我們試圖搞清楚某件事情的時候，我們發現它與宇宙中的萬物都有聯繫。」

通過緊緊抓住一家公司內部和外部環境所有的或者至少是大多數形成因素，查理希望能搞清楚每家公司的一切。在正確收集信息併合理組織的情況下，他的多學科思維模型（他估計這種模型大概有100種左右)就會提供相關背景或者「格柵」，從中可以獲得有關生活目標和生活本質的真知卓見。

這裡我們想說的是，這些模型為他提供了一種能將複雜投資問題中固有的噪音和混亂轉換成一系列最基本的因素的工具，這些模型中尤其重要的模型包括來自於工程學的冗餘/支持系統模型（redundancy/backupsystem model）、來自數學學科的複利模型、來自物理學和化學的突變點/臨界點/自催化模型（breakpoint/tipping-moment/autocatalysismodels)、來自生物學的現代綜合進化理論模型（modern Darwinian synthesis model)和來自心理學的認知誤判模型（cognitive misjudgment models)。

這種廣泛分析所帶來的最終結果是，可以充分了解影響投資標的的許多因素是如何相互摻雜和聯繫在一起的，有時對這些因素相互關係的理解會揭示二階效應、連鎖反應或者溢出效應，其他時候這些因素可能會創造出許多「傑出的成果」，有好也有壞。通過使用這個框架，查理在投資分析方面與其他投資完全處在兩個不同的世界，他的方法承認投資問題天生複雜的現實，通過比傳統「投資」進行更多的科學探究，他以令人吃驚的準備和大範圍研究來對這些問題發起攻擊。

查理提出的「主要學科中的主要理論」的投資評估方法在商界中是獨一無二的——因為它是獨創的。因為發現現存的方法無法勝任對投資進行評估，查理通過自學煞費苦心地創造了自己的系統，他曾說：「時至今日，我從未在任何地方參加過化學、經濟學、心理學或者商業等課程的學習。」然而這些學科——尤其是心理學——成為他所創立的這個系統的基礎。

查理的智慧和性情以及幾十年來的相關經驗為這個方法提供了支持，正是由於這種獨樹一幟的方法，讓他成了識別商業模式方面的行家並被巴菲特視為珍寶。如同國際象棋大師一樣，通過邏輯思維、本能和直覺，他做出了成功機會最大的投資「行動」，儘管他的洞察力來得很容易甚至很簡單，但需要認識到這裡的「簡單」只出現在理解過程的末端而不是開端。他的清晰明了難能可貴，這是一生研究人類行為模式、商業系統和其他各類學科的產物。

預先準備、耐心、紀律和客觀是查理最基本的指導原則，他不會偏離這些原則，不管「此時」周圍的團體動力（group dynamics)、 渴望情緒或者大眾觀念與他的想法多麼地不同。當完全遵守這些原則的時候，這些美德成就了芒格最為人所熟知的一項特徵：並不經常買入或賣出。

與巴菲特一樣，芒格相信，非常少的決定就能成就成功的投資生涯。因此，當查理看上某個企業的時候，他會下非常大的賭注並持有相當長的一段時間。查理將此稱之為「坐著投資」並羅列了其中的好處：「你可以減少支付給經紀商的傭金，也能少聽那些胡說八道的消息，如果投資成功了，稅收因素會讓你在每個秋季多獲得1%、2%或者3%的回報。」在他看來，投資組合中持有三隻股票就足夠了，因此，查理願意將非常高比例的資金對單個投資機會進行「集中」投資。沒有哪個華爾街上的機構、金融顧問或者對沖基金經理人會發出這樣的聲明。

既然查理所取得了如此驕人的成績，為何沒有更多的人來效仿他的投資方法呢？答案也許是因為對多數人而言，查理的多學科方法太過艱深。此外，很少有投資者同查理一樣願意因沒有「隨流」而成為傻瓜。正是由於客觀性原則，查理能坦然自若地與公眾意見背道而馳，這是在普通投資者中很少能看到的品質。

儘管有時他的行為看起來有些固執，但這並不是他的特徵，查理這麼做僅僅是信任自己的判斷，即使這種判斷與群眾的智慧背道而馳。查理這種「獨來獨往」的性格很少被認為是他能在巨大投資世界中始終如一地獲得高於市場回報的一個原因，事實上，如果性格是與生俱來的，那麼，即使通過努力工作、擁有高超的智慧和豐富的經歷，無論如何努力，他們都不會成為像查理·芒格這樣的成功投資者。

在2004年伯克夏·哈撒韋公司的年度大會上，一名年輕的股東問巴菲特如何在生活中獲得成功。巴菲特談了自己的想法之後，查理插話說：「不要吸毒，不要亂穿鐵路，不要染上艾滋病。」許多人會認為他這種不禮貌的表達方式僅僅是他想表現自己的幽默感，因此對他講的話不放在心上，但事實上這些話反映出他對人的一生免於陷入困境的看法和在投資中避免錯誤行為的特殊方法。

查理在考慮應該採取哪些積極的行動之前，首先會關注該避免哪些事情——哪些事情是不應該做的，「我想知道的是我會死在哪裡，如此我就永遠也不去那裡」便是他最喜歡的警語。商場如生活，通過消除「棋盤」中不利的部分，查理獲得了許多優勢並讓自己有更多的時間和精力專註於那些有著更多財富的領域。查理努力將複雜的情況精簡成最為基本和理性的因素，然而，在他追求理性和簡單的過程中，他會小心翼翼地避開他口中的「物理學妒忌」（physics envy)，即普通人希望將非常複雜的系統（如經濟學中的模型)簡化成適用於牛頓公式的一體適用系統。

相反，他牢記艾伯特·愛因斯坦的警告「科學理論應當儘可能簡單，而不是簡單再簡單」。用他自己的話就是：「我所反對的是不要過於自信，且認為你確切知道自己的特別舉動利大於弊。你所面對的是一個非常複雜的系統，系統內的各個事物相互影響。」

本傑明·格雷厄姆對查理投資觀的形成產生了重要的影響，格雷厄姆在《聰明投資者》一書中經久不衰的貢獻就是提出了市場先生這個概念。在通常情況下，市場先生非常溫順且通情達理，但有時候他會被毫無道理的恐懼或者貪婪所控制。格雷厄姆警告說，投資者應當小心使用自己對價值的理性判斷，不應依賴金融市場經常出現的不理性行為。同樣，查理認識到即使是最有能力和最有理由的人，也並不是總是在完全理性的基礎上作出投資決策的。

因此，他認為造成人類錯誤判斷的心理因素應是可以被應用於投資的最為重要的思維模型：

「就我個人而言，我已經認識到這一點，因此我正在使用一種雙軌分析法。首先，應該對哪些實際上控制了利益所在的因素進行理性地思考？其次，處在潛意識狀態下的大腦會在哪些潛意識因素影響下自動通過不同的方法得出結論——這些結論總的來說是有用的——但經常是錯誤的？一種方法就是理性分析——這是你在橋牌中通過評估實際利益、實際概率等而獲勝的方法。另外一種方法是評估得出潛意識結論的心理因素——許多結論都是錯誤的。」

顯而易見，這裡描述的方法無法從大學課堂或者華爾街中學到，這些方法從頭至尾都是由查理根據自己的需求而發明的，就像是「快速剔除那些不應該做的事情，然後熟練地跟蹤剩下的事情，並使用多學科方法攻克它們，出現合適的情況時採取決定性的行動。」值得花精力開發並遵循這樣的方法嗎？查理似乎認為值得：「坐在那裡並比那些比你更聰明的人進行更加深入地思考是件有趣的事情，因為你將自己訓練成能更加客觀和進行多學科的思維。此外，這樣做也會帶來大量的財富，我的經歷證實了這一點。」

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