管清友：2019 烽火狼煙

來源：金融界愛投顧

作 者：管清友

采 訪：孫允廣

來 源：正和島（ID：zhenghedao）

對於明年的經濟形勢，我的判斷是：2019年是「烽火狼煙」的一年。

所謂「烽火狼煙」主要是指外部的大國博弈，國內方面就反應在三個維度：融資困難、失業壓力、股市震蕩。個人、企業家、投資者，以及政府宏觀管理，都要做好預案。

大國博弈仍將繼續

實際上，在2008年金融危機之後，美國對華也有類似行為，但當時那是個案，是戰術行為。這一次是系統性的戰略行為。

對中國的「遏制」，從90年代末開始，美國就試圖進行。2001年因為911事件放棄了這一計劃，中國隨即加入WTO成為「世界工廠」，進而成為全球化最大贏家。

但全球化是會逆轉的，這要看對誰有利。中國成為世界第二大經濟體，美國「遏制」中國的戰略緊迫性漸趨強化。特朗普總統不過是順勢而為，即便是希拉里上台，這個戰略也不會改變。對此，我們要有清醒地認識。

所以綜合來看，中美貿易摩擦雙方談成的可能性不是很大，美國依然會持續對中國施壓。

美國重點打壓的是中國製造。從我們的角度看，我們對中國製造有一個期許的目標，甚至現在還有些粗糙。但美國人不這樣認為，他們覺得：

第一，你要全面趕超我，這是美國所不可接受的，趨勢很明顯；

第二，通過規劃大規模實施產業政策，政府干預產業、干預經濟，這也是美國不能接受的。

要理解美國想法，你得換位思考。2008年全球金融危機後，中國採取了對經濟的干預政策，很多國有企業習慣性地聽從命令，總體上取得了較好效果。這之後，政府對經濟的干預就越來越強……這其中，有一個非常大的分歧點，很多人可能沒注意：因為特殊歷史原因，在歐洲人和美國人看來，中國一些行為與他們的常規認知相悖。

所以美國聯合了英國、澳大利亞、加拿大……好多盟友加入進來聯合抵制，外部壓力烽火狼煙。

如果中美貿易摩擦迫使我們大幅度縮減貿易順差，這就意味著中國必須啟動內需，改變以往顯著依賴出口、依賴外需的經濟結構，轉向刺激內需。也就是說，中國整個經濟發展的邏輯和路徑都會發生變化。

對國內的影響更會直接體現在金融市場，貿易關稅是逐漸加碼的，影響相對緩慢，但美國釋放的信號能夠馬上傳遞到金融市場，引起國內資本震動。

而且這個結構甚至有可能會導致新一輪冷戰。

首先是現在美國、俄羅斯、德國、日本，一些鷹派人物登場，強權政治不按常理出牌，不能按照一般的政治家模型去理解他們。長期貨幣寬鬆造成全球分化，一些國家內部改革很難看到希望，國內蛋糕做不大，必然會到外面搶蛋糕。

其次是，如果貿易戰升級到意識形態戰，就會演變為兩種社會制度的競爭。這次是否會演變上升，尚未可知。如果是，那將不可收拾。

我們絕不願意秉持冷戰思維，但就目前全球局勢對企業和資產價格的影響，在政治、經濟、貿易、貨幣全面趨緊的背景下，國家層面要有充分準備，地區層面要有充分預警，企業層面要有充分預案。

全球流動性收縮勢必對國際、國內市場資產價格造成影響。要知道，十年的資產牛市，其基本動因是寬鬆政策，現在這一條件發生了逆轉，資產價格的變動只是時間問題，不是變不變的問題。所以，無論哪一種類型的企業或是投資機構，對外部環境的分析不應局限在國內，而應該放眼全球，並根據外部環境變化及時調整戰略。

目前的情勢，只是初露端倪，很難量化分析。局勢的演變還需要進一步觀察。特朗普和美國政府發起的貿易戰也只是開始，不是結束。

英國前首相撒切爾夫人有一句話很有說服力：「不可能的事情經常發生，你最好有所準備。」

央行雖降准，融資難仍存在

今年以來，國內金融市場壓力山大，資本市場壓力也很大，降準的呼聲越來越高。

央行可能會降准，但現在的問題是貨幣政策傳導機制出現問題，而不單單是是否降準的問題。從央行到企業，實際上是兩個通道，降准就好比央行這個「水池」里的水先流到商業銀行，但現在的問題是商業銀行的「水」流不出去。

在過去不存在這個問題，商業銀行的「水」能夠自然流出去，流到企業里。現在商業銀行也很謹慎，因為壞賬率很高，KPI考核很嚴，商業銀行對實體經濟有一個預期，所以它就不願意往外放錢。

我們企業又以商業銀行的間接融資為主，這種情況下，單純降准沒有意義。商業銀行也沒有缺錢缺到那種程度。

為什麼貨幣傳導政策會失效？

回到本源就是，企業投資收益率下降，賺不到錢。這其中既有經濟周期性因素，又有整個金融大環境收縮的影響。比如，企業稅費成本很高、負擔很重，而且還有一些隱性成本，稅務部門的裁量權太大了，制定的標準又有些模糊，如果拿著「放大鏡」去查企業，很容易找出問題……在技術層面存在很大漏洞。

企業稅費負擔高，可過去幾年不一直是這樣嗎，也出現了民營企業發展的黃金時期，這次為什麼會陷入困境？

這就一定是在經濟之外的領域出現了問題。這幾年來，政府干預非常頻繁，一些政策不夠有連貫性，變動性太大，導致企業在政策中過多周折。

另一方面是，三去一降一補：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板，供給側結構改革導致上游國企漲價，擠壓下游企業，很多小型企業被迫關掉了。比如煤炭行業，去產能過程中大企業削減產能，小企業由於生產安全、環保標準等不達標，就要關掉。這是很現實的問題，轉型是對的，這是轉型中必要的痛。

再加上這一輪去槓桿，民企一下子融不到錢了，原來加槓桿很高的民企，就出現了資金流動性危機，國企手裡有錢，很自然成了民營企業的股東方或者投資人了。

全球都在失業，各行業「縮招過冬」

資本市場遇冷，全球企業都面臨著無法擴張的問題。這是一個全球性問題。

美國這兩天爆出：通用汽車將削減超過14000個工作崗位，特斯拉CEO馬斯克也說要裁員9%，美國最大的運營商Verizon也沒能抵擋住蕭條市場帶來的影響，在跨5G時代來臨的節點，為節省資金，裁員數量高達4.4萬人；星巴克也全球裁員……

反觀到國內：

第一，今年有一批民營企業出現問題，你說他裁不裁員；

第二，特朗普加碼貿易戰，實質性的影響2000億；

第三，金融收縮導致金融部門去產能，金融行業去產能首先要減員。

這就導致兩類人群失業壓力最大：一個是來自於傳統行業的企業，尤其是傳統出口製造業，出口縮減自然要裁剪工人；二是受金融收縮影響，融不到錢的企業。

所以，無論是互聯網企業還是傳統製造企業，都開始進行人員結構的變化，實際上就是「出的多、進的少」。

富士康已經開始裁員了，台灣媒體說，因為明年全球經濟形勢不確定因素太多，將裁員，調整高層管理人員的年薪。郭台銘說，減少預算每年都在做，只是今年比較全面、也比較早做。

《北京青年報》披露，華為也宣布原則上停止普通社會招，不在優秀往屆生、關鍵稀缺人才以及公司專項招聘範圍之內的各部門不得發放offer，特殊情況需經輪值董事長審批。還有阿里、騰訊、京東，都有裁員的消息報出……不過這些企業都進行了闢謠。

根據全天候科技報道的數據，2019屆應屆畢業生有860萬人，為歷年之最，但是企業卻大規模縮招。有評論說，金融業因證券下跌縮招，券商2018年都不招人；地產2018年更是嚴冬，萬科集團在全國只招88人，整個北京只招10個人；與此同時，國考招錄1.45萬人，比2017年減少近一半。而互聯網行業隨著人口和流量紅利逐漸消退，也在全面「縮招過冬」。

相對來說，知識密集型人才失業的可能性不大，稍微降低標準還能找到工作。可替代性強的工作，將會面臨一波失業潮。

過去討論就業是個宏觀問題，但其實應該是一個很微觀的問題，這個問題拉回現實就是：我們對企業家的尊重，對企業家精神的敬畏，對企業產權的保護。

企業家是很光榮的，給社會創造了大量就業崗位。社會包括公司員工，應該慢慢學會感恩，尤其是敬畏那些頂著壓力提供工作崗位的公司，因為就業確實很難。更重要的是，社會要有包容的環境，讓企業家發揮創造能力，讓企業家去解決就業問題，才能夠應對失業危機。

避免當韭菜，要用挑白菜的心態買股票

如果美國股市出現下跌，中美兩國股市共振，對中國國內的市場衝擊還是比較大的。

美國股市跟中國有什麼關係？沒有直接關係。但是美國市場跟中國市場之間有一個「黑箱」：美國市場低迷表現會導致情緒恐慌，中國投資者對此產生心理預期，透過「黑箱」傳導到中國市場。

很多人對股市持悲觀態度，因為現在不虧損就已經跑贏了全國90%多了。「怎麼避免當韭菜」成了一個熱門話題。

中國股市有自己的特色，因為歷史沿革問題，我們的發行制度、交易制度、投資者結構都跟國際有些詫異。但是未來，中國的股票市場肯定是逐漸接軌國際化的。

除了結構問題，也跟投資者的特點有關：不專業，賭性太強。對大部分人來說，炒股門檻太低，拿錢買就是了。就是這種心態，人人都可以參與，大家樂此不疲。

這樣怎麼可能賺到錢？

就連最專業的投資者，市場行情不好的情況下都要虧死了，一個普通的投資者，你何德何能，光靠運氣賺錢？

避免當韭菜其實很簡單，就是回歸常識。在中國市場上，你要用買大白菜的心態去買股票。你想想在家裡頭，父輩們去菜市場買菜是很斤斤計較的，要挑一挑這個大白菜怎麼樣，貨比三家，三毛五的跟四毛五的有什麼區別，能不能再便宜點……這其實跟研究公司是一樣的，比較完了再買。

這不就是一個常識性問題嘛！貨比三家，研究好基本面再出手。為什麼有的人買白菜都斤斤計較，幾十萬、幾百萬買股票眼都不眨，一下子就出去了呢？

很多人說信息缺乏，上市公司披露的信息也不一定是真實的。市場確實有它自己的問題，但你也得認清楚。就像去菜市場，這個市場是社區掛牌的，還是路邊臨時攤，還是一個大超市？進股市也一樣，進的什麼市場？公司審批是怎麼來的？核准制還是審批制的？現在為什麼要搞註冊制？

還要弄清楚現在處在什麼檔口。買菜是冬天還是夏天，早上還是晚上？同樣，IPO是堰塞湖還是放的很快？這些信息都是公開的，很多人只是不願意去了解，憑著小道消息就進去了，任人忽悠。

如何才能做出一個理性的選擇？唯一的方法是建立獨立專業的投資體系。投資是一門科學，更是一門藝術。優秀的投資者不在於獲取多少消息，而在於對任何消息、任何事件都可以用專業的投資思維去處理。回頭去看過去100年的諸多投資大師，他們身上有著相似的基因：

第一個基因是控制風險。投資的核心技術不是追求收益，而是如何控制風險，成功的投資者一定是優秀的風險管理者。風險管理的核心就兩個：一是在事前留好安全邊際，二是在事後及時止損。美國共同基金之父紐伯格為什麼能連續68年不虧損？就是因為他在投資中嚴格執行10%的止損原則，這讓他成功避開了歷次股災，包括1929年和1987年的兩次世紀大股災。

第二個基因是把握機會。查理·芒格說過，如果你從我們的投資決策里剔除掉最好的那15個，我們的表現其實非常一般。翻開大師們的投資歷史，並不是他們百發百中，只不過把握住了幾個關鍵機會，一戰成名。在生活中也是一樣，10%的選擇可能會決定你90%的人生，關鍵時刻要一鼓作氣。有時候這種選擇是很痛苦的，比如十年前在北京借錢買房的朋友。

第三個基因是處變不驚。投資過程必然充滿誘惑。但經濟學告訴我們，高收益一定伴隨著高風險，誘惑越大，風險越高。巴菲特的啟蒙老師本傑明·格雷厄姆說過一句很有意思的話：「牛市是普通投資者虧損的主要原因」，為什麼這麼說呢？因為每當牛市的時候，很多投資者就禁不住誘惑，盲目追漲，最後被套在山頂上。學會對誘惑說不是投資的第一課。

第四個基因是堅持耐心。投資免不了波動和風險，因此是最考驗耐心和毅力的。巴菲特很早就開始賺錢，但他99%的財富來源於50歲以後，中間也經歷過很多像樂購這樣失敗的投資案例，但他始終沒有放棄，直到80多歲了還在不斷的學習。

第五個基因是自我修復。美國對沖基金教父達利奧說我們要做一個「專業的犯錯者」，每個人都會犯錯，但什麼叫專業呢？就是能不斷地從錯誤中反思，保證不犯同樣的錯誤。投資世界是最公平的地方，你如果做對了，可以獲得收益，但如果你做錯了，一定會受到損失，這其實是一種市場化的糾錯機制，可以讓你更有效的學會修正自己的錯誤。

紐伯格除了68年不虧損之外，還創造了一個奇蹟，就是他活到107歲。除了他之外，大部分投資大師都很長壽，比如價值投資理念的首創者菲利普·凱睿活到101歲，巴菲特已經88歲……這並不是偶然現象。

從表面上看，投資給了他們財富，讓他們有機會去享受最好的生活，但更關鍵的是，投資本質上是一種不斷突破自我、提升自我的修行，他們通過數十年的投資把自己歷練成了最優秀的人生管理者。

從「話術」角度看大國博弈和企業焦慮

福柯說：「話語即權力。」

知識和語言的背後，隱藏著對權力的建構。按照福柯的解讀，某種意義上可以說，不同的權力所有者，都在試圖搭建對自身最有利的知識結構。

比如說，我們講「要實現中華民族的偉大復興」，是希望團結起人民的幹勁，去創造美好生活。這其中有一個「兩步走」的具體規劃：

在2020年全面建成小康社會，在2035年基本實現社會主義現代化；

從2035年到本世紀中葉，把我國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國。

但美國人往往不能夠理解，他們很好奇「什麼叫中華民族的偉大復興」，怎樣才算復興？要復興到什麼程度？是不是想走德國的歷史模式？因為不能夠理解，加大了對中國的誤解。在大國博弈中，很多人往往忽視了這一點。

這實際也是一種「文明的衝突」。

早在上世紀50年代，萊斯特皮爾遜就曾警告說：

「人類正在進入一個不同文明必須學會在和平交往中共同生活的時代，相互學習，研究彼此的歷史、理想、藝術和文化，豐富彼此的生活。否則，在這個擁擠不堪的窄小世界裡，便會出現誤解、緊張、衝突和災難。」

消除兩國的誤解，就是需要雙方都用對方聽得懂的語言去表達，而不是各說各話。

對內的一些表達，也有很多問題。比如現在還有一些上世紀七八十年代，甚至五六十年代的話語，堂而皇之的充斥著各大文件、各大媒體，與現在大家的表達方式完全脫軌。

互聯網發展到這個時候，都現代語言了，如果還用原來的「話術」去講這些事情，企業家會懷疑，這是什麼意思？其實很多領導也沒有別的意思，很多本意也是好的，就是因為在那個年代受的教育、接受的語言，不自然的就流露出來。

但這對企業家造成了不必要的誤解和慌張。

就像莎士比亞話劇《暴風雨》的一句話，「你教會了我語言，我卻用它來詛咒你。」典型地說明了語言能夠產生的威力和派生出的權利。所以，學會平等對話企業很重要，不要居高臨下，更不要把特定年代的那些話術拿出來嚇人。

個人、企業家、投資者要調整心態

對於短期經濟和資本市場的波動以及中長期趨勢的變化，無論是個人、企業家、投資者，還是政府宏觀管理，都要調整心態，做好預案。

「企業是自己人。」什麼叫自己人？不是嘴上說說就成了自己人，而是要用實際行動來證明。

怎麼證明？

就是要給企業發展的認同感。這就需要政府建立對市場的信仰，尊重自然秩序，對產權加以保護，減少對市場的過度干預，無論是個體、單元還是企業，只要不違法，就尊重他們自由選擇和個性發展。

因為歷史原因，前40年的法律可能有不完善的地方，現在法律逐漸完善了，過去的事情就讓它過去，不能總想著秋後算賬。

今天的中國企業家到了一個非常重要的當口上。這幾年議論也比較多，樂觀者有之，悲觀者亦有之。經濟學家是比較悲觀的，因為他總是要提示風險，但是企業家必須樂觀，因為無論悲觀還是樂觀，無論在順境還是逆境，你都得幹活。

如果現在讓企業家移民，就此不幹了，那你面臨的就是：好山、好水、好寂寞。儘管很多人可能對目前現狀有很多不滿，私下裡會發很多牢騷，但仔細想想，仍然覺得中國的機會最多，賽道最多。而你要做的，就是咬牙堅持下去。

雪萊說：「冬天來了，春天還會遠嗎？」

不會。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！