15年前上市時華爾街說的那番話，攜程不僅實現了，還成為規則的制定者

算上12月10日在上海的遠程敲鐘儀式，攜程一共在納斯達克敲響了四次開始鍾。

2003年12月10日，攜程迎來自己的第一個高光時刻，作為中國在線旅行服務商（OTA）第一股，在美國納斯達克股票交易所上市。初始發行價為18美元，開盤價24美元，當日收盤較發行價上漲幅88.56%，成為納斯達克市場3年來開盤當日漲幅最高的一隻股票。

當時美國媒體的評論是：攜程開局亮眼，足可見美國市場對中國上市公司興趣有多麼強烈。

當年券商研報一致的「買入」評級

上市之初，這是一家用發卡積累了600多萬會員，通過機票和酒店在線預訂業務獲得10億元年交易額的在線旅行平台，也是中國第一批互聯網公司。

當時，Brean Murray、WR Hambrecht + Co、Piper Jaffray、Pacific Growth Equities等券商和投行紛紛大篇幅發布研報，向投資者介紹這家中國公司以及其背後所代表的中國潛力無限的旅遊業市場。

美國券商Brean Murray在2004年6月的研報中寫道，攜程將長期受益於持續增長的酒店覆蓋率，航空業政策的放鬆，供應商關係，以及互聯網覆蓋率等因素。

Brean Murray2004年6月的研報截圖

美國投行Piper Jaffray在2004年2月的研報寫道，攜程是中國市場上領先的酒店和航班預訂服務商，通過網站和呼叫中心運營，我們相信攜程是中國最知名的旅行品牌，即便最接近的競爭對手也只能望其項背。

多家研報的判斷形成的一致觀點是，中國的旅遊業市場即將進入兩位數增長的高速通道，經濟增長，航空常旅客增加，高星酒店房源增長，但這樣一個市場卻呈現碎片化的形態，既沒有酒店分銷系統，業沒有能掌握2%以上市場佔有率的連鎖品牌。亟須一家能夠聚攏酒店客房、航線等資源的平台型公司。

Piper Jaffray的研報中提到一些具體數據，2003年的中國擁有8000萬的網民數量，而這個數字在以每年35%以上的速度增長；在中國市場上有將近9000家酒店，但即便前三家連鎖酒店的市場份額也不到2%，且不像歐美市場有非常成熟的分銷系統；中國有1.2萬旅行社，但即便最大的100家，加總起來的市場份額也不過1%。

以此可見，攜程剛上市的那個年代，互聯網接入率正迅速提升，碎片化的旅遊市場讓攜程就像一艘加足馬力的快船，駛入誘人的藍海。

80%利潤來源於酒店收入、市場佔有率超過50%的攜程，正是那家華爾街認為能完美契合市場需求的公司，因此券商幾乎毫無例外地給出買入評級。

15年後，當攜程CEO孫潔在台上再次敲響納斯達克鐘聲的時候，這已經是一家在全球擁有3億會員，年交易額達6900億元，業務布局拓展到商旅、地面交通、租車、金融等60多條業務線的行業領頭羊。

攜程聯合創始人、執行董事會主席梁建章和CEO孫潔在攜程19周年慶活動上

旅遊服務規則的制定者

其實，華爾街只喜歡兩類公司，一類是開拓者，一類是野心家。

在15年的時間維度里梳理攜程的成長路徑，可以發現這家中國公司在資本助力下呈現了華爾街最愛的增長模型：從0到1成為中國巨大在線旅行市場的開拓者，自身壯大和外部併購都專註於行業，通過技術和模式創新引領行業，並且逐步展示出清晰的全球化路徑。

從最初的發卡銷售，到實現機票異地購票，再到顛覆酒店結算模式，重構庫存分銷系統，攜程在銷售端的很多創新做法開創了很多延續至今的市場規則。

在技術創新上，攜程最早做旅遊銷售網站，也最早轉型移動互聯網，期間應用過多套系統架構，很快客戶端即將迭代到8.0版本，目前大多數OTA平台的前端頁面格局也大都能看到攜程的影子。

投資人最初是因為酒店和機票的良好營收增長而看好攜程，但其後攜程在開拓市場和鞏固地位的同時並未停止過追求產品創新，攜程的觸角逐漸伸展到旅遊的方方面面，包括游輪、火車票、汽車票、門票、民宿、接送機、定製游、網約導遊、高鐵游等等，不斷通過新的業務線激活新的增長點。

瑞信2013年9月關於攜程的研報截圖

瑞信在2013年的研報中就提到：「攜程不斷擴展產品覆蓋範圍，既滿足商旅人士的需求，也關注對價格更敏感的休閒遊客的需求，推出了更多的產品來增強用戶粘性並驅動更高增長。」

最近，在股票投資論壇Seeking Alpha上，有獨立研究者提到以攜程的高鐵游和國際火車票工具Trainpal為代表的創新業務將成為攜程提供新的增長動能。而攜程的創新孵化機制「小老虎（Baby Tiger）」項目也一直得到機構投資者的關注。

在面向消費者的服務體系上，從高層集體研習6-sigma管理工具，到建立三個海內外呼叫中心，到創立全球救援機制、親子游標準等。實踐證明，攜程在服務上的創新最不容易被模仿。

旅遊業的最專註者

可以說，在線旅遊行業，攜程一直是引領者和行業遊戲規則制定者。

同時，復盤攜程壯大的過程，投資機構認為這是一家既充滿野心而又審慎專註的公司。

15年中，攜程並非一帆風順，曾幾度遭到市場競爭者的挑戰，比如2010年開始和藝龍之間的戰役，2011年到2014年之間和去哪兒之間的博弈，但最終攜程均以野心家最簡潔的形式為兩場較量畫上句號。

瑞銀在2015年的研報中提到，攜程入股藝龍的這筆交易，將幫助攜程強化其在中國在線旅行市場上的地位。

而在2015年底對去哪兒的投資發生之前，高盛、荷蘭銀行等投資機構一直都在密切關注中國在線旅行市場的競爭格局變化，其中最關鍵的就是攜程與去哪兒，但基本的判斷是，中國的在線市場是足夠容納競爭的。

在投資去哪兒之後，攜程的市場地位再次得到確認，這也是華爾街樂於看到的。在資本的驅動之下，攜程在15年里通過陸陸續續的收購構築了旅遊巨頭的版圖。

有投資人評論，攜程的擴張算不上瘋狂，節奏比較穩健，但每逢出手成功率幾乎百分之百。更難得的是，和一些互聯網公司毫無邊界地收購、擴張不同，攜程永遠聚焦在旅遊行業。

最近兩年的收購更顯示出攜程的國際化野心，比如收購印度旅遊公司MakeMyTrip，收購英國搜索引擎Skyscanner，以及收購國際域名Trip.com。

Trip.com位於愛丁堡的辦公空間

從2015年開始，攜程全面執行全球化戰略。從目前的戰略布局來看，全球業務主要由其收購的Skyscanner和Trip.com來挑大樑。通過這兩個渠道，攜程的海外用戶可以查詢、預訂、退改簽國際機票，獲得多達14種語言的信息和客服支持。

事實證明，攜程的全球化布局正逐漸顯示出成效：第三季度的財報顯示，Trip.com的機票銷售票量已連續八季度實現三位數增長。這些旗下的國際品牌，也成為每次投資機構有機會與攜程高層直接交流時最關注的焦點。

在10日的敲鐘儀式上，納斯達克CEO阿德娜·弗里德曼在致辭中說：「看著攜程一路成長，創業精神與創新的熱情並進，也在激勵著我們。我們期待，並將支持你們作為納斯達克上市公司，繼續取得成功。」

如弗里德曼所言，華爾街見證了攜程這家中國在線旅行巨頭的誕生和成長，也期待它以及背後的中國在線旅行行業的下一個15年、下下個15年。

本文僅代表作者觀點，不代表本刊立場

圖片來源：攜程

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