關停140家，欠債4億，星美影城面臨「生死劫」

老牌院線巨頭星美控股的走向，近期成了行業關注的焦點。萬達表示，只要價格合適將接盤星美影城。而在此前9月，著手回歸A股的星美影城出現欠薪、欠租的情況，暴露出星美控股的現金流危機。

院線或被同行收購

據證券日報報道，12月12日，萬達電影總裁曾茂軍在接受記者採訪時談及收購星美影城的意願，「價格合適會考慮，但（收購的）前提必須是盈利的影城，擁有正向現金流的影城。」

此前，也有媒體報道光線傳媒有意收購星美控股，當時，光線傳媒董事長王長田對《證券日報》記者否認了這一傳聞。

「價格被壓的很厲害」，一位接近星美高層的知情人士告訴記者，目前星美正在尋求融資，已經與業內多家公司商談，其中包括院線端薄弱的老牌影視公司，行業排名靠前的影院巨頭，以及正在深入影視行業的房地產公司。「都不太順利，有興趣的（公司）很多，真正能進入談判階段的就那幾家」。

事實上，自中國影視行業發展以來，還沒有出現過一家影投集團瓦解，處於產業鏈下游的電影院，佔盡了國內影視飛騰發展的紅利。

通常來說，扣除基礎稅費後，一部電影的票房收入中，影院可以獲得約50%分賬，院線分享7%，如果影院和院線是同一家公司，則可以獲得57%的票房。「比如星美系的電影院，是可以獲得57%的凈票房分成的。過去很多年影院是圈子裡的香餑餑，無論誰家的片子賣座，影院都是一本萬利，連爆米花都是利潤不菲的。」一位北方區域的院線經理告訴記者，今年開始日子不太好過。

隨著全國地價普漲，租金水漲船高。同時，影城總量迅速增長，三、四線城市的市場佔有率趨於已經飽和，電影院賺錢越來越難了。「影院巨頭之間兼并重組是行業發展到一定時期的必然結果，」她進一步表示。

「目前看來，對星美興趣最大的也是同行。」一位券商分析師表示，今年影視行業變化很大，資本外流的情況非常普遍，資方都很謹慎。「這年頭哪家賬上都不寬裕，現在業內有幾個標的都在尋求資本接手，其中不乏A股上市公司優質殼資源。不過，如果是同行接手星美，很有可能改變中國院線格局。」

從激進擴張到半數門店關停

星美控股12月6日發布公告稱，截至11月30日，公司旗下約320家影院，其中約140家暫停營業。此外，星美尚欠運營管理等費用共計約4.59億港元（合人民幣約4億元），其中未付員工工資1.08億港元，未付物業租金2.01億港元，以及拖欠電影供應商版權等費用約1.5億港元。

在空前的現金流危機下，星美影城已經走到了搖搖欲墜的邊緣，而造成這一切的可能正是其之前的瘋狂擴張。

2013年的時候，星美只有83家影城；2015年中期報告中，該數目為130家；到2017年年底，星美在全國一度擁有約365家影城、2290塊屏幕。這意味著在近3年內，星美影城的規模擴張了3倍。

星美用新建或者併購的方式跑馬圈地，在一二線城市基本飽和的情況下，迅速向三四線城市挺進。2017年底，星美控股曾揚言要在2018年底影院總數要達到450家雖然影視文化消費潛力被看好，但這個計劃仍舊讓業內感覺「膽子太大」。

事實上，2017年，全國十大院線中，星美是唯一虧損的院線。分析認為，其虧損主要來自於兩個方面：一是包括租金和人工的支出等方面的運營成本大漲；一是收購行為以及新收購影院營業額未達預期需要進行大幅商譽減值導致的財務成本大漲。

圖源：大貓財經

2017年財報顯示，星美影城銀行結餘及現金僅為9716.5萬港元，較2016年底的6.25億暴跌近84.5％。這對於維持300多家影院的運營和幾千員工的日常開支，流動性壓力之大可想而知。而票房收入跟不上擴張開支和運營開支，星美智能選擇關店、裁員。

而現金流緊張，無疑是星美控股當下最大的危機。按照星美控股公告，截至2018年11月30日，公司旗下約有320家影院，其中約140家短暫停業，而約11家有可能將於不久後因公司不能支付租金而失去贖回權。

按照這份公告，星美旗下暫停營業的影院不及總規模的一半。但有星美影院的內部員工反應，「實際上，停業的影院遠不止於此。這次停業規模相當大，已經到了整體癱瘓的階段」。

12月11日，《證券日報》記者通過星美票務官方APP逐個梳理後發現，星美控股旗下院線涉及160個城市，影院數量總計321家。但其中有258家影院無法購票，這些影院的信息欄中寫著「該影院暫無場次」。上述員工告訴記者，「暫無場次」意味著該影院暫停營業。

換句話說，星美旗下超過80%的影院，都處於停業狀態。短短11天內，星美系暫停營業的影院數量新增118家。

逾37億元欠款無力償還

12月6日，星美控股發布公告稱，截至11月30日，集團尚欠運營管理等費用共計約4.59億港元（合人民幣約4億元），包括尚欠員工薪酬1.08億港元，拖欠物業租金總額約2.01億港元，以及拖欠電影供應商版權等費用約1.5億港元。

實際上，星美的債務遠不止這些。星美控股表示，公司在2013年至2018年，與超過10名貸款人簽訂協議，目前公司並未按時支付貸款，已有部分構成違約。經與貸款人協商，有5000萬美元的貸款於近日完成債務重組。截至11月30日，公司仍欠貸款本息共計37.75億港元。

據不完全統計，上述欠款共計42.34億港元，摺合人民幣約37.38億元。

截至12月6日，星美控股已經收到相關借款人催債的通知函。對此公司表示，經過協商，部分債務有轉換成股權的可能性，最近已經有借款人對公司的情況展開盡調。

「現實遠比公告中更殘酷」，有業內分析師表示，物業公司的忍耐度是有限的，一般情況拖欠租金先發函催交，三個月後就強制關店，如果半年還不補充租金，有可能將場地和配套一起打包轉租他人，並將星美訴諸法庭討要欠款。

此前，已有媒體爆出星美影城諸多分店因欠租被驅趕。據悉，星美惠州陳江店從今年6月份開始拖欠物業各項費用達38.26萬元，物業多次催繳，要求最低支付10萬元；星美常德久光店欠物業房租67.31萬元，水電費8.28萬元，物業已多次發函催交，並於11月12日強行撤場；星美天津盛林店拖欠物業費用共計89.24萬元，物業催繳無效已於11月10日封店。

圖源：央視財經

除了拖欠物業費用，更棘手的是欠薪。一位東北區的星美員工表示，從今年6月份開始就沒有發過工資，更別提社保、醫保。

圖源：中新經緯

據了解，目前星美的離職員工已經按照地區劃分，組成多個討薪團體，同時成立了「北區討薪群」、「南區討薪群」、「星美討薪群」等多個微信討薪群，人數均在300人以上。討薪的員工還專門設立了一個公眾號——「星美請發我工資」。

回A無望 深陷泥潭

實際上，激進擴張導致資金緊張後，「星美系」掌門人覃輝曾欲通過回歸A股而化解。

不過借殼上市的計劃宣告失敗，原因在於覃輝旗下的*ST聖萊存在財務造假。4月13日，*ST聖萊公告稱，收到了中國證監會《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法違規案已調查完畢，證監會擬對公司進行處罰，經查明，*ST聖萊2015年度虛構影視版權轉讓業務，虛增2015年度收入和利潤1000萬元，虛增凈利潤750萬元。

證監會決定對*ST聖萊責令改正，給予警告，並處以60萬元罰款；對時任董事長鬍宜東給予警告並處以30萬元罰款；對其他相關責任人處以3萬元至20萬元不等的罰款；此外，對實際控制人覃輝給予警告，並處以60萬元罰款。

星美此前曾以每股30元的價格，耗資18.62億元受讓了聖萊達原實控人 100％股權。

為了回歸A股，覃輝一直在多手準備。

2017年，實控人為覃輝的成都潤運引入25億元戰略投資，「中植系」旗下的中泰創展增資15億元。2018年1月，「中植系」旗下的宇順電子發布公告稱，擬收購成都潤運100％股權，雙方初步協商標的資產作價200億元。

如果該重組方案獲批得以實施，那宇順電子實際控制人將由「中植系」掌門人解直錕變更為覃輝，星美院線資產將會通過借殼宇順電子實現回歸A股，而中植系也會因此獲益匪淺。

可惜這些計劃都受到聖萊達事件影響。監管層逐年收緊重組條件，中國證監會《上市公司收購管理辦法》明確規定，收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為的不得收購上市公司。

4月16日宇順電子公告表示擬終止收購成都潤運計劃。2018年9月，證監會對因為虛增收入的*ST聖萊達進行處罰，並對覃輝採取5年證券市場禁入措施。彼時，覃輝發誓永遠不沾A股。

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