經歷風雨飄搖的一年，互金到底涼了沒有？

轉眼間又到了一年中的最後一個月份，想想這一年，崛起的新創業熱點不多，互聯網咖啡、小程序、社區拼購等算是為數不多的熱點；區塊鏈熱了幾個月，如今早已陷入了沉寂；過去幾年曾經無比熱鬧的互聯網金融領域，今年顯得非常落寞，甚至可以用慘淡來形容，負面新聞不斷，被人們覺得這個行業已經涼了。

大量平台暴雷，而且包含了不少規模很大的平台，很多曾經的互金從業者如今已經轉行遠離這個行業。從這個角度來說，互金確實是涼了。不過這個行業應該不會消亡。理性全面地看現在的互聯網金融，或許用調整期來形容更加合適。

早已入冬，但根基尚存

廣義上的互聯網金融，包括了網貸、支付、線上理財、金融科技、互聯網保險、互聯網證券等多種業態，不過因為網貸出事太多，各種業態都在撇清自己跟互金的關係，努力跟科技掛鉤，以至於提到互金，大部分人想到的還是網貸。

今年的互金行業，大量平台出問題，行業動蕩，將行業幾年來積累的弊病展現在世人面前。另一方面，在出現暴雷潮的另一面，也出現了上市潮。幾家轉型中的大公司也拿到巨額融資。可以認為今年是互金的分化之年、調整之年，把過去幾年積累的巨大問題清理掉，讓真正有價值的業務和金融科技在合規的框架下運行。

今年不少公司紛紛在海外上市，最新上市的是微貸網，11月15日在紐交所上市。近日360金融也將在紐交所上市。在此之前，小贏科技、品鈦、點牛金融、51信用卡、匯付天下等公司也都在納斯達克、港交所等地上市。加上在2017年上市的信而富、和信貸、趣店、樂信、拍拍貸、簡普科技等公司，以及之前上市的宜人貸等，互金上市股已經形成一個板塊。泰然金融、薩摩耶金服等公司也遞交了招股書。此外傳出過上市消息的公司還包括我來貸、凡普金科等。

今年以來上市的互金與金融科技公司

往往我們理解的上市公司都是行業龍頭。但觀察現在已經上市的互金平台，既有微貸網、拍拍貸、51信用卡、宜人貸這樣的互金頭部平台，也有和信貸這樣的中等規模的平台，還有點牛金融這樣的袖珍平台。同時，360金融申請上市也意味著互聯網巨頭系的互金公司也開始追求上市。可以說，不管規模大小，上市的心都比較急迫。

為什麼會有扎堆上市的現象？在海外上市，估值高不了，現在上市的互金公司，市盈率普遍在10倍以下。能融到的資金有限，更何況很多上市的公司發售的股份很少。這麼多公司謀求上市，最終還是為了通過上市地位來穩固投資者信心。在行業處於動蕩和變局的時候，上市地位對於企業形象多少都是加分項。對於非網貸行業而言，上市也有助於獲得B端客戶的認可。有人說上市是為了通過上市地位更容易通過備案，這種說法可能缺乏依據，在現在的嚴格管理之下，監管層不會因為企業上市了就讓不合規的企業通過備案。畢竟通過備案後，一定程度上代表了監管層對合規程度的認可，如果後面又因合規出問題，難免要背鍋。

上市意味著多少獲得了資本的認可。能有這麼多的還是上市，並還有這麼多潛在的上市資源，在一定程度上可以說明，這個行業並不能說徹底涼了，而是在分化，將劣質企業出清。把互金跟不同的行業進行橫向對比，現在很熱門的領域，比如說社區拼購，將來能產生多少上市企業，很難說。甚至可能明年可能就會死一大批。這兩年互聯網企業爭先恐後地上市，就領域來劃分，還是互金領域最多（互金名聲不好，源自互金平台倒閉帶來的破壞性更大）。

從更廣的角度看，盤點二十多年來的中國互聯網創業，熱點此起彼伏，但也從未出現過一個細分領域湧現這麼多的上市公司以及潛在上市資源。不管是電商、遊戲，還是門戶、社交媒體，最終形成的成規模的企業都比較有限。從這個角度看，雖然出現了這麼多問題，但互金仍然是中國互聯網歷史上數得著的大機會。

除了上市，今年在資本層面的特點在於，幾家大企業獲得了大額融資，螞蟻金服在6月融資140億美元，京東金融7月份融資130億元人民幣，陸金所在11月份完成融資13億美元。這幾家公司規模較大，也都處在轉型時期，向技術公司轉型，或者轉向財富管理，現在選擇股權融資，更多還是想在轉型成功後可以講更好的故事。

從資本層面的表現看，今年的互金或者新金融表現不算差。但現在的互金行業確實是處在比較艱難的時刻。本身不合規的平台很多，在監管帶來的撥亂反正之下，肯定要面臨調整。即使勉強能做到合規，也面臨比較大的市場風險。詐騙、平台跑路、暴力催收、過度放貸、共債等問題讓這個行業承受了很多罵名。互金行業需要發展和規範的地方很多，現在的監管壓力與市場調整都是必須的，不然行業還是處在虛假繁榮之中。現在的行業處在一個調整期，從之前的野蠻生長，在走向強監管下的合規發展，以及依靠金融科技的良性發展。

這一點從上市平台的股價中也有反映。盤點近兩年上市的互金企業，除了剛上市的微貸網目前勉強守住發行價，其他公司大多已經破發，並離高點跌去了半數左右。另外成交量也普遍很少。這一方面是大勢不佳，大盤跌了不少，另一方面也顯示資本對於行業合規能否獲得監管認可、以及是否有足夠的能力維持營收與利潤的增長，都抱有疑問。

從行業的基本面來看，網貸之家的數據顯示，今年第一季度網貸行業平均月度交易額在1900億左右，動蕩的二季度，月度交易額仍然有1700億左右，第三季度恐慌蔓延，月度平均交易額不足1300億，到了十月份，則降到了1000億。剛過去的11月份，網貸行業的成交量為1114.54億元，環比上升9%，在年底有點企穩的態勢，不過同比依然下降了51.08%。這表明行業在深度的調整期中，略微有了企穩的態勢，但並不明朗。

從潛在的需求看，不論是消費金融還是中小企業金融服務，互金都還是比較重要的服務提供方。利用積累的數據和技術為金融機構做技術支持，也還有發展的空間。政策上也使想淘汰不合規、缺乏足夠實力的劣質平台，能為實體經濟賦能的平台還是有存在的價值、這個角度來看，互金不會死，但需要進一步凈化，以及提升自身的能力。互金還並沒有涼，只是還在深度的挑整中。

行業變局加劇

毫無疑問，在現在的調整中，互金行業醞釀著大變局，這個變局來自劣質平台因為監管壓力與市場環境的因素而退出，也來自業務發展推動力等方面的變局，帶來的結果是行業分化會更加明顯。

最近有外媒報道稱，待收規模在1億元以下的平台將被清退。從業界的反饋看，一些在資金託管、信息披露等方面不合規、存在合規硬傷的平台，正在被監管部門勸退。可能市場競爭帶來的優勝劣汰速度偏慢，監管在加速行業的劣質平台出清。而市場化的優勝劣汰則會一直存在，即使獲得備案後，也會有平台因為資產端能力不足等因素被淘汰。未來市場必然進一步集中化。現在還在經營的平台有上千家，未來預計還會有更多平台退出或者轉型。最後可能只剩下在資產端有自己獨特優勢的幾十家或者上百家平台，數量並不大，跟持牌消費金融機構相比數量多，但會遠低於小貸公司的數量。畢竟網貸平台資金來自於個人用戶，如果出問題會波及很多人，涉及到社會穩定的問題，肯定還是要有行業進入的門檻。

隨著合規的推進，行業的盈利能力面臨挑戰。互金行業雖然不像新零售等熱門行業受關注，但這些年來在掙錢這方面不逞多讓。上市的幾家平台看，今年前三季度，拍拍貸盈利6.49億元，宜人貸盈利6.9億元。不過今後的盈利可能受到一些挑戰。合規是未來可以持續發展的底線，隨著備案的推進，息費水平、催收方式、資產透明度等都要合規，互金的盈利能力會遭遇一些挑戰。

未來的盈利能力，最大的動能會逐步切換到技術。以剛上市的微貸網為例，前幾年微貸網盈利增長迅速，跟線下營業部的快速增長成正比。車抵貸業務離不開線下門店的運營。現在營業部已經在五百家左右，布局了全國三百多個城市，目前已經沒有再擴張的空間，對於車抵貸業務而言，一個城市裡一家門店也就足夠支撐運營了。未來的盈利增長，來自於通過技術提升運營效率，提升門店的人效，降低獲客成本、運營成本，來擴大運營利潤。

互金的未來，必然與AI等前沿科技深度綁定，無論是消費金融還是中小企業融資，都需要用AI等前沿技術來降低風控水平與風控成本。在消費金融逐漸成為紅海的情況下，互金要提高自己在金融體系內的地位，需要在中小企業融資方面有所作為才可以。但現在中小企業的數據化水平還不支持通過大數據風控來判斷風險與信用水平，今年暴雷的平台，也多是從做企業融資的平台。互金做企業融資，還有賴於AI系統、數字孿生、物聯網等技術賦能工業互聯網，讓更多的數據產生出來、運轉起來，可評估企業的信用風險。

未來B端業務的比重會越來越高。B端業務主要是做技術輸出，幫助金融機構提供獲客、風控等方面的效率，這一點目前已是大趨勢，螞蟻金服、京東金融等都早已在加強技術輸出業務，中小型平台也會在自己有優勢的領域做一些技術輸出。當然，靠技術輸出形成大規模的營收還有待時日。全力做金融科技的螞蟻金服在今年做技術輸出，在今年出現季度虧損。技術輸出無論是在需求層面的市場拓展，還是盈利模式，都還有待於更進一步成熟。

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