20家爆雷P2P分析 含這7大風險特徵的平台慎投

目前我國已成為全球最大的網貸市場。但2018年6月以來，全國網貸平台呈現集中退出態勢，恐慌情緒蔓延，隨後我國採取措施化解風險。本文整理並分析了20家違約平台的風險特徵。本文指出，應客觀認識網貸違約風險，加強網貸風險防控標準化建設。

2018年6月以來，全國P2P網路借貸平台（以下簡稱「網貸平台」）集中退出態勢，帶來了恐慌情緒的蔓延，也影響了部分尚正常運營的平台，網貸平台加速退出負面影響不斷擴大。8月以來，我國採取了一系列舉措化解網貸行業風險，穩步推進合規檢查，網貸行業風險頻發得到有效遏制，市場恐慌情緒得到緩解，投資者信心有所恢復，行業出現企穩跡象。為進一步完善網貸行業的標準規則，建立行業規範健康發展的長效機制，近期筆者團隊通過公開渠道收集整理了20家違約平台的風險特徵，並提出了加強網貸風險防控標準化建設的建議。

違約網貸平台的主要風險特徵

本次調查的20家違約平台包括：唐小僧、聯璧金融、永利寶、聚財貓、合盤金服、國金寶、牛板金、人人愛家、有融網、草根投資、錢爸爸、投之家、合時代、利民網、銀豆網、愛投資、九鬥魚、愛錢幫、禮德財富、付融寶。

在20家樣本平台中，涉嫌非法吸收公眾存款罪被立案偵查的有11家，跑路和疑似跑路的有3家，清盤的有2家，大面積逾期的有2家，經偵介入的和提現困難的各1家；上海的平台6家、杭州4家、深圳4家、北京4家、廣州1家和南京1家。

通過分析樣本平台的風險特徵發現，有8家平台因股東實力較弱或高管違規操作而出現違約（佔比40%），7家平台存在自融、資金池行為（佔比35%），6家平台由於擠兌違約（佔比30%），5家平台存在虛假標的（佔比25%），5家平台沒有銀行存管（佔比25%），3家平台存在期限錯配（佔比15%），3家平台存在高利率、高返利行為（佔比15%）。此外，部分平台還存在大額標的、虛假宣傳、資產質量差等問題。20家樣本平台的主要風險特徵為：

一是存在自融行為和資金池業務。部分平台為了追逐更高收益，利用平台融資，輸送給關聯企業進行高風險投資。如果投資收益不及預期，或者出現較多壞賬，就會導致無法支付投資人的本息。

部分平台還存在資金池業務模式。在該模式下，平台為了吸引投資人，將長期項目拆成短期項目，並採用到期一次性還本付息的方式，滋生了大量的期限錯配、長借短投等風險隱患。作為資金池業務，只要資金保持流入狀態，且外部環境不出現大的變化，就可以維持平台正常付息，但一旦出借人集體轉讓借款標的、贖回資金，或者是新資金流入驟降，期限錯配的風險便會在短期內放大，從而加大擠兌風險。唐小僧、聯璧金融和牛板金等平台就存在自融行為和資金池業務。

二是頻繁開展債權轉讓業務，期限錯配風險較大。部分平台為了滿足投資人短期獲利需求，開展債權轉讓業務。先通過專業放貸人放貸給借款人，並獲得債權，再將所獲債權進行整體規劃設計，並通過打包、分割、證券化等方式轉讓給投資者。該業務能在一定程度上提昇平台的資金撮合效率，但會造成較大的期限錯配風險，即借款人的資金需求往往期限較長，而投資者更多希望短期獲利，因此平台往往將借款人的標的進行拆分，並在此期間不斷通過融資來兌付上一批投資人的資金，當其中有環節出現問題就會導致資金鏈斷裂。如牛板金就屬於該類型平台。

三是高利率、高返利，形成「龐氏騙局」。為了化解短期內的流動性風險，部分平台通過高利率、高返利吸引更多的投資資金，通過新吸收的資金去償還上一批的投資人本息，這種借新還舊的業務模式在一定程度上形成了「龐氏騙局」。唐小僧平台通過高額返現方式吸引投資人，綜合收益率超過40%；聯璧金融平台通過高額返利方式吸引投資人，其「零元購」產品的年化收益率超過30%。

四是缺乏銀行資金存管。若平台缺乏資金存管，則無法做到平台資金和投資人交易資金的完全隔離，可能存在挪用資金的風險。目前全行業正常運營的平台中，實施銀行存管的平台約佔45%，本輪集中違約的平台中約八成以上的平台沒有實施銀行存管。

五是發布虛假標和大額標。部分平台發布虛假短期標信息，虛構借款人及借款資金用途，欺騙投資人進入平台投資。虛假標帶來了平台挪用資金的風險，也增加了平台捲款跑路的風險。也有部分平台發布大額標，為大型項目貸款融資，由於資產端過於集中，一旦項目出現風險，則會導致平台資金鏈斷裂。如牛板金平台的部分股東聯手虛構標的，通過「牛錢袋」產品挪用資金31.5億元用於房地產開發。

六是虛假宣傳誤導投資人。部分平台通過誇大自身優勢，或利用實力較強的第三方進行增信或信用背書，增加對投資人的吸引力。有的平台還大肆宣傳高收益，引誘鼓動投資者參與投資。

七是股東實力較差，團隊經營管理能力較弱。部分平台的股東實力較差、變更頻繁，有的股東還干預平台正常運營；團隊缺乏熟悉金融業務和互聯網業務的專業人才，經營管理能力較弱。在投之家平台出現違約之前，該平台的新股東要求運營團隊必須讓他們推薦的借款客戶在平台上發標。後來發現貸款逾期的企業有相當部分是其新股東推薦的客戶。從本輪集中違約的平台類型來看，民營系問題平台佔比為60.7%，國資系、上市公司系及風投系問題平台的佔比依次為12.6%、3.5%和2.5%，銀行系平台暫未出現問題平台。這表明銀行、上市公司控股或參股的平台由於股東實力較強，違約風險相對較小。

客觀認識網貸違約風險

我國網貸行業起步雖略晚於發達國家，但發展較快，目前我國已成為全球最大的網貸市場，網貸規模遠超其他國家。2017年我國網貸餘額約為1771億美元，而英美兩國網貸餘額約445億美元左右。美國最主要的網貸平台為Lending Club和Prosper，均以個人貸款為主，兩者合計的市場份額逾九成，其中僅Lending Club一家的市場份額就逾七成。截至2017年末，英國有129家P2P平台，其中P2P行業協會中的8家會員的市場份額逾九成。我國貸款餘額居前十的網貸平台的市場份額為34%，行業集中度遠低於英美網貸市場。我國發展成為全球最大網貸市場的主要原因為：

一是我國傳統金融體系尚未覆蓋的長尾人群較多，網貸行業發揮了較大的普惠金融作用。2017年，我國人均信用卡數量僅為0.36 張，而美國人均3張左右。2013年和2014年我國銀行業全面收緊了貸款的審批發放，在當時信貸緊縮的背景下，個人及中小企業的借款和融資需求較難從傳統金融機構得到滿足，導致了網貸行業爆髮式增長。

二是P2P網貸提升金融資源配置效率，擴大了普惠金融覆蓋面。基於互聯網技術和新的借貸模式，超越了傳統熟人社會個人借貸模式，也超越了傳統金融機構小微借貸的局限，提升了金融資源的配置效率，擴大了普惠金融覆蓋面。截至2018年7月末，在中國互聯網金融協會登記披露平台上披露運營信息的103家網貸會員機構的貸款餘額約6555億元，累計交易總額約3.84萬億元，累計服務借款人數約9427萬人，累計服務出借人數約3697萬人。

三是網貸拓寬了我國居民的投資渠道。在2015年股災爆發後，我國資本市場總體較低迷，債市、匯市和期市波動較大，銀行理財和資管產品在打破剛兌的背景下投資風險上升，居民可選投資渠道十分有限。隨著互聯網金融在我國的快速普及發展，對互聯網較熟悉的中產階層和年輕群體成為網貸行業的主要投資者。

加強網貸風險防控標準化建設

當前需要客觀看待網貸行業對支持我國實體經濟所發揮的積極作用，不能因為本輪網貸行業集中違約風波而否定其對我國信貸市場的重要補充作用，甚至片面誇大其違約風險。

當務之急是需穩定市場預期、增強市場信心、保證網貸行業平穩有序出清。通過監管部門和行業協會正深入開展的合規性檢查，摸清行業風險底數。在促進現行法律法規、標準規則等貫徹落實的同時，抓緊制定行業急需的標準規則、增加標準供給，促進行業規範健康發展。

一是制定「一個辦法三個指引」的實施細則標準。互聯網金融風險專項整治辦於2018年8月13日發布的《網路借貸信息中介機構合規檢查問題清單》和中國互聯網金融協會於2018年8月22日下發的《P2P網路借貸會員機構自查自糾問題清單》是對「一個辦法三個指引」具體要求的分解和細化，可依據問題清單制定網貸平台非法吸收公眾存款、平台自融、資金池業務、發虛假標、虛假宣傳等認定標準和細則，進一步規範網貸平台的經營管理行為。制定網貸電子合同技術規範，指導從業機構開展網貸活動時引入有效的電子簽名技術，進一步滿足網貸行業合規性要求；制定網貸債權轉讓合同要素標準和委託投標合同要素標準，提高債權轉讓合同和委託投標合同的合規性，保護金融消費者權益。

二是出台投資者適當性標準，加強投資者教育。由於網貸平台定位為信息中介，投資者需自行承擔項目風險，而目前多數網路借貸投資人缺乏項目風險的識別能力和承受能力，因而需儘早制定網貸行業的投資者適當性標準，加強投前的投資人風險評測和教育。

三是制定平颱風險控制指引和內部控制標準規範。風控是網貸平台的核心，只有通過嚴格的風控保障平台資產端的質量，才能從源頭保障投資人的資金安全。制定網貸行業的風險控制指引，明確風險緩釋手段，有利於防控網貸行業的金融風險。制定網貸平台企業的內部控制標準規範，保證平台企業合法合規運營，有利於降低其經營管理風險和財務風險。

四是制定網貸機構反洗錢和反恐怖融資的相關標準。中國人民銀行會同銀保監會和證監會於2018年10月10日下發了《互聯網金融從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法（試行）》。目前需根據該試行管理辦法研製網貸從業機構的反洗錢和反恐怖融資實施細則標準。研製網貸從業機構反洗錢和反恐怖融資的內部控制、網路監測指標體系、風險評估、信息保密和網路監測平台系統接入等標準規範。

五是加強網貸行業信息披露、資金存管和借貸合同要素等已發布標準的貫徹實施。通過中國互聯網金融協會自律檢查評估網貸機構信息披露、資金存管和借貸合同要素等團標的執行效果，促進其貫徹實施相關標準。

（本文作者：中國互聯網金融協會秘書長助理、互聯網金融標準研究院院長朱勇）

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