中國電影：穩中求勝 乘進口片大年東風
電影發行業務具備高壁壘，進口片大年+進口片數量或將提升，公司業績或能受益於進口影片票房的提升。1）高壁壘：背靠「一家進口、兩家發行」的進口影片政策，公司發行實力穩居行業前列。2）2019 年為進口片大年：2019 年，預計上映的進口電影包括《復仇者聯盟 4》《大黃蜂》《驚奇隊長》《X 戰警》等，公司作為進口電影發行方，或將直接受益。3）進口片數量有望提升：2019 年，在國產片數量下降背景下，進口片票房或可觀。同時，進口片引進數量或繼續提升。
電影放映方面，公司控股院線票房常年穩居院線票房前十。截至 2018 上半年，公司院線包括 4 家控股院線+3 家參股院線，控參股院線的加盟影院共有 2642家，銀幕 1.6 萬塊，公司控股的中影數字、中影星美、中影南方新幹線院線長期位於院線市場的前十名，公司在國內電影放映市場的龍頭地位穩固。
電影製片業務方面，公司製片業務或減虧，《流浪地球》爆款可期。公司參與出品的《流浪地球》改編自劉慈欣的科幻小說，由《戰狼 2》男主吳京主演，科幻大片題材+優質檔期春節檔+演技派&觀眾緣的主角+情節紮實的原著，《流浪地球》或成春節檔爆款，或為公司帶來可觀的經濟流入。
電影服務業務方面，控股中影巴可增強影視器材實力，公司影視器材的銷售或受益於影院的擴張。由於未來銀幕數的提升（截至 2018 年底，國內銀幕數約 6萬張，到 2020 年還有 2 萬張銀幕的提升空間）、對於巨幕系統/激光放映機等設備予以金錢資助、以及對中西部/鄉鎮等欠發達地區電影院新建/擴建的金錢資助，新政策或將直接提升公司影視器材的銷量。
盈利預測與投資建議。預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.83 元、0.76 元、0.84 元。選取 A 股上市公司中主業為電影發行、電影放映的公司進行對比，2019 年行業平均估值水平為 18 倍。基於 1）公司電影發行業務具備政策壁壘，且 2019 年為進口片大年；2）公司影視器材銷售業務在 2019、2020 年或迎來高峰期；3）公司出品的、即將在春節檔上映的影片《流浪地球》具備爆款品相。給予公司 2019 年 25 倍 PE，目標價 19.00 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：影視傳媒政策縮緊風險；電影票房不及預期風險；進口影片數量不及預期風險。
