萬通地產與星恆電源「鬧掰」了，無緣進軍新能源汽車，後期怎麼走
來源：鳳凰網房產 作者：王迪
當「另闢蹊徑」成為房企謀求更多利益的一環，在通往多元化的道路上，房企卻難掩轉型困局與煩憂。
曾經不惜重金變道、狂飆突進玩跨界的萬通地產，最近卻被擋在了新能源汽車的門外。12月17日，萬通地產（600246.SH）發布公告稱，終止收購鋰電池企業星恆電源股份有限公司（下稱「星恆電源」）78.28%股份。這起被視為萬通地產「破釜沉舟」謀求發展的收購案，在宣告不到5個月之時按下「終止鍵」。
與此同時，房企轉型新能源也頻現坎坷：恆大高調牽手FF後，頻現波瀾，雙方更因資金問題，劍拔弩張、對簿公堂；華夏幸福董事長王文學將合眾新能源的法人位置讓與他人，退出「造車局」。與昔日進軍「造車」領域浩浩蕩蕩的大軍相比，大佬們的「造車夢」開始出現瓶頸與憂傷。
「價格沒談攏、價值理念不相符、人員沒到位、老闆重新調整企業方向等通常是導致收購事件『流產』的原因。」 一位券商人士在接受鳳凰網房產記者採訪時表示。
頻繁轉型下的「曲線」策略
對於終止收購，萬通地產則表示，公司與交易各方未能就本次交易優化及後續完善措施等重要法律及商業安排達成一致，加之市場環境發生重大變化，繼續推進交易面臨較大的不確定性因素。綜上考慮，公司認為本次交易無法按計劃繼續推進實施，公司決定終止本次交易相關事項。
創立於1993年的萬通地產，曾因馮侖、潘石屹、易小迪、王功權、劉軍、王啟富組成的「萬通六君子」而聲名鵲起，在房地產野蠻生長的黃金時期備受業界矚目。在面對創始人相繼離開、接連轉型商用物業、「互聯網+」成效不佳之後，萬通地產將發展目標鎖定了新能源領域，並不惜大手筆豪擲千金「孤注一擲」。
據資料顯示，星恆電源成立於2003年12月，自成立以來一直致力於以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池的研發、生產、銷售，在國內率先實現了電池的二次壽命和梯次利用，其主要瞄準新能源汽車和輕型車市場。
有業內人士表示，對於萬通地產，較高的收購價格及星恆電源不確定性的收益或許是此次收購案終止的一大原因。
就收購金額來看，在7月30日萬通地產披露的公告中就有涉及--31.7億元。31.7億元，這對於突破5000億元大關的頭部房企而言，只是杯水車薪，但是對於2017年營業收入僅有32.94億元的萬通地產來說，意味著全部「身家」，假如收購成功就意味著從未涉足非地產領域的萬通地產，將迎來由地產行業向鋰電池行業的徹底轉型。
從營業收入來看，今年上半年，萬通地產實現營業收入22.77億元，同比增長137.08%；營業成本16.06億元，同比增長209.32%；歸屬凈利潤約為3.2億元，同比上漲525.6%。此次額31.7億元的收購交易已經遠超上半年營業收入，對於萬通地產的資金鏈是巨大考驗。
萬通地產2018年上半年營收情況
星恆電源歷年營收情況
雖然星恆電源在2014年到2017年的營收從3億元暴增至14.36億元，但是其增長勢頭並未得到延續。2018年一季度，萬通地產營收僅為3.96億元，星恆電源營收3.08億元，標的公司營收約為萬通地產77.77%；2018年前三季度，萬通地產實現營業收入27.99億元，星恆電源營業收入僅為3.08億元。
此外，被收購方的複雜性及星恆電源大股東泉州市啟源納川新能源產業股權投資合夥企業（以下簡稱「啟源納川」）確定終止成為此次收購案「流產」的「導火索」。
從早前的收購公告可以看出，萬通地產收購星恆電源合計78.284%的股權中，啟源納川出讓其持有的目標公司星恆電源64.897%股權，蘇州晟邁股權投資中心（以下簡稱「蘇州晟邁」）中出讓其持有的星恆電源6.720%股權，陳志江出讓其持有的星恆電源6.667%股權，而陳志江為啟源納川的實際控制人。
7月30日，萬通地產曾因收購一事，收到上海證券交易所上市公司監管一部的問詢函，問詢函明確要求補充本次交易的合規性，並說明其中是否存在糾紛或者潛在糾紛。
據悉，交易對方陳志江去年入股星恆電源，並籌劃將該項資產裝入受陳志江控制的納川股份，而在這期間，星恆電源股東全部權益價值從30.26億元增長至40.5億元左右，前次收購時，經營團隊承諾三年利潤不低於9億元。本次估值明顯高於前次估值，且需支付大額現金，但交易對方及經營團隊均未提供業績承諾。
交易前後股權結構變化
「收購失敗顯然增加了成本，同時也帶來了很多問題。第一、這會引起相關投資者的質疑，即後續是否還需要重啟收購，會面臨很多阻力。第二、此類收購反而會加大後續各類競爭者的加入，即星恆電源的項目也會引起其他同類企業的意向收購。第三、若短期沒有很明確的收購計劃，也容易對未來業績和股價形成利空影響。」上海易居房地產研究院總監嚴躍進分析稱。
拓寬賽道下的轉型與轉行
房企進軍新能源汽車受挫一事並非孤例。11月29日，合眾新能源法人代表由王文學變更為方運舟，後者是合眾新能源的副董事長。
「由於國際環境影響，中國2025計劃或將面臨實行壓力，這意味著包括新興領域的政策支持，貸款、補貼等都有取消的危險，曾經房地產『曲線』短期投資的初衷就不成立了，房企也可能因為環境的變化，會根據所投資領域前景進行重新審視與調整。」協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝進一步解釋稱，「開發商在主業融資、拿地遭遇一定挫敗感，有部分開發商進入所謂的高科技及新能源領域，可以拿政府補貼，通過全新領域的噱頭實現貸款並以低成本拿到配套土地。」
圖片來源：天眼查
以碧桂園為例，其布局新能源汽車，瞄準產業鏈發展，加速科技小鎮布局提速。有業內人士稱，萬通地產收購星恆電源實際上是想借道拓展產業園。今年3月，星恆電源與蘇州政府簽約蘇滁現代產業園項目，總投資額高達百億，項目佔地面積700畝左右，分四期建設，整體項目建設將於2022年全部完成。此外，星恆電源有意在投建生產基地方面發力，且現已籌劃在東歐和南亞投建海外生產基地。
另有業內人士表達了一種看法：「新的領域需要不斷投入，而且在短時間內看不到任何起色，而地產又習慣了比較立竿見影，所以理念有重大差異，隨著投資的逐漸增多，就會思考當初為什麼要投資。」
事實上，當擅長蓋樓的開發商跨界新能源汽車領域，卻會遭遇技術、人才、專業知識等「隔行如隔山」的現實困境。
今年3月份，寶能宣布投資65億元收購觀致汽車51%的股權，成為「接盤俠」的寶能似乎讓觀致汽車迎來了全新轉機。姚振華更是在觀致汽車經銷商大會上揚言，自2018年開始，寶能集團將每年投入100億元用於研發，連續投入5年。其巨額的研發投入，在國內尚無先例。而姚振華更是不惜高薪多方挖角北汽系四名高管組成「夢之隊」，可見其拓展新能源汽車領域的決心。
但是12月，寶能入股後銷量一路暴漲的觀致汽車卻爆發危機，來自觀致的40名經銷商聯名函，反映了諸如汽車售價差異化大、銷售車輛的返利不能及時結算等問題，該事件一度將觀致汽車推上了風口浪尖。
無獨有偶，恆大入駐FF僅僅維持了100多天的蜜月期，合作決裂後，雙方不斷上演「羅生門」事件。資金受挫之下，距離2018年底前交付FF量產的期限，已經僅剩十幾天的時間，但是FF方面卻仍然沒有公布任何關於FF91量產的消息。對於許家印來說，新能源「造車夢」可謂一波三折。
「轉型肯定是大勢所趨，因為高科技符合國家政策趨勢，房企是在為未來鋪路，但是這種業務很難在短時期內給上市公司貢獻非常明確的業績，為保證安全性，房地產公司最好做一些和他地產業務相關的領域，成功率會更高一些。」一位券商人士稱。
當房地產市場紅利接近天花板，融資渠道逼仄，房企不免通過搭乘多元化快船，實現捷徑的突圍，但是如何權衡「主業」與「副業」之間的關係，避免彎路，仍是房企需要思考的問題。
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