2019年市場展望：美股明年或漲一成左右

投資者將很快告別2018年，這是充滿壓力的一年，股市兩次回調，利率不斷上升，貿易戰爆發，人們越來越擔心熊市馬上就要到來。

雖然美股今年可能出現2015年以來的首次年度下跌，但明年的前景卻相當樂觀。《巴倫周刊》(Barron"s)本月採訪的10位市場策略師就持有這種觀點，他們對2019年標普500指數的點位預期都高於近期的2600點。根據這些策略師的預期中值，標普500指數明年將收於2975點，意味著漲幅將超過14%。

這些策略師大多來自投行和資產管理公司，他們對標普500指數的預期在2750-3100點之間。從標普500指數來看，今年美國股市下跌近3%，這樣的表現放在任何一年都會令人失望，與去年將近20%的漲幅相比就更是如此。

從某種程度上說，2017年股市上漲是對今年強勁的企業利潤增速的提前消化，這一增幅整體可能超過20%。如果是這樣，那麼2018年股市的下跌是否意味著明年企業利潤增長會放慢？接受採訪的策略師預計，2019年標普500指數成分股企業利潤將只增長5%-6%，至每股172美元，這在一定程度上是因為企業將失去今年聯邦減稅政策的支持。

行業分析師的預期往往比宏觀分析師更為樂觀，他們預計明年企業每股收益將增長9%。

美中貿易摩擦已經持續了將近一年，給股市帶來壓力。對於美中能否在2019年初達成某種形式的貿易協議，策略師們持謹慎樂觀的態度。企業和股市也可能從健康的消費需求以及適當的資本投資中獲益。

如果美中關稅戰烽煙再起，市場可能出現更多波動。加上美國本輪經濟擴張和牛市已經延續了10年，投資者也越來越擔心衰退和熊市可能到來。

這些策略師預計，2019年美國GDP將增長2.5%。低於最近幾個季度的增速，但高於2016年和2017年的水平。

Federated Investors股票部門首席投資長Stephen Auth多年來一直看好股市，他給標普500指數設定的2019年目標位在3100點。他認為，許多負面因素將在2019年消散，美中貿易爭端將在第一季度化解。他還認為油價可能在每桶50美元左右獲得支撐。此外，美聯儲較溫和的利率路線也將趨明朗化。他還表示，所有這些動向將讓經濟潛能在明年下半年迸發，標普500指數成分股每股收益料將達到170美元，高於今年預估的數字162.32美元。

花旗集團(Citigroup Inc., C)旗下花旗投資研究(Citi Research)首席美股策略師Tobias Levkovich也舉出股市將走高的其他一些理由。他表示，工業活動水平將上升，而在失業率較低並且工資上漲的情況下，消費者出手也會更大方。在Levkovich看來，信心指數和美國國債收益率表現也很樂觀，他為標普500指數設定的2019年目標點位為3100點。

不過，T. Rowe Price Group投資負責人Rob Sharps以及摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美股策略師Mike Wilson等一些人對股市前景和經濟的看法並不那麼樂觀。

Sharps表示，在美國經濟增速放緩之際，美國股市明年的環境一般，並且將面臨不小的挑戰。他給標普500指數設定的2019年目標位是2850點。他表示，要想讓經濟增長率保持在近期水平之上，離不開生產率的改善。他還說，世界各國政府普遍債台高築，歐洲和中國的人口狀況也可能給經濟增長造成困難。

Wilson為標普500指數設定的2019年目標位是2750點，是這些策略師中給出的最低水平。他預計，2019年上市公司利潤將僅增長3%-4%，出現全面利潤衰退的風險上升。所謂全面利潤衰退，是指標普500指數成分股公司的利潤連續兩個季度負增長。他指出，今年超過一半以上的利潤增長源自減稅和促使股票數量減少和每股收益提高的股票回購。

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)首席美國股票策略師David Kostin對2019年標普500指數目標的基本預期是3000點。他對標普500指數的最低預期是2500點，幾乎比市場近期水平低4%，並預計跌至這一點位的可能性為30%。Kostin表示，如果投資者對2020年出現經濟衰退的擔憂加劇，標普500指數就可能跌至這一點位。在這種情況下，上市公司利潤預期可能被下調，市盈率可能降至14倍。

美銀美林(Bank of America Merrill Lync)股票和量化策略負責人Savita Subramanian給出的標普500指數2019年目標是2900點。她呼籲投資者不要忽略現金的潛在吸引力。在過去10年的很長一段時間裡，現金收益率幾乎為零。

目前現金收益率比標普500指數成份股中約60%的股票的股息收益率要高。Kostin說：「現金收益率可能在某個時候接近3%，而且現金的波動性為零。」

與其他許多策略師一樣，摩根大通(J.P. Morgan)策略師青睞科技股。科技股在上半年表現強勁，下半年出現回調，目前上漲空間不再「擁擠」。科技股遠期市盈率中值為16.7倍左右。

在科技股中，Federated Investors的Auth看好晶元生產商應用材料(Applied Materials Inc., AMAT)，該股較高點跌去近50%。Auth說，這隻股票看起來已經消化了衰退風險。

Auth還看好卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)，該股今年下跌約20%。他指出，卡特彼勒擁有良好的資產負債表，訂單也保持穩定，儘管市場正在消化貿易爭端導致訂單「斷崖式下滑」的風險。

公共事業類股的遠期市盈率為19倍，但增長空間遠小於科技業。不過公共事業類股受到多名策略師青睞，其中包括T. Rowe Price的Sharps以及摩根士丹利的Wilson。Sharps和Wilson都看好NextEra(NEE)，理由是該公司在佛羅里達擁有良好的費率基礎，且國內可再生能源業務正在迅速增長。

（本文譯自《巴倫周刊》）

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