服裝起家的鋰電材料老大布局新能源汽車 十張圖看杉杉股份的造車夢

服裝起家，最後成鋰電材料行業的領頭羊

提起電池材料巨頭，杉杉股份首當其衝。然而杉杉股份最開始是以服裝業發家。1996年成為中國服裝業第一家上市公司後，公司嗅到了新能源領域的商機，在1999年從負極材料切入，進軍鋰電材料行業，往後幾年陸續進入鋰離子電池正極材料和電解液的領地。

可以說，從服裝業到鋰電材料行業，杉杉股份完成了華麗轉身。由下圖可看到，2014-2017年，公司的主要收入來源於鋰電池材料業務。杉杉股份涉及鋰電池領域不僅廣泛，而且精深，正極、負極、電解液領域都能做到行業里的佼佼者。截至2018年上半年，鋰電材料綜合產銷量規模全球第一，其中正極材料產能5萬噸/年，全球第一；負極材料產能6萬噸/年，國內第一；電解液產能3萬噸/年，國內前五。

2017年，杉杉股份的營業收入中，鋰電池材料就佔了73.50%。其中以正極材料貢獻最大，佔比高達51.87%。杉杉股份的高端鈷酸鋰4.45V系列正極材料產品已經進入蘋果、華為等全球名企的供應鏈，並且與多家世界知名的鋰電池製造商建立了穩定合作，其市場優勢和技術優勢無可比擬。

其實，在公司轉型初期，鋰電池材料業務一直處於虧損狀態。近年來新能源車產業大爆發，電動汽車的巨大需求向上游傳導，帶動杉杉股份的鋰電池業務快速擴張。2014年以來公司營業收入穩定增長，2018年前三季度，公司營收實現63.82億元，同比微降3.94%；歸屬母公司凈利潤實現10.54億元，同比大幅增長125.21%，發展勢頭強勁。

新能源汽車業務連年虧損，拖業績後腿

從整個電動汽車的產業鏈看，上游礦產資源供應鏈具有最高話語權，原材料成本居高不下形成剛性壁壘；下游是電動汽車整車的消費端，行業的景氣度從這裡向上傳導；杉杉股份這個「電池材料」賽道的玩家處於夾心層，資金壓力受到上下游的影響。目前杉杉股份的戰略是，向上打破原材料供應商對價格的把控，向下推進新能源整車製造，從而打通整個產業鏈。

2015年，杉杉股份募資近35億研發新能源汽車關鍵技術，正式進入新能源汽車市場，開始了屬於杉杉股份的「造車夢」。然而，在整車製造上，杉杉股份雖然是世界上有一定市場地位的汽車零部件供應商，但在電動汽車的驅動機、電控系統上並未掌握獨立技術。另外，整車製造不同於零部件生產，電動汽車電機、電池、電控三者的磨合是第一難題，研發隊伍的磨合亦需要時間，造車難度超出預期。

公司從投產新能源汽車以來表現一直不盡人意。雖然2017年歸功於新能源客車銷售增長，公司新能源汽車板塊實現5.45億元的感人業績，同比增長476.64%，但是受行業補貼政策波動和市場環境變化所致，加上公司在產業初期投入較大，2016-2018年上半年新能源汽車業務凈利潤一直連續虧損，歸屬於上市公司股東的凈利潤分別虧損7047萬元、1.8億元和3849萬元。

未來產能釋放，新能源汽車業務或能扭虧為盈

雖然目前新能源汽車業務的盈利能力令人堪憂，杉杉股份仍然看好這一板塊的發展。2018年上半年杉杉股份新能源車的凈利潤減虧是一個良好信號，反映了公司的新能源車產能在逐步釋放。

截止2018年上半年，公司在建工程14項，其中超過10萬噸的項目有長沙高新區年產10噸正極材料項目，其中一期一階段1萬噸在今年上半年開工建設；內蒙古年產10萬噸負極材料一體化項目，其中一期6萬噸項目也已於今年上半年開工建設，項目完成後將極大地緩解負極前段有效產能不足的問題。目前杉杉股份已經逐步形成「動力電池PACK+新能源汽車運營+能源管理服務」的產業鏈布局。

隨著新能源車需求的持續爆發，杉杉股份作為新能源材料領域的龍頭企業將持續受益。鋰電材料的巨大收入為新能源車的研發投入提供了雄厚的資金支撐，而新能源整車運營穩步推進反過來帶動上游產品銷售，與公司汽車零部件形成產業聯盟。

杉杉股份積極在產業鏈上下游布局。2017年杉杉股份參與洛陽鉬業定增並簽訂戰略協議，以獲得鈷、鋰資源的採購價格優勢，鎖定正極材料上游原材料； 公司在正極材料方面發揮龍頭規模優勢，重點發展高鎳三元材料，現有三元產能2萬多噸；2018年8月下旬，杉杉能源定向增發引入杭州邁捷和廣州舟融言兩家戰略合作方，分別隸屬吉利集團和海爾金控，通過市場化培育增強公司新能源車業務實力。

由服裝業到鋰電材料行業轉型升級的成功，讓杉杉股份對這次跨界造車充滿信心。然而此次轉型並非容易，想要既保住電池主業的市場優勢，又在競爭激烈的新能源汽車市場分一杯羹，公司內部資源分配平衡是關鍵。

更多數據參考前瞻產業研究院發布的《中國電動汽車行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》

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