譚浩俊：逆回購持續發力 降准概率還有多大
來源：金融界網站
央行發布的公告稱，為穩定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1500億元逆回購操作。本次操作中，有1200億元逆回購期限為7天，另外300億元逆回購期限為14天，中標利率分別為2.55％和2.7％。
17日的逆回購，是在時隔36個交易日後重啟的，因此，受到了市場的廣泛關注。央行公開市場業務操作室也發布公告稱，這是為了對沖稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，才實施了這次逆回購，且不是17日一天，18日釋放的資金規模更大，達到了1800億。而逆回1啟動以來，央行已1放資金7、8000億。
由於連續的按兵不動，分析普遍認為，降准將是板上釘釘。甚至有分析認為，如果經濟數據不是太理想，還可能降息。那麼，17日重啟以來連續多天較大規模的逆回購操作以後，還有降準的可能嗎？
事實上，央行連續的按兵不動，並非貨幣政策從緊的信號，也不是為降准打下伏筆。央行所以這樣做，最根本的原因，還是在調整貨幣政策與財政政策的關係，是為了更好地發揮貨幣政策與財政政策的聯動效應，是為了讓實體經濟能夠獲得更多實實在在的支持，讓經濟的韌性更好、讓政策的靈活性更強。
從實際運作情況來看，在央行向市場「斷供」的這段時間，財政的動作卻是連續不斷，釋放的資金比央行多得多。數據顯示，自10月31日以來，截至12月2日，財政部已連發24份文件，向地方提前下達2019年各種專項資金，如彩票公益金、專項扶貧資金、彩票市場調控資金、普惠金融發展專項資金、科技館免費開放補助資金、中小學幼兒園教師國家級培訓計劃專項資金、特殊教育補助資金、學生資助補助經費等，金額高達21195.28億元。同時，減稅的力度也在不斷加大，多領域的減稅工作都在有序展開。
此時此刻，如果央行再繼續投放資金，就有可能造成市場流動性過於寬裕，給價格穩定帶來壓力。實際上，財政的這些舉動，對於擴大市場需求、加快資金運轉效率、激活財政資金、避免「年底突擊花錢」問題的產生等，都能發揮非常重要的作用。同時，可以有效節省貨幣政策資源，讓央行在把握政策方面的靈活性更好，效果也更佳。
而隨著財政釋放的資金逐步到位，市場流動性也趨於平穩。特別是稅期因素開始逐步展現，市場流動性緊張的局面又再度出現。因為，財政釋放的資金更多的是對市場需求等產生影響，且不可能在短期內全部轉化成市場需求。因此，仍需要通過貨幣政策的支持，通過公開市場操作釋放一部分資金，以滿足市場、特別是實體企業的資金需求。否則，融資成本又有可能會上漲。
應當說，此次央行持續36個交易日的按兵不動，是近年來少有的一次與財政比較默契的配合，也是貨幣政策與財政政策的一次良好協調。雖然還不能對這次配合的效果做出準確的評價，但是，至少可以看出央行和財政沒有再打嘴仗，沒有互相排斥，而是成功運用了各自的優勢，做了一次較為完美的銜接。可以肯定，在接下來的時間裡，央行一定會與財政有更多的配合和更好的協調。
也正是因為央行與財政在職能和功能上的一次良好銜接，因此，此前各方有關央行持續按兵不動就是等待降準的分析和預測，也就不攻自破，沒有多大依據了。一方面，央行持續按兵不動，是在等待財政出招，等待財政發揮更多作用，等待財政調節社會資金分配格局；另一方面，17、18連續兩天展開逆回購操作，則直接宣告降準的不可能。更重要的，央行連續兩天的逆回購，也預示著央行維持流動性合理充裕的態度並未改變，只是為了與財政保持默契，暫停了一段時間的逆回購。隨著市場對資金需求的增加，除17、17兩天的逆回購之外，本周央行可能繼續開展逆回購操作。而且，逆回購的規模不會太小。原因主要有兩大方面：一是銀行年底考核，收放資金的衝動仍在，需要有一定的資金做支撐；二是本周還有1200億元中央國庫現金定存到期，如果沒有資金對沖，也會形成市場流動性趨緊。所以，必須繼續釋放一定流動性。
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