借殼成功！戴爾重啟上市掛牌紐交所 5年轉型成為IT客戶解決方案的強大領導者

周五，全球PC個人電腦和存儲巨頭——戴爾科技（Dell）成功借殼重返公開市場，在紐交所重新掛牌上市之際，很快就得到了摩根大通的撐腰。大摩成為戴爾重返證券市場後的第一家華爾街看漲機構，並且對戴爾的股票給出「超配」評級，不吝稱其為「IT客戶解決方案的強大領導者」。

（圖源：Bloomberg）

根據彭博社的數據，該意見目前是戴爾唯一的分析師評級。摩根大通還發布了60美元的目標價格，這意味著目前價格上漲約34％。

戴爾股價周五開盤報46美元，日內最高觸及46.45美元，但隨後在下午交易時下跌至44.77美元，收漲近2%。戴爾C類股報收45.43美元，按照彭博社等媒體給出的「類發行價」44.60美元計算，戴爾重回美股首日收漲1.86%。

在給客戶的一份報告中，摩根大通分析師保羅·科斯特稱戴爾是「IT領域最大，最全面，最集成的產品和服務公司之一」，以及「多個產品類別的市場領導者」。

科斯特補充說，戴爾的「積極勢頭可能支持了其高估值，因為該公司償還了債務」，並且「由於事件驅動的投資者退出股票，可能會出現短期波動」，他預計未來12-18個月將會扭轉這種被動局面。

在12月21日的財報電話會上，戴爾表示上季度營收同比增長15%，預計2019年經調整後營收區間是905-920億美元。同時，自收購EMC完成以來已經償還了約144億美元的債務。預計不包括子公司在內的「核心凈債務」還剩340億美元左右。

此前，戴爾創始人和CEO邁克爾·戴爾（Michael Dell）在2013年時以250億美元收購銀湖（Silver Lake），將這家衰落的公司私有化。但戴爾一度錯失了行業轉向平板電腦、智能手機、音樂播放器與遊戲端游的大潮，導致收入和利潤大幅下滑。此後的5年里，戴爾大刀闊斧進行調整，並且不惜「借錢買買買」轉型，在雲計算和企業方面取得了進展，該公司的遊戲PC部門也表現出色。由此，它成功從個人電腦製造商，轉型成為集硬體和服務於一體的IT雲端供應商，整體轉型策略的優勢相比惠普「一分為二」的做法可能會更好。

但當時戴爾科技仍身負527億美元的巨額債務，被視為通過發新股IPO上市集資的障礙。因此，戴爾重啟上市的方式是非常特別的。它用未來的C類普通股和現金，去買回當時為收購EMC（及EMC控股的VMware） 而發行的追蹤股票DVMT。

今年早些時候，戴爾宣布將通過一項複雜的調整準備重啟上市之路，該安排涉及購買VMware的跟蹤份額，而戴爾擁有80％的軟體業務。據Business Insider稱，這些股票「是戴爾幾年前收購EMC的複雜交易的一部分」。DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）對戴爾最初提出的217億美元提案表示不滿，並起初提起訴訟以阻止這一舉動，但後來戴爾作為VMware股東加入這項交易，並且收購作價由217億美元經股東們批准後上修為239億美元，卡爾·伊坎終於放棄了他的抗議。

接管現有的上市股票使得戴爾能夠避免通常的IPO流程以及對公司債務的質疑或壓力。據《華爾街日報》報道，銀湖保留了24％的戴爾。邁克爾·戴爾已經完成了讓戴爾保持私有化的目標，現在可以為公司尋找新的投資者和股權。

戴爾重新上市的考慮，很可能是基於兩個方面：一是融資償債（收購、配件價格上漲、存儲市場競爭、美國稅改等可能加劇債務負擔）；二是向市場「炫耀」轉型成功的心態（戴爾私營化以來，有了顯著的財務報表和運營提升，此時買斷DVMT股票重新上市，又可讓戴爾估值結合很高的行業預期，進一步搶奪亞馬遜和微軟雲服務的市場份額）。

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