盛大遊戲2018業績完成超預期 世紀華通閃電回復證監會

2018年最後一個交易日，中國A股三大指數全部上漲，帶動國內投資者信心提升。世紀華通29日上漲2.74%報收20.65元/股，創下12月以來最大單日漲幅。分析師認為，受遊戲審查政策、併購重組政策疊加利好，世紀華通重組盛躍網路進入「快車道」，股價走勢體現出投資者對世紀華通重組預期的升溫。

據悉，世紀華通的重組事項於11月30日獲證監會受理，12月24日收到證監會第一次反饋意見，僅在短短4個工作日內，世紀華通便迅速做出回復，速度之快彰顯出企業對重組本身的信心。公告顯示，盛躍網路(盛大遊戲國內控制主體，後統稱盛大遊戲)2018年1-11月未經審計扣非歸母凈利潤為19.61億元，已經完成了2018年承諾凈利潤的91.8%，基於新上線手游《光明勇士》12月的流水預期，結合以前年度盛大遊戲12月份收入及凈利潤佔比情況，預計盛大遊戲2018年承諾業績可實現性較高。

盛大遊戲擴大手游優勢，提升盈利能力，市盈率體現出估值仍處於低位。

自2013年以來，盛大遊戲啟動對移動遊戲業務的戰略布局。在私有化完成後尤其是王苗通先生取得Shanda Games控制權後，盛大遊戲的手游轉型顯著提速，成功推出了《熱血傳奇手游》、《傳奇世界手游》、《血族》、《超級地城之光》、《龍之谷手游》、《神無月》等，同時代理運營《擴散性百萬亞瑟王》、《學園偶像祭》、《輻射避難所單機版》、《城與龍》、《神域召喚》等多款精品移動遊戲，在國內手游陣營頭部位置佔據一席之地。

盛大遊戲在2017年連續成功發行了《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》、《神無月》等人氣手游的基礎上，2018年再接再厲，上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等多款移動端遊戲。其中，與騰訊合作發行《傳奇世界3D》上線後即取得了iOS遊戲免費榜第一、總榜第二、iOS遊戲暢銷榜前五的佳績;盛大遊戲自營手游《光明勇士》11月21日上線，上線10天實現流水2,786.62萬元。精品手游年內取得如此突出成績，盛大遊戲因此入選了Newzoo、伽馬數據聯合發布的《2018年全球移動遊戲市場企業競爭力分析報告》，位列榜單的第14名。

2014年年財務狀況與盛躍網路2018年1-11月(未經審計)財務狀況對比

盛大遊戲從端游向手游的成功轉型，顯著提振企業的盈利能力，2014年Shanda Games實現凈利潤99,659.80萬元，2016年、2017年盛大遊戲分別實現扣除股份支付費用影響後凈利潤138,764.13萬元、174,258.19萬元，凈利潤分別較2014年Shanda Games凈利潤增長39.24%、74.85%。按照2018年承諾凈利潤計算，盛大遊戲凈利潤較2014年Shanda Games凈利潤增長114.30%。

2018年前三季度盛躍網路凈利潤與國內上市遊戲公司數據對比

2018年前三季度盛躍網路營收與國內上市遊戲公司數據對比

事實上，盛大遊戲的盈利能力在國內競爭激烈的A股遊戲市場同樣位於前列。公告披露的2018年前三季度盛大遊戲與國內A股上市遊戲公司相比，盛大遊戲凈利潤排名首位，營業收入位居前列。按照盛大遊戲2018年全年的業績承諾213,575萬元計算，本次盛大遊戲的交易作價298.03億元，對應市盈率為13.95倍，對比WIND數據統計的可比上市公布2018年內不同階段的市盈率均值，盛大遊戲作價市盈率明顯偏低，這意味著估值具備一定的競爭優勢。

WIND數據的可比上市公司市盈率

伴隨著股權結構及管理團隊的穩定，盛大遊戲將持續深化手游的發展戰略重心，未來2年計劃推出多款手游，其中自主運營模式計划上線10款手游，授權運營模式計划上線6款手游。手游產品線擴容，自主運營模式比重加大，將推動盛大遊戲手游收入不斷提升，成為盛大遊戲新的收入來源及利潤增長點。

從IP結構優化到外延併購布局，盛大遊戲持續提升抗風險能力。

為了妥善應對與他人共有「傳奇」IP版權的特殊性，盛大遊戲大力發展其他IP，加大力度研發及推廣非「傳奇」IP，2017年盛大遊戲先後將在PC端領域取得重大成功的「龍之谷」IP、「傳奇世界」IP改編推出《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》，其中《龍之谷手游》迅即成為當年度爆款遊戲，曾取得iOS全球收入榜前三、下載榜第二的優異成績，2017年總流水實現23.31億元。2018年盛大遊戲又接連上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等IP手游，從其自身戰略方向及業務發展重點上優化IP結構，持續擴容IP儲備，獲取優質IP資源，以應對目前「傳奇」IP的特殊現狀。

盛躍網路自有 IP、共有 IP、外部授權 IP 相關產品的收入及毛利

盛躍網路自有 IP、共有 IP、外部授權 IP 相關產品的佔比情況

經過這幾年的努力，盛大遊戲對「傳奇」IP的依賴度顯著降低。公告顯示，從2016年到2018年1-8月，盛大遊戲共有IP收入以及佔比顯著下降，而自有IP收入及毛利潤快速增長，在2018年1-8月自有IP收入、毛利佔比雙雙過半，成為IP收入的中間力量，客觀反映出盛大遊戲的IP結構優化效果顯著，有效降低了共有IP潛在的風險。

受行業因素等的影響，盛大遊戲除了加強遊戲產品研發、拓展戰略合作客戶等方式外，還通過投資收購等方式拓展市場分成，增強市場競爭力。公告顯示，盛大遊戲2018年內完成併購武漢掌游、上海大鵝和鹿靈文化三家企業。

其中，武漢掌游為優質的移動端遊戲發行公司，盛大遊戲未來將大幅增加自主發行的移動端遊戲發行數量，將武漢掌游的豐富的發行經驗、成熟的發行渠道納入體系內，與盛大遊戲強大的研發能力相結合，有利於盛大遊戲更加快速的完善、壯大自身手游發行體系。

上海大鵝主要從事電子競技主播業務以及主播經紀業務，屬於遊戲行業內的新興板塊，與盛大遊戲從事的網路遊戲業務密切相關。此番併購將快速完善盛大遊戲的產業鏈，有效推廣其遊戲產品，雙方將產生明顯的協同效應，有利於盛大遊戲在遊戲研運的主業基礎上進行外延式拓展，打造綜合的網路遊戲體驗和娛樂，實現業務多元化的經營模式，從而增強盛大遊戲的可持續盈利能力與擴大其盈利空間。

值得一提的是，鹿靈文化主要從事二次元遊戲的研發，其核心團隊在二次元手游研發領域擁有豐富的產品研發經驗。團隊成員曾參與負責過多個國內超高人氣二次元手游的開發、發行及運營工作。收購鹿靈文化有利於加強盛大遊戲的研發能力，同時有利於豐富公司的遊戲產品種類，快速樹立i次元發行品牌，深挖細分市場機遇。

從武漢掌游、上海大鵝到鹿靈文化，為鞏固市場領先地位，盛大遊戲必須要在快速整合的市場大環境下抓住市場機遇，2018年盛大遊戲採取收購的方式完善對移動發行、電競以及二次元領域的業務布局，與自身的精品研發與精細運營發揮協同效應，增強企業的核心競爭力，從而加快業務推廣，增強抵抗系統性風險的能力。

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