調查數據顯示製造業景氣度進一步下滑，正處在兩年多來新低谷

一份關於中國製造業企業經營趨勢的調查顯示，該行業正處在近兩年多來的低谷。而且無論跟前一個月，或是上一年度同期數據比，過半企業都呈現經營劣化的趨勢。

2018 年最後一天，中國國家統計局發布的 12 月採購經理人指數為 49.4%，環比回落 0.6 個百分點，不但是連續五個月環比下滑，還是自 2016 年 7 月以來首次跌破 50 枯榮線。

PMI 通常由統計局或者金融、諮詢機構編製。比如中國就有統計局官方版和財新 PMI。後者即原滙豐 PMI，滙豐 2015 年終止冠名後，財新接手。數據則依舊由英國 Markit 公司編製。財新 PMI 2018 年 12 月數值位 49.7%，同樣創 19 個月來新低，跟國家統計局發布的趨勢相同。

製造業採購經理人指數（PMI）的高低，反映行業內企業擴大或收緊擴張的趨勢。PMI 指數由幾項擴散指數加權而成，它們包括新訂單、生產、原材料、就業、新出口訂單等。指數如果低於 50%，說明行業內收縮成分大於擴張，經營變差的企業更多；高於 50% 則說明擴張成分大於收縮，經營變好的企業更多。

這也是為什麼稱它為趨勢指標，而且是一個衡量經濟活動相對好壞的動態指標。從 12 月 PMI 各項分類指數看，需求和生產兩端的表現都非常弱。

反映國內需求的新訂單指數從前一個月的 50.4% 跌至 49.7%；體現外需強弱的新出口訂單指數從 47% 跌至 46.6%，創三年來新低。海通證券宏觀首席分析師姜超對此表示，新訂單指數跌幅大於新出口訂單指數，指向內需明顯轉差。

12 月生產指標則是跌至 50.8%，是 2009 年以來最差的 12 月數據。採購量指標跌破 50%，為 2016 年 2 月以來首次。

中國農曆新春基本在 1-2 月，而北方製造業和物流業有從農曆小年放假到元月十五的習慣，因此相當一部分工廠會在年末額外採購，以應對年前、年後可能遇到的庫存短缺情況。理論上如果對未來經濟預期向好，農曆新春前一兩個月生產端指數應該呈現同方向的趨勢。而 2018 年年末則是加快下滑。

通過庫存積壓、出廠價格這兩個指標進一步下跌的現狀，似乎也不難理解為什麼製造業加快去庫存、收縮原材料採購。這同時也在暗示製造業面臨利潤壓力。

招商證券分析師謝亞軒在一份報告中說，新訂單等分項指標顯示目前製造業的核心問題是需求不足，但前期政府政策重心卻放在減稅降費、解決融資難融資貴等降成本措施上，「這並不能解決企業缺乏訂單的問題，穩定總需求才能避免政策與現實之間出現錯配」。

史蒂夫·巴內特（Steve Barnett）是國際貨幣基金組織（IMF）亞太司司長，他曾在 2013 年中國經濟陷入低谷時提出「中國的經濟增長慢一點可能更好」，因為為了遏制經濟中不斷上升的風險，政府需要控制信貸規模，實現投資合理化，從而導致經濟增長減緩。但如果在降低經濟增長對投資依賴的同時，提高消費的作用，是有機會將換來以後收入的顯著改善。

因為所謂「經濟」，就是數以億萬筆計消費交易的總和，消費之於經濟的驅動力之大已經毋庸置疑。

題圖/ PXHERE

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