北大光華學者：降准意在穩就業，央行有降息空間

為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，1月4日傍晚，中國人民銀行發布消息，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

對於這次降准怎麼看？下一步貨幣政策怎麼走？降准和降息空間還有多大？北京大學光華管理學院應用經濟系副教授唐遙在接受第一財經記者採訪時談了看法。唐遙認為，這次降准主要是為了支持實體經濟和小微企業，穩就業的目的比較明顯。此外，隨著美聯儲加息次數降低，為我國的貨幣政策的相對寬鬆提供了空間，2019年中國央行有降息的可能。

唐遙對第一財經記者表示，最近，一些經濟指標並不樂觀，國家統計局發布的2018年12月中國製造業採購經理指數（PMI）為49.4%，低於50%的榮枯線，這也是這一指數在2016年7月之後，首次錄得低於榮枯線的數據。通過這次降准，釋放一定流動性，降低資金成本，再配合此前對企業的降稅和減負政策，對小微企業和民營企業能起到支撐作用，對投資也可起到促進作用。從決策層角度看，這是加大逆周期調節力度，有利於穩定就業。

下一步降准空間有多大？唐遙認為要從效果和此後的經濟數據來判斷。這次降准周期，大型商業銀行是從兩年前的16.5%降到2018年國慶期間的14.5%，中小型銀行由13.5%下調至12.5%。隨著央行貨幣政策的調整，央行的存款準備金率在歷史上的取值區間較寬，從這個角度來看，還存在降準的空間，但是需要降多少，還要看未來的經濟數據。

在2018年下半年中央批複了很多基建項目，並提前下發2019年地方債發行額度，很多項目已經開工，二季度之後的經濟數據估計可以體現這些基建項目發力對經濟拉動的效果。唐遙認為，在二季度結束之前，決策者再進行大的貨幣政策調整的可能不大，之後的貨幣政策走向還要看後續的經濟數據和指標。

央行是否會降息？對於這一問題，唐遙認為有一定空間，原因是今年美聯儲可能放慢加息、減少加息次數，此前市場預期美聯儲今年要加息3次，現在市場預期只加息1到2次。人民幣匯率的壓力減少，這將減輕中國央行貨幣政策維持利率在高位的壓力，中國央行因此獲得降息的空間。

唐遙預測，目前美聯儲處境比較尷尬，由於近來一系列經濟指標（失業率、新屋開工數據、10年期國債收益率等）指向本輪的經濟增長見頂，美聯儲表態很可能會繼續轉「鴿派」，即減少預期中未來加息的次數。如果出現這種情況，未來貨幣政策和股市的情況可能變成「不加息（或降息） 股市跌」的組合。

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