市場波動劇烈，防守型ETF受美投資人青睞

連日來，美國股票市場波動劇烈，不少美股投資者轉向了防守性更強、債券類的ETF（交易所交易基金）。

美國諮詢公司Greenwich Associates（GA）本周發布的一份報告顯示，2018年美國ETF吸納的資金超過3100億美元，雖然比2017年下降約33％，但仍創下過去十年來的第二佳表現。加之共同基金近期遭到大量贖回，ETF強大的吸金能力就顯得特別搶眼。

作為一類獨立的資產，ETF已成為2019年市場組合型投資的趨勢之一。GA負責人麥克帕特蘭（Kevin McPartland）表示：「過去兩年我們已經發現大量機構投資者將ETF納入其投資組合里，現在他們正考慮如何將ETF的業績做得更好。」

股民抱團取暖

美聯儲主席鮑威爾周五放出的鴿派言論讓美股再現反彈，華爾街擔心2018年的市場波動性極可能會延續至今年，投資者可能需要動用一切投資工具來度過這段動蕩時期，此時防守性比較強的ETF再度吸引了大批投資者的視線。

因擔心美國經濟可能出現增長放緩，美投資者正加大對全球規模最大的股票型ETF的賭注，比如規模接近百億美元的股票精選行業ETF（代碼：XLI）上周就流入7.08億美元，創下一年來最高水平。資金的大量湧入，讓XLI自2018年12月24日以來上漲了5.5％以上。

不過隨著地緣政治及全球經濟增長放緩擔憂蔓延，各行業公司均受到了不同程度影響，XLI的一籃子股票在2019年的大部分時間裡都會面臨巨大壓力。去年XLI的股價下跌約16％。但部分成分股已經開始反彈，像波音公司自去年12月24日以來已上漲了8％以上，同期3M公司的股價也上漲了6％左右。

ETF研究機構CFRA Research 的主管羅森布魯士（Todd Rosenbluth）解釋稱：「XLI配置了較大權重的航空航天、國防和機械設備股票，當投資者相信美國不會出現經濟衰退時，這些周期性板塊就會有旺盛的需求。」

美國經濟在去年第三季度增長了3.5％，儘管增速較慢，但部分零售商的聖誕假期銷售則創下新高，消費增長超出預期。紐約聯儲估計，雖然美國經濟增速可能會有所下滑，但2019年美國經濟衰退的可能性僅為16％，市場對經濟放緩的擔憂可能「過於誇張」。

債券型ETF受熱棒

不僅是股票型ETF，資金也大量湧入債券型ETF，尤其是持有大量久期在一年以內的美國國債ETF。這意味著，在標普500指數經歷了自2008年以來最糟糕的一年，短期與長期美債的息差不大的情況下，投資者更喜歡選擇低風險的現金和現金等價物而不是持有股票。

追蹤1到3個月短期美債的巴克萊債券指數ETF （BIL）已經連續第三個月吸納逾10億美元的資金。與此同時，iShares短期美債ETF（代碼：SHV）在2018年管理的資產翻了一倍，吸納了超過120億美元。

雖然債券ETF只佔固定收益市場的一小部分，但交易商通常會藉助這些ETF來更及時地了解市場情緒，因為ETF對資金的流向和持倉公布會更加透明化。

SMM資產管理公司的CIO麥克高夫（Will McGough）就說：「資金流向說明了很多問題，特別是對於ETF，它就是一個生態系統，裡面涵蓋了各式各樣的市場資產樣本，你可以從中找到持有大量短期資產的ETF，看看它們資金的流向如何。「

麥克帕特蘭則提醒道：「雖然ETF的交易類似股票，但投資者不能把ETF直接等同於股票投資。對ETF的看法也需要更新，因為投資者交易ETF的演算法也在不斷迭代，投資組合必須考慮ETF的交易成本和優化。就像現在越來越受歡迎的債券ETF不應被看做是一隻股票，你不會簡單地用交易IBM的方法來交易債券ETF，這樣缺乏對市場因素的正確考量，而且也沒有考慮到一籃子債券的內在價值。」

隨著ETF發揮的作用越來越多，它的實用性也會不斷遭受考驗：如果現在的市場環境繼續惡化，它們還能持續受投資者青睞嗎？

市場分析人士認為，最近這些ETF的大受歡迎很可能是因為投資者希望保持防守姿態，如果資金開始從這些ETF大量撤出，那很可能就是市場開始出現反彈。此時採取趨勢追蹤策略的ETF就會面臨下跌風險了。

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