11個城市藥品集中採購致葯企陷入上海灘兇殘殺價戰

12 月 7 日，上海陽光醫藥採購網公布「4 7」城市藥品集中採購試點擬中選結果（4 7城市為：4 大直轄市北京、天津、上海、重慶和 7 大城市瀋陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安），31 個品種中，有 25 個擬中選，成功率為 81%；25 個品種的價格平均降幅達到 52%，單品種最高降幅為 96%（公示後結果保持一致）。從結果上來看降價幅度超過預期，政策核心從長期來看致力於保障醫保資金支付的安全性。

圖 | 採購官網公告（來源：官網）

消息一出，A 股葯企哀嚎遍地，已受重傷的葯企在最後一個月迎來噩耗，將相對 A 股大盤的相對收益全數吐出。

圖 | A 股生物醫藥板塊走勢 VS 大盤走勢，最後一個月醫藥板塊繼續猛跌，一個月蒸發 3000 億市值（來源：中信建投、wind）

中國政府統一大宗採購降低葯價，這或許意味著小葯企的逍遙日子到頭了，數以千計的小葯企面臨整合。而上市葯企為保住市場規模和銷量，在競價投標中也不遺餘力。

政府統一採購壓低葯價的背後是中國葯企極高的毛利率和凈利率，根據彭博提供的 2018 年最後一財季的上市葯企數據，中國葯企高達 74% 的毛利率和 18.1% 的凈利率遠超全球平均水平和日韓印三大亞洲經濟體。

圖 | 全球 2018 最新財季葯企毛利率和凈利率對比（來源：彭博）

如此豐厚的利潤，是因為外企新葯進入中國需要得到中國監管層的長期審批，而在審批期間，中國的葯企可以複製、檢驗和測試外國的新葯技術，在外企進入之前就已經研製出更加經濟的仿製葯。

但是，現在監管層正在加速審批外國新葯。這對於國內以仿製葯為主的葯企來說是一個巨大的壓力，如果國內葯企沒有監管層默認給予的幾年仿製緩衝期，就不得不加快仿製節奏、或者研發新葯。

國內葯企嚴重依賴仿製葯收入，以國內醫藥龍頭恆瑞來說，仿製葯收入佔比高達 80%。在集中採購下仿製葯大幅降價，這是因為政府直接大宗採購砍掉了高昂的市場營銷費用，同時價低者得、中標者在一年內得到大量訂單、回款較為迅速。雖說如此，大葯企為贏得訂單還是免不了在一些藥品上採取價格戰，這對於企業的現金流可能並沒有太大的影響，但是對於二級市場的投資者而言，這意味著一些藥品的毛利潤和凈利潤都在同步減少。同時，採購名單一年一換，葯企們為了維持既定的銷售規模，不得不在一些藥品上維持價格戰的策略。這意味著短期內葯企在 4 7 這 11 個中國人口大市陷入了價格戰的競爭紅海，而且這個趨勢會逐漸向全國蔓延。

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