去年融資斷糧，今年租賃業如何做到不慌

2018年以來，流動性風險不僅是套在民營企業身上的枷鎖，同時也是捆綁融資租賃公司的一道繩索。

在2016年井噴式增長的租賃ABS（資產支持證券）到了2017年開始降溫，並且在2018年延續了這一趨勢。

Wind數據顯示，2018年租賃公司發行ABS為138筆，發行總額為1581.48億元，幾乎與2017年持平。2017年，租賃ABS發行數量為101隻，發行總額為1452.66億元。單看金融租賃，2018年全年只發行1單，與2017年的11單相比，相差巨大。

不過，就租賃ABS融資成本來看，2018年上半年較高，下半年有所下降。第三方數據顯示，租賃ABS上半年加權平均利率為6.27%，下半年加權平均利率為5.74%。

「當下，監管對租賃ABS的底層資產要求非常嚴格，進行穿透式檢驗，再加上很多租賃公司好資產並不多見。預計2019年上半年租賃ABS的發行並不樂觀，」浙江大學融資租賃研究中心理事長、中國融資租賃（西湖）論壇執行主席程東躍表示。

ABS增速放緩

一家大型商務部系下租賃公司總經理稱，以往租賃公司融資只考慮成本高低的問題，但2018年租賃業的融資卻有「斷糧」的風險，完全是始料不及的。

不過對於不少中小租賃公司而言，由於缺少優質資產，ABS市場遭阻。更為重要的是在，在經濟去槓桿之年，租賃ABS發行增速放緩。

數據顯示，2018年租賃公司共發138筆ABS產品，發行總額為1581.48億元，與2017年相比規模相比增速僅為8.8%。另外一則數據顯示，2017年租賃ABS發行總額達1452.66億元，較2016年同比增長17%。2016年租賃公司發行的資產證券化產品累計發行規模較2015年上漲115.50%。

程東躍表示，租賃公司發行ABS的意願雖然比較強烈，但租賃公司開展的業務中地方政府平台佔主導地位，資產包質量參差不齊。在銷售方面，以前租賃ABS的購買方主要是銀行、基金公司等，而當下經濟下行，銀行購買ABS變得較為審慎。另外，發行成本增高，不少公司承擔不了這個成本。

2018年，金融租賃行業僅發行的一單ABS「冀租穩健2018年第一期租賃資產支持證券」，總額為18.51億元，其中，優先A級發行13.47億，利率為6.25%。租賃物類型為化肥生產裝置、低壓供熱管道系統、重件碼頭設備、天然氣管道、化工生產設備、釀酒窯池等。

租賃公司債發行規模四年來首次下滑

就租賃公司發行公司債而言，2014-2017年，發行數量和發行規模持續增長。但在2018年，由於行業監管趨嚴，風險事件頻發，租賃公司融資難度攀升，2018年公司債發行規模出現了近四年的首次下降。

零壹租賃智庫數據顯示，2018年租賃公司債共發行52筆；發行規模為506.42億元，同比下降3.72%，為近四年的首次下降；加權平均利率為6.13%，同比小幅上升61bps。

從市場結構上來看，2018年公開發行公司債17筆，發行規模142.74億元，發行規模同比下降35.99%；非公開發行公司債券為36筆，發行規模357.08億元，發行規模同比上升17.85%。2018年全年發行了3筆永續債，均在2018年年底發行，分別是「18環球Y1」、「18國泰租賃MTN001」、「18航租Y1」，發行規模為16.6億元、15億元、5億元。

不過，對於金融租賃公司而言，在利率上行，租賃ABS發行困難的情況下，紛紛選擇加碼金融債。數據顯示，金融租賃公共發行30隻金融債，發行金額總計為903億元，與2017年的519億元相比，增幅為74%。

程東躍表示，同業拆借市場成本居高不下，最高點超過6%，期限較短。金融租賃有股東的背書，3-5年較長的融資期限可以緩解錯配帶來的風險，金租公司在銀行間市場上發行金融債不失為一條出路。

增資潮或難繼續

第三方數據顯示，2018年共有20餘家租賃公司增資，其中增資的金融租賃公司有14家，累計增資391.1億元；增資的融資租賃公司有12家累計增資逾160億元。

其中，2018年7月5日，天津銀監局公告了關於同意工銀金融租賃增加70億元註冊資本的批複。70億元增資完成後，工銀金融租賃註冊資本將達到180億元，重回註冊資本和資產規模雙第一的位置。

「租賃公司在做大規模的同時，陷入了資本充足率的陷阱。金融租賃公司的槓桿可以達到10倍，融資租賃公司的槓桿可達到7-8倍」程東躍稱，但當下監管細則沒有完全落地，未來市場並不明朗，股東在2019年增資的衝動不會特彆強烈。

「無論是什麼類型的租賃公司，其實融資問題才是最應該考慮的問題」，民生金融租賃首席分析師趙小川表示，租賃公司主要的依賴渠道來自於銀行，這是毫無疑問的，不要只依託一家銀行，在銀行融資裡面也要實現多元化，努力爭取與五大行、郵儲銀行、三大政策銀行、股份制銀行、城商行、農商行、外資銀行等建立全面業務合作關係。

「其次，支付手段也是可以來思考的。比如說租賃公司開展國內業務，無論是售後回租業務還是直租，可以開立支付信用證，再購買廠商的設備，可以跟廠商進行協商，分階段支付。」

再次，同業之間進行合作，也是解決租賃公司融資問題很好的渠道。不同類型的租賃公司，對於資產的需求是有差異的。有些公司非常注重與「兩專一特」型租賃公司的合作，其中「兩專」是指租賃公司在專業化資產方面有非常好的獲取渠道，資產有比較好的專業化的管理。「一特」是在特定的業務領域、特定的區域業務出色。

最後，要更加全面、深刻地認識租賃公司的籌資策略問題，既考慮資金層面，更要放大來看，考慮到租賃物層面。不靠資金靠租賃物，租賃公司也可以將業務做得很有特色。

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