又一個康得新？東旭光電賬上現金超200億，仍要發債補充資金

2019年1月15日，曾經的白馬股康得新發布公告稱，公司未能按照約定籌措足額償付資金，「18康得新SCP001」（發行總額為10億）不能按期足額償付本息，已構成實質違約。

截至2018年9月底，康得新資產負債表顯示，其手握貨幣資金高達150.14億，賬上如此多的貨幣資金，卻因10億債務違約，一時間，質疑公司財報造假的聲音不絕於耳。

其實，早在2018年8月底，財聯社就曾發布過《白馬股康得新長期停牌之謎：巨額應收賬款風險暴露 利息支出暴漲五成》，對公司的財務狀況進行過質疑。

不只是康得新，在2018年7月底發布過《康美葯業財報疑云：利息支出超42億 賬上360億現金只是擺設？》對康美葯業的財報進行過質疑，目前，康美葯業已因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。

康得新和康美葯業已是被引爆的地雷，除了康得新、康美葯業外，A股還有多少類似的上市公司呢？東旭光電很可能也是其中的一員。

東旭光電業績攀升背後：經營性現金流凈流出超5億

據財報，2018年前三季度，東旭光電總營收為172.64億，同比暴漲108.24%；凈利潤為13.15億，同比上漲24.6%。

東旭光電在財報中稱，2018年是東旭光電砥礪前行的一年，在公司董事會、管理層的帶領下，公司積極優化產業結構，大力推進新材料、高端裝備製造及新能源汽車等核心業務的發展，使各項業務取得了平穩較快的增長。

從東旭光電的營收和利潤來看，公司的業績似乎不錯。然而，在公司利潤上漲的背景下，其經營活動產生的現金流，不僅沒有流入，反而在流出。據財報，2018年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為-5.15億。下圖為財聯社根據財報繪製的東旭光電歷年經營活動現金流走勢：

與之相對的是，公司應收票據及應收賬款的大幅增長。截至2018年9月底，東旭光電的應收票據及應收賬款為108.09億，與2017年底的84.51億相比，漲幅為27.9%。此外，公司的預付款也在快速增加，2016年底時，預付款僅為8.62億，到2018年9月底，這一數字就大幅增加到39.78億，漲幅高達361.48%。

如此多的預付款，是否預示著公司的流動資金很充足呢？

賬上現金超200億，利息支出卻高達8.5億

2018年12月，東旭光電發布了《公開發行A股可轉換公司債券預案》，該預案顯示，公司將公開發行A股可轉換公司債券，擬募集資金總額不超過35億；募集資金用途為，25億用於A股股份回購項目，10億用於補充公司流動資金。

令人疑惑的是，東旭光電的賬上並不缺資金。截至2018年9月底，公司貨幣資金高達215.08億；且根據財報顯示，公司受限的貨幣資金並不多。據東旭光電2018年半年報，截至2018年6月底，公司受限貨幣資金總額為23.51億（截至2018年6月底，公司貨幣資金為237.95億），主要為定期存款和票據保證金。下圖為財聯社根據財報繪製的東旭光電貨幣資金歷年走勢：

賬上高達215億的貨幣資金，卻需要通過發行35億可交換債來進行股票回購和補充流動資金，這真的合理嗎？

更值得關注的是，東旭光電財務費用的不斷走高。據財報，2018年前三季度，公司財務費用高達5.43億，與上年同期的4.12億相比，漲幅為31.79%。同期，財務費用占公司凈利潤的比重高達41.29%。財務費用漲幅如此明顯，但東旭光電卻沒有在2018年三季報中列示該財務指標的變動情況及原因。

其實，如果沒有利息收入，東旭光電的財務費用可能更高。2018年前三季度，公司的利息支出高達8.56億，但由於有3.15億的利息收入，這大大拉低了公司的財務費用。而公司利息收入則很可能來自其2017年底定向增發的募資。

五年定增融資近275億，大股東股權高質押

2017年10月底，東旭光電發布定增公告，公司以發行股份及支付現金的方式購買申龍客車100%股權（交易總價為30億，其中現金支付4億，剩餘部分以發行股份的方式支付），並以發行股份的方式購買旭虹光電100%股權（交易總價為12.15億，大股東為東旭集團，其持有旭虹光電86.64%的股權）

與此同時，東旭光電稱，為提高重組效率，增強重組後上市公司持續經營能力，公司計劃在進行資產重組的同時，募集重組的配套資金，募集資金總額不超過37.5億。

值得關注的是，自上市以來，尤其是2013年以後，東旭光電已進行過多次股權融資。1996年，東旭光電在深交所上市，上市時，募集資金總額為1.64億。

2013年，東旭光電進行定增，募集資金50.38億，公司稱，主要用於蕪湖平板顯示玻璃基板生產線項目；2015年和2016年，公司再次進行定增，用於收購相關資產（主要為公司大股東旗下資產）及新項目建設。2013年—2017年，短短五年時間，東旭光電就進行過多次定向增發，募資總額高達275.53億。而目前，東旭光電的總市值才僅為278億。股民在一次次的定增中，損失有多慘重，可想而知。

據財報，截至2018年9月底，東旭光電的第一大股東—東旭集團（截至2018年9月底，東旭集團持有公司9.15億股股份，持股比例為15.97%）已將其7.99億股質押，質押率為87.38%。

賬上巨額貨幣資金，財務費用卻不斷走高，大股東股權高質押，東旭光電會成為下一個康得新嗎？

債務爆雷！康得新賬上現金150億，卻連10億債券也「還不起」？

1月15日晚，康得新公告，去年四季度以來，公司資金周轉出現暫時性困難。2018年度第一期超短期融資券(18康得新SCP001)未按期兌付本息，已構成實質性違約；2018年度第二期超短期融資券(18康得新SCP002)亦存在不能按期兌付本息風險。

——中國基金報

白馬股康得新(002450)流動性困局的「至暗時刻」已經到來。

康得新表示，正在加速回款進行資金安排，計劃近期予以兌付，目前公司生產經營一切正常，內外部經營環境未發生且未預計將要發生重大變化。公司不存在應披露而未披露的重大事項。

就傳言康得新全資子公司張家港光電材料有限公司被張家港保稅區援順公司託管，15日午間康得新在互動平台回復投資者提問時表示，為避免各行抽貸壓貸的不利影響，政府成立資金平台公司，銀行、公司參與，保障康得新的資金流動性和正常生產經營。目前公司的資產、管理、財務和經營均具有獨立性，不涉及託管運營問題，該平台公司僅為資金支持性平台公司。

債券違約坐實

康得新成立於2001年，所在行業為高分子材料行業，主要產品為光學膜、預塗膜等膜材料，主要應用於消費電器、汽車、家居建材等行業，一度被譽為「中國的3M」。

康得新自其上市以來，營收和凈利潤也一路上揚，2017年股價實現了翻倍增長，被市場視作白馬股。2018年三季報顯示，康得新實現營業總收入108.35億元，同比增長14.65%，凈利潤為22.01億元，同比增長17.14%。

遭遇閃崩後，去年6月康得新停牌籌劃資產重組，直到去年11月重新復牌，但公司股價隨即持續下跌，資金緊張的消息不脛而走。

隨著上清所的公告，康得新最終確定超短融違約。

1月15日晚，上清所公告稱，2019年1月15日是康得新2018年度第一期超短期融資券(18康得新SCP001)的付息兌付日。截至今日日終，仍未收到康得新支付的付息兌付資金，暫無法代理髮行人進行本期債券的付息兌付工作。

緊隨其後，康得新連發4份公告承認兩筆債務存在風險。其中「18康得新SCP001」未按期兌付本息，已構成實質性違約；「18康得新SCP002」亦存在不能按期兌付本息風險。

公告顯示，「18康得新SCP002」發行總額5億元，利率為5.83%，本息兌付日為2019年1月21日，應付本息金額5.22億元；「18康得新 SCP001」發行總額10億元，利率5.5%，本息兌付日為2019年1月15日，應付本息金額10.4億元。兩隻債券共應付本息約合15.6億元。

對於原因，康得新表示，四季度以來受宏觀金融環境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，公司的資金周轉出現暫時性困難。

但資產負債表顯示，截至2018年9月底，康得新資產負債率45.46%，截止2018年9月底賬上現金餘額150億。

此外，細看財報，在以公允價值計量的金融資產項中，公司基金初始投資成本1.38億元，報告期內售出1.38億元，期末金額42.54萬元， 其他項中，初始投資成本17億元，報告期內售出3億元期末金額14.84億元，報告期內合計售出4.43億元，期末金額合計14.85億元。可以看出在此項中康得新三季度套現4.43億元。

另外，在委託理財科目下，銀行理財產品項中，委託理財發生額27.9億元未到期餘額17.34億元，其他類委託理財發生額18.57億元，未到期餘額14.85億元，委託理財發生額合計46.47億元，未到期餘額合計32.19億元。可以看出此項又套現逾14億元，加前項4.43億元，三季度合計套現超過18億元。

債務違約消息衝擊，1月15日，康得新股價早盤封跌停，隨後一度打開但午後持續跌停直到收盤，收報6.46元，成交金額17.32億元，最新市值229億元。去年11月6日復牌至今，康得新市值已縮水313億元。

質押比例仍居高不下

股票質押方面，截至2019年1月3日，控股股東康得集團持有公司股份8.5億股，佔總股本的24.05%，其中質押股份為8.4億股，占其所持有股份的99.45%，比例仍居高不下。

為解決資金緊張局面，此前在2018年11月7日，康得集團與張家港城投、東吳證券達成戰略合作。

其中，張家港城投將以債權承接等方式為康得集團提供流動性困境紓解。而東吳證券擬通過以自有資金及/或募集社會資本，設立資管計劃等投資主體，協助張家港城投後續制定紓解風險方案。雙方共擬出資27億元。隨後康得新推出回購方案，擬不超過20元/股價格回購總金額不低於5億元、不超過10億元。

就傳言康得新全資子公司張家港光電材料有限公司被張家港保稅區援順公司託管，資金代收代付的情況，1月15日午間康得新在投資者互動平台回應。康得新稱此函件是公司採購銷售部門發給供應商和客戶的函件，未經公司高管層審議，表述有不恰當之處。實際上，由於今年以來由於大環境原因，康得新遭部分銀行抽貸、壓貸給公司經營造成不利影響，為此蘇州政府組織各銀行成立聯合授信委員會，要求恢復授信至2018年9月30日前的規模。

康得新表示，為避免各行抽貸壓貸的不利影響，政府成立資金平台公司，銀行、公司參與，保障康得新的資金流動性和正常生產經營。目前公司的資產、管理、財務和經營均具有獨立性，不涉及託管運營問題，該平台公司僅為資金支持性平台公司。

值得注意的是，康得新在2018年1月17日公告，公司收到控股股東康得集團擬增持公司股份的函告。基於對公司未來發展的信心和對現有股票價值的合理判斷，康得集團計劃六個月內通過大宗交易或二級市場集合競價交易系統等方式增持公司股份，增持金額不少於10億元。半年後，7月13日公司再度公告，控股股東延期履行增持公司股票計劃，但延期多長沒公布。根據2017年年報和2018年三季報顯示，康得集團持股未發生變化，增持承諾還能兌現嗎？

由於風波不斷，康得新總市值已由2018年11月6日復牌後的542億元，縮水至昨日的228.74億元。遙想2015年公司董事長曾經雄心萬丈地稱「未來三年康得新市值要到3000億」，如今境況讓人唏噓。

來源：財聯社、中國基金報

更多商務合作，歡迎與小編聯絡！

掃碼請備註：姓名 公司 職位

我是CINNO最強小編, 恭候您多時啦！

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！