投資天道不酬勤？

獵雲網註：在實際操作上，國內投資人往往著眼於短期暴利，搜集信息的渠道很多。有時甚至通過所謂的「內幕」消息馬上買入與賣出。於是在全球範圍內，就有了換手率最高的股票市場，它們前三名便是：第一，A股創業板；第二，A股中小板；第三，A股主板。可謂奇景！文章來源：秦朔朋友圈（ID：qspyq2015），作者：黃凡。

近年來，一直堅持寫一些關於投資理財策略的文章。於是常常收到各方媒體的催稿令，特別是每當宏觀政策出現一些微小變化、又或經濟數據顯示出一些新動態之時，特別負責任的編輯們總是順應投資人的要求，追逐著專家們儘快予以解讀，為投資人指點迷津。匆忙間，敝人也被「誤認為」是專家，非常榮幸地被邀請參與各類時評指點江山。

基於長期在投資市場摸爬滾打的經驗，敝人希望不合時宜地就此說一點個人見解，其實投資理財的「天道」並不一定酬勤。

大家讀到這，估值會生氣了。並罵道：你這個傢伙竟敢冒天下之大不違而「逆天道」！？

請看以下事實：

如果問到過去十五年國內能為投資人帶來最佳回報的投資品是什麼？估計都會異口同聲地答是國內不同城市的房子。有人甚至戲言，這些年來投資房地產的厚利連毒販子都眼紅。

投資房地產得厚利，很多人給出了相似的原因：我國的土地供應商只有地方政府一家的壟斷狀態下，所以供給相對短缺，土地緊張導致房產商囤積土地。城市化帶來剛性需求，投資渠道有限放大了對房地產的投資需求。供需嚴重失衡情況下，炒房遊資的炒作的推波助瀾等等都在推高房價，誠然，這些因素確實在理。但很多人忽略了一點：過去十五年一直持有，也是投資人獲得厚利的關鍵。其實，過去十五年間，樓市在每次「調控」中，價格亦曾有不小的波動。但基於房地產投資買賣成本較高，流動性較為不便的屬性，大多數投資者都選擇了貌似「無為」的「買入而一直持有」，結果成就了在房市上升通道中全程參與的大作為。

到了股市情況就有所不同了。同期的A股雖大起大落，卻總體也有明顯上漲（2005年中，上證指數從1000點左右起步至今）。然而，鮮有投資人因此取得好的回報。究其原因，頻繁買賣的「勤勞」操作使然。

國內股市活躍，熱點轉換較為頻繁。基於讓投資收益率最大化的努力，有不少投資者熱衷於預測短期漲跌和追逐熱點而採取「波段操作」：大盤股啟動前希望全部持有大盤股，而熱點轉到中小盤類股時又全盤投入。在對不同行業股票的投資機會上也做了同樣的判研和操作。另外，從資產配置上也力圖做到：行情上漲時，百分之百投資股票，市場下跌時，保持百分之百的現金。

表面上看，上述操作近乎完美，似能實現投資收益最大化。然而，現實並不是這麼一回事！相關數據揭示出一個殘酷的事實：即使是碰上好年景、大機會，例如2007年A股碰上「百年不遇」的大牛市，代表整個市場表現的滬深300指數全年漲幅近400%，又如2014年與2015年A股的漲幅也是全球不同資產類別中最大的，然而根據調查，虧損者依然佔大部分！那麼碰上不景氣之年，投資結果更是不忍卒睹。

美國有一份精心研究波段操作、但未出版的報告則斷定：如投資經理進行波段操作，在計算錯誤和加以成本之後，投資經理對市場的預測4次必須有3次正確，他的投資組合才能損益大致相抵。也有一份未出版的研究報告研究了美國100家大型退休基金及其波段操作的經驗，發現所有退休基金都從事過波段操作，但沒有一家能靠波段操作提高投資回報率，事實上，100家中有89家因為「波段操作」而虧損，而且在5年內，平均虧損高達4.5%。

為什麼波段操作這麼不容易提高投資績效？因為把握波段失準是大概率事件！而波段的真正確認，都是事後了。舉個例子，在金融危機中，花旗銀行的股價從50美元一直跌到1美元以下，然後又很快反彈至4美元，有不少人說，在1美元時，我介入好了，做一個波段。然而，從概率上看，4美元以下介入而持有到現在贏利的概率比在從50美元到4美元之間介入到現在依然虧損的概率要小很多！因為顯然是從50美元到4美元之間的時間和空間大得多，要介入的，往往遠在股價掉到4美元之前就介入了，要等的，往往在股價掉至1美元還在等。

即使是股市的表現長期來說總體上是上漲的，但是頻繁的主動操作恰恰容易錯過漲幅最高的幾天。我們發現，剔除掉漲幅最高的幾天後，指數的收益率會大幅度下降，甚至是負收益。這從美國市場可得到很好的驗證：我們選取過去股市相對平穩的十年期（剔除2007年後市場大起大落的數據）來分析，標普500指數1997-2006年的十年間平均複合收益為8.42%，然而，如果錯過了十年間表現最好的5天，平均複合收益僅為5.67%，如果錯過了十年間表現最好的10天，平均複合收益更顯著降為3.42%。

回到國內看，實際情況完全一樣：相關統計數據表明，主動管理型的公募基金們大多採取把握不同主題的「波段操作」策略，業績表現上非常不穩定，上半年的明星往往在下半年就隕落。長期跑贏指數的確實屈指可數。

大家越是過於關心宏觀政策以及經濟數據的變化，越是據此「勤勞致富」理念，則投資操作越頻繁，而付出的交易成本就越大。

在實際操作上，國內投資人往往著眼於短期暴利，搜集信息的渠道很多。有時甚至通過所謂的「內幕」消息馬上買入與賣出。於是在全球範圍內，就有了換手率最高的股票市場，它們前三名便是：第一，A股創業板；第二，A股中小板；第三，A股主板。可謂奇景！

從市場整體來看，2015年「人工牛市」高峰時期，滬深兩市每天總成交量達兩萬億，按萬分之五的買賣雙方平均交易手續費算每天20億，交易印花稅賣方千分之一共20億，一年200個交易日算手續費加上印花稅8000億，兩融餘額2萬多億，一年利息共2000億，上述各項股民合計共要在二級市場一年繳交1萬億的巨款，也就是說，A股每年都消滅1萬個億萬富翁。對比一下，兩市全部上市公司2014年的分紅總共才6100億。這樣一算，就知道股市一年有多少財富被消滅了。

對投資者而言，頻繁買賣帶來的交易費用不容小覷。假設投資人每日僅買賣一次，交易傭金買賣各0.05%，加上單邊印花稅0.1%，共0.2%，保守估計以一年200個交易日算，40%的本金就以交易費用的方式「消費」掉了。許多投資人在股市中每天忙忙碌碌，一年下來，實際回報率不高，該好好反省一下自己的「勤勞」了。

大家可能依然會說，股神巴菲特長期持有好公司的策略只適用於美國成熟市場，對我們不適用。其實不然：

巴菲特投資我們國內的比亞迪就是一個長期堅持的成功例子。巴菲特在2008年9月通過中美能源控股公司以每股8港元價格購買2.25億股比亞迪股份，約佔比亞迪總股份的10%，巴菲特看中的是比亞迪這家全球電池業巨頭在發展電動汽車上有其他汽車廠商所不具備的優勢，同時也看好新能源汽車未來趨勢。於是巴菲特堅守比亞迪近10年不動搖，期間經歷了中國股市兩輪的牛熊周期，比亞迪的股價也多次大幅起落。質疑巴菲特眼光的說法此起彼伏，但巴菲特堅守信念、堅持投資，至今回報已經接近10倍，成了股神一生的最佳投資之一。比亞迪同樣在A股上市，A股的價格還比H股略高，可是卻沒有一位A股二級市場的個人或機構投資者可以如巴菲特一般長期堅守。

投資理財的其中一個重要常識是：必須「懶於行動」從而儘可能減少交易與操作。同時勤於讀書與思考以培養從容淡定的投資心態。

事實上我所認識的，每天在股市、匯市、期貨摸爬滾打，追漲殺跌的投資人，沒有一個因此而致富的。相反的是，在過去十多年間，不論是淡定長期持有好的公司股份，還是堅守一線城市好地段房子等優質資產的「無為」投資人，都輕鬆取得了超額回報。

其實，如果投資者希望通過股市分享中國經濟增長的長期成果，那麼大可不必在市場中每天盯盤、打聽、買賣。只需要以淡定的心態，從容選取一籃子經營穩定、有一定成長能力的「好公司」股票，以合理的價格，買入並長期持有就可以輕鬆做到。如果希望自己在市場中頻繁買賣的「勤勞」來獲取超額回報，說白了，就是想從市場的其他參與者身上賺錢。這種「勤勞」的結果往往只能收穫「疲憊與焦慮」，是事與願違的。

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