台積電年營收若是低目標1％ 台灣經濟成長還能保2％？

台積電Q1展望欠佳。路透

台灣企業「績優生」台積電17日的法人說明會，針對2019年營收給出了預期之中、預料之外的數字：高標是成長3%，低標則僅將成長1%。

據台灣《聯合報》報道，預期之中是因為蘋果手機賣不好，比特幣挖擴退燒，新的5G還沒上路，台積電的新主力客戶還不明顯；預料之外則是，全球市場並未真正進入熊市，多家國際機構預估2019年全球經濟成長還有3%，台積電的營收成長會低於全球經濟成長？

如果只看台積電與台灣，從金融海嘯以來的數字分析，台積電年營收成長率只有3年低於台灣的經濟成長率，2019年會是第4次？還是台灣經濟成長率得下修？台北股市可能還沒修正完？

用單一企業表現看全台灣的經濟成長當然會有失之偏頗的問題，但台積電等外銷主力軍對台灣經濟的重要性則無可懷疑。尤其，台積電身處半導體產業上游，營收表現處於先期反映景氣的領先訊號（領先指針有其嚴謹定義，我們只討論台積電營收與接單可能反映的先期訊息），台積電成長有限，台灣2019年的出口成長是不可能太好。

10年GDP翻倍 下次何時可見到？

回顧歷史，經濟景氣有4~7年一個小循環、7~10年一個大循環的慣性。分析台灣島內生產毛額（GDP）規模，從1991年的5兆（新台幣，下同）倍增到2000年的10兆，大約就是10年的時間，當時的經濟成長率約是在6%到8%之間。

但，下一次要倍增到20兆元，難度就很高了。

以台灣「主計總處」最新的預測，2019年台灣GDP規模大約是18.3兆元，如果要依照10年倍增的走勢，2020年的經濟成長至少得達到9%的高成長，才可能較2000年翻一倍。

最近一次台灣經濟有如此高速的成長是2010年的10.63%，但那是前一年受到金融海嘯影響而衰退，基期偏低的影響。若目前台灣經濟結構沒有大變化，兩岸關係沒有巨大改變，2020年要高速成長到近兩位數的機率偏低。比較可能的是再花四到五年，也就是下一任「總統」任期後半、約2024年或2025年左右，台灣GDP規模有機會站上20兆大關。

台積電年營收到2兆要再幾年？

回過頭來看台積電，金融海嘯前後，台積電合併年營收規模大約是3,000億元，如果加計其中一年的衰退，大約是花了7年、在2013年倍增到6,000億元，依此估算，2020年很有機會再倍增到1.2兆元。

以台積電年營收在2012年突破5,000億元，2018年倍增到1兆元計算，也剛好是7年。

假設性問題來了，按照這個周期，台積電年營收在2024或2025年有機會突破2兆元？

假設性的答案是，很、有、可、能。

首先，以前董事長張忠謀交棒時給董事長劉德音與總裁魏哲家每年要成長5%到10%的目標設定，計算高標年成長10%，就等於是7年營收翻一倍。

台積電營收翻倍到上兆的過程，除了金融海嘯亂流的哪幾年，基本上都超過年成長10%的高標，這當中，蘋果的iPhone大賣、比特幣挖礦所需的高速計算機熱銷都帶動了台積電的穩定高成長。

台積電的2兆挑戰 vs 台灣的20兆挑戰

簡單歸納，2024年或2025年，很可能就是台積電挑戰年營收2兆大關與台灣GDP突破20兆規模的時間點。哪一個比較可能達成？

台積電在張忠謀的帶領下，不僅維持研發能量與領先國際的技術，更重要的是透過實戰培養接班人，讓後張忠謀時代仍有成長可期。儘管今年兩位接班人就達不到設定的目標，但從台積電預估7納米製程佔2019年營收將達20%、5納米明年下半年量產來看，技術的發展與商業量產的腳步沒有變慢。

台積電，還是維持在技術領先、商業往前的軌道上。

反觀台當局，力推前瞻計劃的軌道建設與能源轉型的風電發展，前者遇到台中、高雄等新市長對誰出錢？有沒有效益的懷疑而裹足；後者受到當局該不該補貼購買再生能源、發展本土化的雜音。

就接班與計劃來看，台當局的脈絡遠不如台積電清晰。

回歸投資面，不論是台灣「主計總處」再次下修2019年經濟成長，台積電成長維持優於台灣經濟成長；或是台積電僅達低標而低於台灣經濟成長。前者將會是投資人重新檢視台股大環境，後者是國際投資人調整亞太科技股投資比重，台股恐怕都還得修正。

當然，也很可能市場出現好消息，逐季檢視的台積電在下一次法說會調高2019年的營運目標，那將會是台灣經濟的好消息。

（註：2018、2019年經濟成長為預估值）數據源／台灣證券交易所、「主計總處」；記者黃昭勇／製表

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