樂視網空空如也

獵雲網註：從兩年前150億入股樂視網，到2017年與賈躍亭的反覆撕扯，再到2018年止血退出，孫宏斌超過200億元的投入，最終換來的是對樂融致新和樂視影業的絕對控制。按照樂融致新和樂視影業股權最近一次（2018年9月）的拍賣價值，兩家公司的總體估值加起來不足60億元，較融創最初入股時的307億元，暴跌超過80%。文章來源：稜鏡（ID：lengjing_qqfinance），作者：李超。

陋室空堂，當年笏滿床； 衰草枯楊，曾為歌舞場。

1月16日，距離2018年報披露還有兩個多月時間，樂視網（300104.SZ）再發公告提示退市之風險。

截止2018年9月，樂視網歸屬上市公司股東的凈資產是-3.65億元、凈利潤-14.89億。按照深交所規定，如經審計後樂視網2018年全年凈資產為負，公司股票將被暫停上市。

融創系儘管只持有樂視網8.56%的股份，但自2017年8月以來一直控制著樂視網的董事會。

2017年11月，《稜鏡》就曾獨家披露，面對樂視網註定「安樂死」的結局，融創董事長孫宏斌謀劃盤活樂視核心資產——通過增資方式稀釋樂視控股在樂融致新（原樂視致新、新樂視智家）中的股權比例，以實現融創系後續絕對控股尚存價值的樂視電視、影視兩大業務。

2018年3月，孫宏斌以工作安排調整為由提前卸任樂視網董事長，一出「棄帥保車」的止損大戲拉開帷幕。

耗時一年，增資、競拍、逼債，「三步走」後，在2018年行將結束之際，樂視控股和樂視網被清理門戶，孫宏斌將樂融致新牢牢掌控在手中，另又成為樂視影業第一大股東。

孫宏斌的這塊樂視「心病」正在痊癒。

「舊樂視」三振出局

2017 年 1 月，融創宣布 150 億元投資樂視網、樂融致新、樂視影業三家公司。

彼時，樂視網和樂視控股分別持有樂融致新40.31%和18.38%的股份，位列第一和第三大股東。融創通過天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司持有樂融致新33.50%的股份，屈居第二。

在賈躍亭出走美國後，孫宏斌兼任樂視網董事長，2018年3月，他宣布辭職，但他依舊對樂融致新的大屏電視業務心存希冀。此後，樂融致新開啟「泛融」之路，引入一波戰略投資者。

孫宏斌幾乎與當年「秒入」樂視一樣，短時間內找到眾多同伴組團「練級」。

首先是天津嘉睿以3億元現金「以身作則」，開啟增資序幕；緊接著，江蘇設計谷科技有限公司以2.4億元「債轉股」方式入伙；隨後，包括騰訊旗下林芝利創信息技術有限公司、京東旗下江蘇京東邦能投資管理有限公司在內，又分別以2億元至3億元現金加入。

待到2018年8月增資完成，樂融致新股東數由7家變為12家，樂視網和樂視控股持股比例分別下降至36.41%和15.33%，天津嘉睿的持股比例則下降至30.72%。

融創再進一步，控股樂融致新。

2018年9月，債如牛毛的樂視控股所持有的樂融致新全部股權，被北京市第三中級人民法院公開拍賣。天津嘉睿以1.10億元和1.31億元競拍成功，總價2.41億元拿下樂融致新15.33%的股權。

這次競拍成功後，代表賈躍亭的樂視控股不再是樂融致新股東，天津嘉睿持股比例上升至46.05%，成為樂融致新第一大股東。

故事並未到此為止。

2018 年 12 月 4 日，樂視網收到融創旗下的天津嘉睿發出的《催款函》，要求其立即歸還所欠後者的借款本金12.9億元和0.55億元。同時，融創向樂視網發出《通知書》，要求樂視網在3日內歸還前者為其墊付的中泰創盈貸款本金及利息共19.14億元，否則融創將啟動司法程序。

這兩筆借款均可追溯至2017年11月，天津嘉睿和融創分別為樂視網提供借款和擔保。

與此同時，樂視網將所持有樂融致新全部股份的80.05%，用來上述債務的擔保或反擔保。也就是說，一旦樂視網無法償還這兩筆借款，樂視網所持樂融致新29.15%股份，將被孫宏斌笑納。

通過三步，總共耗時1年、耗資38億元，孫宏斌將融創對樂融致新的持股比例由33%有望提高至75%，同時將樂視控股和樂視網這些舊樂視力量三振出局。

樂融致新出表

1月16日，樂視網再發退市風險提示，2018年前三季度，樂視網凈資產-3.65億元，凈利潤虧損14.89億元。如若經審計後2018年全年凈資產為負，將被暫停上市。

孫宏斌在媒體上公開承認，投資樂視網是一場失敗，但他同時也強調，對於樂融致新和樂視影業的投資並不在「失敗」之列。這是孫宏斌決定抽身樂視網、全力保住電視和影視業務的宣言。

翻開樂視網的資產負債表，再沉著的人都會頭皮發麻。

2018年前三季度，樂視網總資產164億元，其中現金不到3.5億元，主要資產首先是應收賬款、應收票據和其他應收款總共44億元，多為關聯交易下產生，幾乎可以全部計提壞賬；

其次是無形資產39億元，這部分資產主要為影視版權，幾乎不再更新。也就是說，這些無形資產基本上是正在貶值的「老片」。實際上，2017年末，樂視網已經對影視版權計提了多達23億元的減值。

面對這樣一張報表，孫宏斌無力拯救，只剩止損。

2018年前三季度，樂融致新營業收入5.55億元，當季樂視網總營收13.71億元。可以說，樂融致新是樂視網目前為數不多的還在經營運轉的資產。

樂融致新值得孫宏斌鍾情的理由不限於此。

2016年，樂視網通過樂融致新在香港設立的全資子公司認購了TCL電子的股票。wind數據顯示，目前TCL電子第二大股東為樂視致新投資（香港）有限公司，後者持有上市公司14.95%股份、總共3.5億股，該部分股權系樂融致新間接持有。

TCL電子最新股價在3.5港幣/股左右，樂視致新（香港）持有市值在12.3億港幣左右。

2018 年 12 月 6 日，天津嘉睿完成拍賣所得樂融致新股權的工商變更，正式持有樂融致新46.05%股份，成為該公司第一大股東。

儘管樂視網暫時仍持有樂融致新36.41%股份，但由於不再構成對樂融致新的實際控制，樂融致新將不再納入樂視網的合併報表範圍。樂融致新出表後，上市公司原硬體相關業務收入將不再納入合併報表範圍。

失去樂融致新後，樂視網2018年財報恐將更加不忍直視，只剩下全資子公司花兒影視尚存一線生機。

目前，樂視網營業收入主要由廣告業務、會員及發行業務（付費、電視劇發行）組成，其中電視劇發行業務收入來自樂視網下唯一影視劇公司花兒影視。

相對廣告、會員、版權收入相較2017年上半年同比下降幅度超過60%，只有花兒影視2017年和2018年上半年營業收入基本穩定，「為上市公司保留了可觀的收入規模。」

1月18日公告顯示，花兒影視2013年至2016年實現扣除非經常性損益後凈利潤分別為6564.57萬元、9107.89萬元、24017.34 萬元、11707.58萬元，分別超出2013年資產注入時承諾凈利潤264.57萬元、1007.89萬元、13697.34萬元、787.58萬元。

按照資產注入時的對賭協議，花兒影視主要管理層將得到4030萬元激勵，樂視網董事會對外回應此舉是為遵守對賭承諾。

與此形成鮮明對比的是，樂視網截止2018年前三季度，合併報表範圍內應付票據及應付賬款51.91億元，主要為應付供應商及服務商欠款。

影業劫後餘生

無論是兩年前進入樂視，還是一年前淚灑鏡頭，亦或如今的斷舍離，孫宏斌對於投資大文娛這個方向矢志不渝。

樂融致新出表之際，樂視影業也完成了去「樂視化」。

2018年9月，樂視控股持有的樂視影業運營主體樂視影業（北京）有限公司21.81%的股權，被天津嘉睿以5.32億元拿下。工商註冊資料顯示，2018年10月30日，樂視控股退出股東行列，天津嘉睿則以42.81%股份成為樂視影業新的實控人。

根據樂視影業之前的重組方案，2014年和2015年其凈利潤分別為6445萬元和1.36億元，還曾為注入樂視網，許下2016年至2018年扣非凈利潤分別不低於5.2億元、7.3億元和10.4億元的業績承諾。

不過，樂視網2016年投資10億的《長城》和投資2億的《爵跡》，票房只有11.73億元和3.82億元，遠低於預期。融創中國2016年財報顯示，樂視影業當年利潤僅1.45億元。

樂視影業在整個樂視深陷危機的過程中，一直沒有停擺，只是成果寥寥。

2017年，樂視影業作為主出品方投資電影《奇門遁甲》，該片成本2.5億元，最終票房不到3億元；2018年，樂視影業又作為主出品方投資了國慶檔電影《影》，外界估計該片成本3億元，票房6.28億元同樣低於預期。

樂視影業所處的電影市場遭遇行業與資本的雙重寒冬，2018年票房增速15年來首次不足10%，暑期檔和國慶檔兩個重要檔期票房同比增長率僅6.3%和-20%。

儘管業績未能如期，但樂視影業或許來不及考慮這些，在徹底放棄與樂視網關聯後，樂視影業CEO和元老張昭依舊深得孫宏斌信任，使得後樂視影業管理層相對保持穩定。

截止目前，張昭直接持有樂視影業3.83%股份。

從兩年前150億入股樂視網，到2017年與賈躍亭的反覆撕扯，再到2018年止血退出，孫宏斌超過200億元的投入，最終換來的是對樂融致新和樂視影業的絕對控制。

按照樂融致新和樂視影業股權最近一次（2018年9月）的拍賣價值，兩家公司的總體估值加起來不足60億元，較融創最初入股時的307億元，暴跌超過80%。

其中滋味，恐怕只有他自己才能瞭然。一旦樂視網退市，留給中小股東的又會是什麼呢？

（《稜鏡》作者羅飛對本文亦有貢獻。）

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