挖掘機銷量爆棚，重回七年前神話，這透露出什麼信號？

作者| 華爾街見聞

來源 | 華爾街見聞（wallstreetcn） 已獲授權

經濟下行壓力之下，基建在政策風的吹拂下被市場普遍寄予厚望。此時，作為基建的先行指標之一的挖掘機銷量在2018年成功突破七年前的神話，刷新歷史最高紀錄，引發高度關注。

不過，挖掘機銷售狀況和其密切相關的基建、房地產的數據似乎出現了悖論：過去兩年，挖掘機的銷售增速遠遠超過了房地產和基建行業的增長速度。

中國工程機械工業協會挖掘機械分會的行業統計顯示，2017年，挖掘機實現了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強勁增長，同比漲幅達45%，203420台的年度總銷量更是刷新了歷史最高記錄。市場呈現出「旺季很旺、淡季不淡」的新特徵。

與之形成鮮明對比的是，房地產投資在2017年增長7%，2018年增長9.5%；基礎設施投資在2017年增長了14.9%，2018年僅增長3.8%。

「這種悖論很容易解釋，」野村證券中國首席經濟學家陸挺團隊在周一發布的研究報告中這樣寫道。該團隊給出的解釋是，這主要由於機械更換周期 基建刺激的雙輪驅動：

與中國其他建築機械一樣，挖掘機是典型的工業耐用品，其平均壽命約為8年。而且，2015-16年度中國推出了財政刺激，這引發了挖掘機在2017-2018年度的銷售飆升。

這一輪機械更換周期還要回溯到2008年。當年中央推出的四萬億刺激計劃導致挖掘機銷量在隨後的2009年和2010年瘋狂增長，年銷量平均增長率超過50%，其中2010年的同比增速達到峰值131%，最終在2011年銷售總量達到令人震驚的17.8萬台。

不過，自2012年下半年至今，工程機械行業的銷售就結束了此前的狂飆猛進，開始步入下滑通道，此後的沉淪期接近五年之久。

在陸挺團隊看來，與以往的基建甚至經濟的先導指標作用相比，這一輪挖掘機等建築機械銷量增長，最主要是由行業自身的更換周期驅動的，之前幾年的銷量下滑主要是機械更換周期結束。

建築機械的銷售增長可能是衡量政策執行效果的一個非常糟糕的指標，也是經濟增長反彈的一個糟糕的預測指標。

此外，國家環保政策持續趨嚴也影響了挖掘機更新換代，2016年4月起國家對工程機械的節能及排放標準制定的更為嚴格，非道路移動機械柴油機污染物排放標準已經執行到了第三階段，不符合要求的挖掘機也在漸次淘汰。

那麼，新一輪基建刺激能否支撐挖掘機銷售進一步增長？野村陸挺團隊的答案令人頗感意外。

陸挺團隊預計，2019年房地產投資可能進一步減弱，基建投資增長這次將相對緩慢，因受債務快速增長、土地銷售下降和財政收入下滑的影響，政府正面臨巨大的資金缺口。即使財政赤字大幅增加，也可能意味著財政支出只會小幅增長。

這意味著，他們估計今年至少從基建層面來說並不支持挖掘機銷量強勁增長。

該團隊預計，考慮到機械替換達到高峰期、高基數作用和耐用度提高，中國挖掘機的銷售增長將在2019年大幅下降，就像是2011年那樣——當年銷售增長從一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出現7.2%的負增長，四季度更是下滑35.2%。

儘管政府承諾支持投資增長，但2019年建築機械的市場需求增速可能會大幅降至零以下，從而使得該行業成為拖累經濟而非助推經濟增長的力量。

這很可能拖累宏觀經濟。據陸挺團隊估算，建築機械行業的增長放緩可能會使得2019年的實際GDP增速放慢0.2個百分點。

潛在的挖掘機銷售放緩的影響還不止局限在行業自身及中國經濟增長，「由於10%-15%的機械銷售額來自進口，工程機械銷售的大幅增長放緩也可能抑制進口增長，並影響一些跨國工程機械製造商的銷售和利潤。」陸挺團隊寫道。

畢竟，中國是這些跨國工程機械製造商的重要市場。

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