中信證券：港股哪些行業對補助最敏感？三類股可布局
來源：金融界網站
[摘要]2015年後港股中資企業政府補助整體現下行趨勢，特別是能源、工業、材料業，而金融、醫療保健和消費行業補助佔比上升。展望2019，財政收支吃緊以及外部因素料將導致傳統行業補助繼續下行，而家電、晶元和5G等企業或將受益於消費刺激政策以及「自主可控」的戰略。
2015年後政府補助現下行趨勢
2007年至2015年港股中資企業政府補助大致呈逐步上升趨勢，從合計76.4億元增加至355.6億元。比例角度，歷年港股中資企業政府補助佔全國公共財政支出比例區間大致在0.1％-0.2％。不論從絕對值、同比增速還是占財政支出比例，港股中資企業政府補助從2015年後都呈現明顯的下降趨勢。
港股中資企業政府補助收入和同比增速
資料來源：Wind，中信證券研究部
能源、工業、材料業補助佔比最大但下行趨勢明顯
2013~2017年港股中資企業累計獲得政府補助達1370億元，主要集中在能源（434億元）、工業（429億元）、材料（169億元）和金融（124億元）板塊。2015年後，能源、工業、材料三大行業佔比都從出現明顯下降趨勢，而金融、醫療保健和消費都出現上升。房地產和電信服務行業在5年期間幾乎無政府補貼。
2013-2017年港股中資企業
按行業財政補助收入趨勢（億元）
資料來源：Wind，中信證券研究部
金融和信息技術行業對政府補助依存度較低
從補助佔總利潤比例的角度，金融和信息技術行業最低，2013年至2017年間始終維持在0.3％或以下。2016年後，隨著供給側改革的持續推進，工業和材料行業對財政補助的依存度也有所下降，補助佔總利潤的比例從此前的3％-4％的區間下降至2017年2％左右。此外，油價回升導致政府補助減少，能源行業補助佔總利潤的比例從2016年的7％大幅下降至2017年的2.4％。
2013-2017年港股中資企業按行業
財政補助佔比總利潤比例明細
資料來源：Wind，中信證券研究部
國企補助佔比減少民企和公眾企業佔比上升
2013年至2017年港股中資國有企業補貼佔比呈下降趨勢，從89.3％下滑到77.4％，主要由於央企補助佔比在同期下降10個百分點，而地方國企的佔比則大致維持在20％左右。民企補助的佔比從2013年的6.2％上升到2017年的9.8％，公眾企業的佔比也從4.1％增加至12.1％。
內外部因素料將導致未來政府補助繼續下降
去年下半年以來經濟增速的下滑以及增值稅和個人所得稅的減免，導致月度公共財政收入同比增速逐步下行，4季度開始逐步陷入負增長。同時，2018年財政收支差額達3.4萬億元，同比增加14.2％，未來財政收支料將繼續吃緊。此外，中美貿易爭端爆發後，以美國為首的西方國家對中國政府的行業補貼政策（特別對國企的補貼）的指責持續升溫。此兩大因素料將導致未來傳統行業補助繼續下行，而家電、晶元和5G等企業或將受益於消費刺激政策以及「自主可控」的戰略。
風險因素：中美貿易爭端重新升級，中國的政策對沖低於預期。
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