好市多進入中國市場，會給投資市場帶來怎樣的回報？

摘要

Costco是一家成長型公司，預計到2020年將有更多增長。

該公司計劃在2019年建造20個新倉庫，並已進入中國市場以幫助推動未來增長。

Costco銷售各種低價必需消費品，如果消費者信心下降，應該有助於減少對其收益的負面影響。

介紹

Costco Wholesale Corporation（COST）是一家全球性公司，通過會員服務銷售各種消費產品和服務。其中包括高價商品，如床上用品和低價商品，如雜貨。該公司不通過通常的零售店銷售。

由於該公司還出售低價值必需品，這些應有助於減少經濟疲軟時期對其盈利的負面影響。

多年來，Costco的收入增長，除了到2020年增長更多。該公司計劃在2019年新增20個倉庫並進入中國市場。

雖然股票價格昂貴，但大多數良好的成長股都很昂貴，因為投資者樂於為增長買單。鑒於其強勁的增長潛力，我認為Costco將進行良好的長期投資。

金融

Costco報告了截至2018年11月的第一季度財務業績。註：Costco的財政年度從9月開始。

該公司的收入增長了10％，其收益比去年同期增長了19％。在過去的五年中，Costco的收入每年增長5.9％，其收益每年增長8.6％。

股本回報率非常高，為27％。在過去十年中，股本回報率從十年前的13％左右開始大幅提升。

利潤率（利潤與收入比率）相當低，為2.25％。過去十年的利潤率通常在1.5％至2.0％之間。過去五個季度的利潤率介於2.01至2.35之間。

Costco的流動負債幾乎等於其流動資產（流動比率為1.02）。該公司有著以最低營運資本運營的歷史。在過去十年中，其年度資產負債表上的流動比率從未超過1.2。

債務比率（對有形資產的負債）為0.69，這意味著Costco的有形資產的價值涵蓋其負債（有形資產是在清算時可以出售的硬實物資產）。

該公司的賬麵價值目前約為30美元，股票價格為208美元，Costco的賬麵價值為7.0倍。

分析師的共識預測是2019年收入增長7.9％，2020年增長6.6％。預計2019年盈利增長28％，2020年增長8.3％.2019年市盈率為27倍，2020年市盈率為25倍。

Costco擁有穩固的增長歷史，其股本回報率在過去十年中翻了一番。股本回報率逐年大幅增加，這意味著管理層在利用公司資產產生利潤方面的效率越來越高。

長期債務已得到控制，但好市多確實以最低營運資本運作，流動比率接近1.0。該公司已經建立了以最小的營運資本運營的歷史，並且似乎在管理多年來公司的債務比率一直處於控制之下。

盈利風險

在Costco的收益電話會議上，該公司表示其全球第一季度購物流量增長4.9％，與美國相比增長5.2％。

雖然Costco通過其倉庫網路通過會員銷售，但該公司仍然是向消費者銷售的零售公司。

作為零售消費品公司，他們面臨著消費者支出減少的風險。一個經常被引用的指標是密歇根大學製作的消費者情緒。該指標通常被認為是一個領先指標，如下所示，可追溯到1980年以前。

圖表上顯示的陰影條是美國經濟衰退。該圖表顯示消費者信心指數從2018年的經濟衰退中如何普遍上升。由於該指標仍顯示出明顯的上升趨勢，在此階段我認為消費者支出足以支持好市多的盈利增長。如果該指標像2001年那樣下跌，那麼我會擔心。

我想遵循的一項經濟措施是勞工統計局編製的非農就業報告。非農僱員人數目前同比增長1.7％。

雖然經過多年的個人經驗，我發現當非農就業指數降至經濟的1％以下時，真正開始掙扎。這是因為人們發現在獲得工作方面更具挑戰性。這導致人們避免高價商品，這很可能會影響Costco的收入，因為該公司銷售高價商品，如廚房用具，床上用品，電腦，珠寶，度假旅行等等。

同樣，鑒於非農僱員指數目前為1.7％，我認為目前經濟足夠強大以支持好市多的盈利增長，但這可能在未來發生變化。

從外觀上看，Costco預計消費者支出將繼續，因為該公司計劃在本地和海外擴張。作為Costco擴張計劃的一部分，該公司在本季度開設了六個新倉庫。2019年，該公司預計將開設約20個新倉庫。

Costco還計划進入中國市場，上海正在建設中，預計將於今年晚些時候開業。我認為，隨著中國迅速成為一個巨大的零售消費市場，管理層將採取明智之舉。擴展到中國將真正有助於提升Costco的未來收入。

即使是分析師也預測到2020年健康的收入和盈利增長。我個人認為，Costco將繼續蓬勃發展並擴展其全球業務。雖然經濟肯定是Costco盈利增長的風險因素，但我認為經濟放緩最大的因素是公司增長暫時受到影響。

雖然該公司確實銷售高價商品，但它也銷售各種低價商品，這些商品在很大程度上不受經濟疲軟的影響。這些包括雜貨，光學和藥品。無論經濟狀況如何，都需要這些項目，並應為Costco的收益提供一些緩衝。

股票估值

Costco是一個成長型股票，其歷史增長顯而易見，收入每年增長5.9％，自2014年以來每年收益增長8.6％.PEG（PE除以盈利增長率）是評估Costco等增長股票的合適方法。

使用預測數據的2020年遠期年度盈利增長率為8.3％。這遠低於每年8.6％的歷史盈利增長率。

利用略低的2020年預期盈利增長8.3％導致估值略微保守。這使得前向PEG為3.0，2020 PE為25x。

正向PEG為3.0意味著Costco被高估，當前股價為208美元。人們普遍認為，當其遠期PEG為1.0時，股票的估值合理，這使得Costco的公允價值股票價格約為70美元。

Costco的預估市盈率為25倍，賬麵價值為7.0倍，這使得當前股價變得昂貴。然而，大多數良好的成長股都很昂貴，因為投資者樂於為未來增長付出代價。

股票價格目標

作為一個活躍的投資者，我個人想確定一些可能的價格目標。這讓我感覺到股票價格在短期內有多高，以及它能多快到達那裡。

檢查股票圖表顯示，Costco在過去十年中的價格出色。股價基本上遵循趨勢線（藍線顯示在價格下方向上傾斜）。

股價從2018年的高點以及大盤指數回落，然後顯示今年的短暫反彈（這也與今年迄今為止從大盤指數看到的反彈相對應）。

Costco在2018年的價格上漲了一段時間，已經遠離趨勢線。對於股票創出新高，我認為只有在市場本身交易到新高時才會這樣做。

如果市場確實交易到新高，我預計該股將反彈。2018年的60美元漲幅（即240美元的高點，而不是年初的180美元）可以在2019年輕鬆複製。

今年60美元的漲幅加上今年的193美元低點將達到253美元的目標，可以在12個月內實現。

股價風險

大盤對Costco的股價構成風險。隨著2009年開始的牛市，市場指數一直呈上升趨勢。這些市場指數目前已從今年迄今為止的短期反彈中回落。總是有可能這是熊市的開始，目前的市場反彈只不過是熊市反彈。

考慮到好市多的股票價格和弱勢經濟中的相對盈利強度，我認為如果熊市持穩，該股有望抵禦大幅下跌。其股票圖表上顯示的趨勢線可能提供支撐。如果不是那麼在2015年市場疲軟期間看到的一般交易區間（低於130美元）可能會提供一些支撐。

從長期來看，隨著Costco的盈利持續增長，股價可能會走高。如果其盈利增長率在未來顯著下降，我預計股市將重估Costco的下行趨勢。

結論

Costco是一家多年來實現強勁增長的公司，除了2020年之外還有更多的增長。管理層已經制定了擴張計劃，計劃在2019年新增20個倉庫.Costco還將進入中國市場，這可能會帶來很大的收益增長。

儘管Costco的盈利並未受到經濟放緩的影響，但該公司確實出售了大量低價值必需品。這些應該有助於減少對其收益的負面影響。目前我認為消費者支出足以支持Costco的盈利增長。

該股票價格昂貴，交易價格高倍。然而，大多數良好的成長股都很昂貴，而且交易量很高。在我看來，Costco將進行良好的長期投資，但在短期內，如果經濟疲軟，股價可能會暫時下跌。

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