15億CBS落地：央行公告開展2019年第一期票據互換操作

為永續債護航，政策正在加速。昨日，在國務院政策例行吹風會上，人民銀行稱將很快進行首次CBS操作。今日，央行公告稱，將開展2019年第一期央行票據互換操作。

2月20日，中國人民銀行發布公告稱，為提升銀行永續債的流動性，支持銀行發行永續債補充資本，2019年第一期央行票據互換（CBS）操作量為15億元，期限1年。

本期CBS操作換出的央行票據名稱為「2019年第一期央行票據（互換）」，債券代碼1901001S，總面額為15億元，期限1年，票面利率2.45%。央行稱，將面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標，費率為0.25%，首期結算日為2019年2月20日，到期結算日為2020年2月20日。

昨日，在國務院政策例行吹風會上，央行貨幣政策司司長孫國峰也介紹，央行票據互換工具主要是在永續債發行初期起到引導和培育市場的作用，更多的還是希望市場自身的力量發揮作用。結合市場的需求，央行操作也有一定的市場化的費用的設定，央行進行票據互換工具的操作數量也不可能是想像的那麼大。並表示，很快將進行首次的CBS操作。

去年底以來，銀行發行永續債受到市場廣泛關注。1月25日，首單永續債落地，中行在銀行間債券市場成功發行400億無固定期資本債券。但對於永續債，市場仍存質疑。例如，配套推出的央行票據呼喚（CBS）是否為中國版量化寬鬆（QE）？

2月19日，央行副行長、外匯局局長潘功勝在國務院政策例行吹風會上表示，央行票據互換並非量化寬鬆（QE）。央行票據互換是央行與公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，是「以券換券」，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響中性，並非中國版QE。央行票據互換主要是提升永續債的市場流動性，增強市場主體認購銀行永續債的意願，支持銀行發行永續債來補充資本。

永續債創設後，監管出台了系列措施為永續債保駕護航。此前，央行決定創設央行票據互換工具，公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。同時，將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。

2月11日，國務院常務會議決定，支持商業銀行多渠道補充資本金。具體做法是提高商業銀行永續債發行審批效率，降低優先股、可轉債等准入門檻等。

中國民生銀行首席研究員溫彬對第一財經表示，央行出台響應的配套政策，也可以增加永續債的流動性。應該說，一方面使投資者多元化，另一方面也要通過一些相應的創新工具，提高永續債流動性。

蘇寧金融研究院宏觀主任黃志龍也對記者表示，「在現有的巴塞爾協議等監管框架下，商業銀行補充資本金的辦法包括普通股、優先股、二級資本債、可轉債等渠道，但此前這些渠道中，普通股和優先股可以補充核心資本，但發行的規模受資本市場環境影響較大，二級資本債和可轉債只能補充二級資本，無法補充核心資本。」

黃志龍稱，推出央行票據互換工具是央行為了一勞永逸地解決商業銀行補充資本金難題推出的變通的辦法。這一切都是為了支持和鼓勵商業銀行加大表內貸款投放規模保駕護航。

此外，有觀點稱，目前永續債主要投資者還是銀行系機構，雖然央行推出央行票據互換工具，但風險並沒有轉移，主要集中在銀行體系。對此，溫彬表示，「現在市場對永續債的投資主體，主要是銀行投資較多，但是從目前永續債發行來看，都是一些信用評級較高、實力較強的銀行發行。即便是銀行之間相互投資，風險也是總體可控的，債券投資也是比較安全的。」

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