股價上漲或將停止 DNOW還值得長期投資？

摘要

整合DNOW的一些分銷網路位置導致第四季度收入減少。

雖然NOW.Inc。的毛利率到目前為止一直保持穩定，但供需超過需求可能會在短期內壓低利潤率。

DNOW的第一季度收入可能繼續增長，這是基於美國完工活動的復甦。

產品差異化和強大的戰略使DNOW成為一項良好的長期投資。

DNOW的股價上漲可能會停止

NOW Inc.（DNOW）向上游，中游和下遊行業分銷維護，維修和運營（或MRO）供應。它還供應給製造業，航空航天，汽車，煉油廠和工程以及建築公司。我不認為NOW Inc.會在短期內繼續保持積極勢頭。我認為DNOW是一項良好的中長期投資，因為它的戰略舉措是提高經營利潤率，並專註於銷售需求旺盛的高利潤產品。

DNOW通過強大的供應鏈管理和有效的成本管理，努力在競爭中保持領先地位。展望未來，由於MRO供應市場的激烈競爭，DNOW的毛利率改善並非易事。中游活動仍然是DNOW的強勁推動力。然而，逆風完成活動迫使DNOW重新調整其活動中心，導致收入損失。DNOW的現金流量和資產負債表指標非常強勁。過去幾個月DNOW股價的上漲使股價相對過高。

在過去的一年中，NOW，Inc。的股價上漲了54％，並且表現強勁超過VanEck Vectors Oil Services ETF（OIH），後者下跌近28％。OIH代表油田設備和服務（或OFS）行業。

分析DNOW的細分結果

DNOW的美國供應鏈部門占公司第四季度收入的76％，增加了2018年第四季度同比增長19％。在美國，DNOW的供應鏈涵蓋了中大陸，特拉華州，二疊紀和巴肯盆地以及墨西哥灣沿岸的SCOOP和STACK地區。在這些地區，DNOW主要服務於與綠地和提高石油採收活動相關的中央儲罐電池項目。在這裡，DNOW看到了鋼管生產線，船舶製造，配套管閥和配件解決方案以及電池的增長。DNOW的美國工藝解決方案也在DNOW向特拉華盆地運送交鑰匙液貨電池後實現了收入增長。然而，在美國部分分銷網路關閉和整合之後，DNOW的美國收入增長下滑並且下降了8％（下降8％）我將很快進一步討論這個問題。

雖然DNOW加拿大業務的收入比去年同期增長4％，但其國際業務收入卻有所減弱（同比增長1％）。在第四季度，DNOW收到了歐洲，亞洲和拉丁美洲海上活動的訂單。此外，加上中東穩定的境內活動，使得DNOW的收入穩定來自其海外業務。第四季度，國際業務收入占公司收入的13％。

DNOW如何增加價值？

DNOW通過其多渠道參與模式提供定製解決方案，幫助上遊客戶降低總供應鏈成本。對於上遊客戶的鑽井和生產計劃，DNOW的能源中心位於戰略位置。該公司利用其全球採購和補貨基礎設施為收集和傳輸中游項目提供產品和服務。因此，減少了產品供應鏈成本和風險，同時消除了部署過剩資本的需求。

DNOW的主要產品是用於旋轉設備，閥門驅動和過程以及生產設備的模塊化交鑰匙包。目前，由於中游基礎設施的限制，DNOW正在滿足中高端項目的需求，包括高產量配件和法蘭，管道，大直徑閥門和驅動，泵組件和製造設備。

DNOW的戰略：位置重新調整和二疊紀過程解決方案

在2018年期間，DNOW在巴肯和落基山脈開設了兩個區域配送中心（或RDC）。DNOW主要是一家供應鏈分銷公司，因此，通過重新調整其網路，其目標是為其客戶優化其交付能力和庫存策略。在2018年第四季度，它啟動了將二疊紀遊戲中的現有位置轉換為區域庫存位置的過程。該RDC將迎合附近地區的能源中心和供應鏈客戶。

在截至2018年的過去兩年中，該公司關閉並整合了約45個地點，在此期間收入損失達9,000萬美元。那麼，為什麼DNOW會採取這樣的策略呢？那麼，由於原油價格的波動性，陸上生產的短周期性質，特別是非常規頁岩的短期性質，以及上一季度美國的完工活動逆風，這些舉措都是實用主義。因此，DNOW正在積極調動其現有客戶的足跡或尋找新客戶。該戰略允許DNOW重新投資倉儲，同時從2018年新開業的地點增加4200萬美元的收入。

二疊紀一直是DNOW美國工藝解決方案最活躍的地區，因為它在頁岩熱潮之後產生了顯著的能源。在過去的幾個季度中，DNOW見證了鋼管多管，船舶製造，閥門和電力銷售的增長。特別值得一提的是，DNOW在二疊紀的製造工藝和生產設備業務中追求市場份額增長的策略導致訂單從E＆P運營商流入。DNOW利用其敖德薩泵業供應鏈服務和能源中心關係取得良好效果。該公司已投資於特定的採集和中游項目，涉及庫存積累和原油泵包。

DNOW的毛利率保護

毛利率改善是DNOW在能源價格波動和上游生產商減少或不確定的資本支出投資時的關鍵焦點。2018年第四季度，DNOW的毛利率達到20.5％，比2017年第四季度高出約1.4％，略高於2018年第三季度。第四季度收入比一年前增長14％確實有助於毛利率的改善。但在DNOW中有利的是，在此期間，庫存過時收費較低，供應商考慮因素增加。但是，並非所有產品類別都有保證金。例如，補充庫存的重置成本差價縮小，部分抵消了第四季度的毛利率擴張。

DNOW的FY2019展望

讓我們先來看一下行業指標來衡量今年會發生什麼。在美國，隨著中游基礎設施無法跟上進入市場的額外產量，DUC（鑽井但未完井）井（增長30％）的增長遠遠超過了關鍵井完井（增長10％）美國2018年的非常規能源資源。這導致了所謂的美國完工活動放緩儘管2018年西德克薩斯中質油（或WTI）原油價格下降了28％，但美國的能源產量卻持續飆升。這反映在年內美國鑽機數量增長18％。更重要的是，國際上游活動在2018年穩定下來，全球鑽機數量增長4％就是證明。

在這種背景下，如果上遊資本支出從鑽井轉向完成DUC，對模塊化旋轉生產和工藝設備的需求可能會增加。這將增加DNOW Power Service和Odessa Pumps的服務需求。

在國際業務方面，DNOW的管理層預計收入同比增長，儘管增長率可能會放緩。這一增長可能來自亞洲較高的海上鑽井承包商，液化天然氣市場和中東的其他項目。

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