為何華爾街投資機構對頁岩油行業失去興趣？

對於華爾街投資機構來說，頁岩油行業的吸引力似乎不那麼足了。十年的承諾未能實現，大型投資機構正在削減對較小型頁岩油鑽探公司的部分貸款。

據《華爾街日報》 報道，2018年頁岩油行業僅有220億美元的新債券和股票交易量，較2016年的規模下降了一半以上，這對頁岩油市場來說是一個很糟糕的時期。新債務和股票發行量急劇下降表明主要投資者不再急於為短期內無利可圖的頁岩油鑽井活動提供資金，值得注意的是，這是一個新的發展跡象。多年來，華爾街投資機構一直在為頁岩油鑽探活動提供資金支持，而頁岩油生產商堅持承諾快速的產量增長最終會得到回報。

頁岩油鑽井一開始輸出爆發，而後油井產量急劇下降，華爾街投資機構從一開始就知道。但投資機構希望頁岩油公司能夠擴大生產規模、提高效率並降低盈虧平衡價格，以至於他們可以盈利。但事實並非如此。儘管有一些頁岩油鑽井商有利可圖，但整個行業的現金流量基本上都是負值。例如，國際能源機構估計，2010年至2014年，頁岩油行業累計自由現金流量超過負的2000億美元。

從那時起，貸款額已經縮小，華爾街投資機構的耐心也是如此。在2018年，即使油價達到多年來的最高水平，頁岩油行業的新債務和股票發行量也大幅下挫。這使得小中型頁岩油公司難以獲得資金。在過去的幾個月里，頁岩油生產商掀起了一股削減開支的浪潮，這並不令人感到奇怪。《華爾街日報》指出，當市場在2016年達到最低點時，信貸環境也進一步惡化。監管機構收緊貸款要求，使得頁岩油生產商的資本成本上升，這使得這些生產商更難以獲利。最重要的是，所有這些投資者對回報的要求都比過去的更高，要求頁岩油生產商停止更多的支出計劃，將現金返還給股東，這使得頁岩油生產商的資金更少了。本月早些時候，巴克萊銀行開始對頁岩油生產商採取行動，從增持轉向為減持，理由是在一次性分紅派息後，頁岩油生產商面臨虧損。

頁岩油生產商仍有望積極擴大生產量，但有些頁岩油生產商陷入財務困境。《華爾街日報》指出，自1月下旬以來，頁岩油生產商CNX Resources股票價值已經跌超20%，當時該公司宣布它正面臨投資者要求其削減支出的壓力。這使得人們猜測該公司無法達到其生產目標，這相當於是一個利空因素。

正如彭博 所說的那樣，許多頁岩油破產商普遍存在的金融模式已經遭遇危機了了。」丹寧指出，自2006年以來，頁岩油行業的資本回報率已超過10%，這是整個頁岩油行業的特徵。根據挪威能源諮詢公司Rystad Energy的數據，33家最大的上市頁岩油公司(合計佔美國頁岩油產量的39%)將努力回報股東，同時削減債務。儘管去年大多頁岩油生產商都在去槓桿化，但估計2019年的自由現金流量幾乎無法承擔運營商的支出，未來的股息支付仍然存在問題。

退一步來講，頁岩油產量爆髮式增長是唯一的方法。在2008年後的金融危機以及美聯儲將利率降至接近零的情況下，低利率為頁岩油生產商提供了資金支持。Rystad發現，在分析的33家公司中，超過一半的債務總額將在未來七年內到期。最終，該行業可能不得不抹去承諾的40億美元的股息支付。預期與實際股息支付之間的明顯差距證實了該行業無法為投資者提供持續的回報，同時有槓桿化，」盧卡什說。然而，這並不意味著頁岩油產量將急劇下降。如今，石油巨頭正在越來越多地推動頁岩鑽探狂潮，這些石油巨頭已經吞併了小型頁岩油生產商。例如，埃克森美孚(ExxonMobil)和雪佛龍(Chevron)可以採取長遠眼光，並將大量現金投入頁岩油鑽探，這些石油巨頭的投資者的壓力沒那麼大，其煉油、化工、和其他傳統生產中的各種資產的回報率比小型頁岩油公司的要高得多。

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