十大機構火線解讀：資本市場改革的「發令槍」，科創板投資或現六大新特徵

科創板具體規則制度正式落地，機構如何看呢？時報君梳理了十大機構最新觀點，以供參考。

廣證恒生：初期流動性充裕，驅動券商集中度的進一步提高

正式規則出台後，對科創板市場生態的看法主要有三點：一是預期科創板開板初期流動性將較為充裕。除個人投資者以外，上交所「現有投 A 股的公募基金、 前期 6 支戰略配售基金以及新募集的公募基金均可投資於科創板」的安排進一步為二級市場注入流動性。二是在科創板市場化的制度環境下，長期看市場的資源配置以及定價將由「叢林法則」支配。只有具備創新能力的細分龍頭企業才會掌握資金資源， 唯有踐行價值理念的專業投資者能在市場中勝出，表現出「強者恆強」的局面。最後，科創板市場化定價、券商跟投等制度本身，以及未來註冊制的推廣，將對券商等中介的業務能力提出了極大的挑戰。「通道」型投行向綜合型投行轉型的趨勢下，或驅動券商集中度的進一步提高。

中信建投：向專業投資者傾斜明顯

對於科創板的發行對象，雖然仍是網下向符合條件的專業機構投資者詢價發行和網上向社會公眾投資者定價發行相結合的方式進行發行，但是向專業投資者傾斜明顯。《徵求意見稿》中科創板的網下初始發行比例比主板等其他板塊更高。

而在《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》中對於網下發行中面對公募、社保、養老金的發行比例從40%進一步提高至50%。且在網下投資者申購數低於發行量的情況下，直接中止發行，不得將網下發行部分向網上回撥。相反，若網上申購數量不足的，可以向網下進行回撥。這些規定反映出上交所希望科創板以機構投資者為主參與發行的初衷。科創企業不確定性強、專業壁壘高，更適合於經驗、信息、知識儲備更為豐富的專業投資者參與，這也是促進科創企業價格理性形成的重要制度舉措。

申萬宏源楊成長：對二級市場的影響是正面的

全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在政協經濟界別組駐地接受證券時報兩會報道組採訪時表示，科創板的設立總體而言對二級市場的影響是正面的，新業態、新模式除了吸引大量優質資源在國內上市，還有利於優化資本市場上市結構。與此同時，新的資產上市的同時也會吸引來新的投資者，提高對國際資金的吸引力。

前海開源基金投資副總監付海寧：科創新規落地，資金有望通過公募基金支持新興產業

付海寧認為，如何解決實際企業融資問題一直是個難題，傳統的銀行放貸模式實際上是一種債權融資，而債權融資的核心是注重本金以及利息的收取，風險和收益基本是嚴格對立的，企業的超額收益對銀行或者債務投資人來說並沒有激勵，債務投資人一定會傾向將資金注入項目穩定，現金流良好，償貸能力強的企業。而對於科技創新企業來說，在創新的過程中天然伴隨著風險和不確定性，必須有一個機制讓投資人分享超額風險所帶來的超額收益。股權融資就是最直接的辦法。從國外的經驗來看，美國有著強大的直接融資體系，納斯達克市場近幾十年來通過註冊制引入了大量高科技企業，有力地支撐了新技術的發展。而像日本這種傳統由銀行主導資金流向的間接融資體系國家，股票市場一直很難得到實際資金支持，新技術的發展也一直由大公司內部主導，活力也相對較差。

中國正處在發展的關鍵時期，通過大量引進國外先進技術並通過相對低廉的勞動力價格而實現彎道超車的「發展中國家紅利」已經出現了一定瓶頸。在今後的國家競爭中，如果要從產業鏈的中下游發展到產業鏈上游一定需要在國際上有競爭力的高科技企業出現，而用金融制度來支持新興產業和新興技術的發展是非常重要的一步，也體現了管理層對於提升國家競爭力的決心。

由於科創板上市定價並沒基本的上市市盈率指引，發行價格由參與申購機構詢價競價撮合而成，並不一定會出現主板上市時連續漲停的現象。科創板實行註冊制，在條件上放寬允許一部分尚未盈利的公司上市，對於企業本身的資質，盈利能力和成長能力需要更多深入的考察，從這個角度來說，機構投資人有天然的優勢。有利於散戶投資人通過公募基金參與科創板市場。

從交易板塊來說，科創板的設立有利於券商版塊，由於實行註冊制，券商的投行業務收入會有大幅提升，而引入的增量資金對券商經紀業務也有相當大的利好。此外，一些高科技熱點成長版塊如通信，5G，金融科技，醫療科技等概念有望受交易氣氛的帶動而上升。

天風策略徐彪、劉晨明團隊：科創板是資本市場改革的「發令槍」，為A股市場注入新鮮血液

徐彪、劉晨明團隊表示，科創板發行規則及與原三板區別在於：在主營業務要求上，科創板側重於戰略新興產業；盈利能力要求上，科創板發行條件中對於發行人的持續盈利能力要求未予以明文規定；更加重視長期投資者，以技術給資本定價；審核流程上，科創板上市由上交所受理，整體時間更短。

科創板的增量改革，是擴大直融比重的發令槍。首先，科創板的核心定位是以資本給技術定價，基於科創板所探索出的市場化定價模式，將有利於以技術升級為主要依託的企業得到更高質量的發展；其次，實施註冊制改革，從制度上保障了中小企業的融資效率；最後，鼓勵實行券商「連帶責任制」，有效保障投資者利益（非強制）。

券商在資本市場改革浪潮中也面臨了機遇與風險：其一、金融領域對外開放，境外券商「走進來」，國內券商挑戰加大。其二，「金融服務實體」大有可為，頭部券商首先受益。 因此，在產業升級和科創板推出背景下，券商的直接融資業務仍大有可為，監管層扶優限劣，有利於重塑券商格局。

最終，企業受益於融資便利提升和創新資本積累，監管部門受益於市場價值長期穩定，居民受益於財富保值升值，國家受益於經濟轉型結構調整，社保對券商的注資也將隨著資本市場發展、券商業務範圍擴大及業務收入的提升而獲得巨大的資本增值收益，使龐大社保缺口得以補充，使資本市場的發展壯大真正惠及廣大的人民大眾。

新時代證券潘向東：科創板中有些「突破性創新」

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，與A股相比，科創板中有些「突破性創新」值得特別關註：

一是科創板實施註冊制改革有助於抑制我國A股發行的高抑價率，降低新股發行的炒新邏輯；

二是強化退市制度和新股發行的督導作用，有助於完善我國資本市場優勝劣汰機制；

三是科創板有助於推動股市的基礎制度改革，有助於打擊炒作和短期投機的思路；

四是科創板是資本市場基礎制度改革，給新經濟企業帶來了新的發展機遇。

英大證券首席經濟學家李大霄：註定成為中國股市改革試驗田

李大霄認為，科創板擁有特殊的使命，註定了成為中國股市改革的試驗田，也為中國新技術新業態新模式的企業提供了一個融資渠道，支持了科技創新創業，也為高風險承受能力者投資提供了一個投資渠道，只不過需要更高的風險控制和管理能力，需要更加高的專業能力，在主板已經畢業的投資者才能試水，普通投資者通過專業投資機構試水就比較穩妥。科創板通過創新，希望為中國股市探索出準確對科創企業定價的方法

東北證券研究總監付立春：預計科創板投資可能出現六大新特徵

預計科創板投資可能出現新的特徵。

第一個收益下降。相對A股來說，新股階段收益率會大幅下降，損失的概率上升，一二級市場利差縮小甚至倒掛。

第二個是劇烈波動。50萬的門檻，一定程度能保護投資者，特別是經濟形勢不好的時候。預計博弈會非常劇烈，原來可能還一塊兒賺錢，現在可能之間互相博弈，投資者之間的競爭會非常激烈。

第三個是火爆、分化。科創板初期可能會有炒作，而且可能會爆炒。政府信用背書下，大家的熱情會非常高漲，而市場的融資量沒多大。之後成熟期結果是分化，二八、馬太效應，這些我們都會看到。

第四個是盡調和趨勢。機構和個人進行投資的時候，不但要進行深入的研究，還要做盡調，盡調的成本很高，但是可能這是必修課。價格趨勢，原來可能看幾天，或者是更長的趨勢。未來可能看一兩天的趨勢就要判斷，要更快、要求更高。

第五個是風控核心。風控是活下去的一個最重要的要求。很多投資者在風控這方面應對科創板可能不合格，甚至還差得比較遠。這一塊兒可能會出一些簍子，但這是核心風控做不到就沒辦法持續。

第六個是傳統出局。以後新股投資的方法，如果還用A股的方法炒作，再去照搬到科創板，操作的風險會很大。優勝劣汰，最後很可能部分老方法投資會淘汰出局。

新時代證券：公募產品、社保基金、養老金配售比例從40%提升到50%

新時代證券指出，與徵求意見稿不同的是，上交所規定科創板新股發行定價通過初步詢價或初步詢價 累計投標詢價確定最終價格，對公募產品、社保基金、養老金配售比例從40%提升到50%。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！