車好多投後估值超90億美元，領先同行業近7倍

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資本寒冬面前才是真正體現實力的時候，越是寒冬跑的快的企業越有優勝權。大潮退去便知道誰在裸泳。二手車消費領域近幾年持續火熱，但如今一邊是優信二手車的股價長期低迷、人人車被曝大量裁員瀕臨破產；另一邊卻是車好多集團再獲市場認可，拿到巨額融資，真可謂冰火兩重天。那麼，D輪融資後，車好多的投後估值為何能超90億美元？

2月28日最新消息，瓜子二手車、毛豆新車網母公司車好多集團宣布，已完成15億美元D輪融資，投資方為軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund）。這不僅再次創下汽車消費服務領域的單輪融資之最，也讓已累計獲得38億美元發展資金的車好多集團的投後估值超過了90億美元，是目前優信二手車市值的6倍多，易鑫集團市值的5倍多。

車好多成立時間最短，卻拿到了目前市場最高的融資額，並獲得了最高的估值。要知道，車好多超過90億美元的估值已經接近美國最大的二手車電商CarMax公司103億美元（截至2月27日美股收盤）的市值了。當然，資本市場是最公平的，給出高估值自然有它的理由。那麼，車好多高估值的背後原因到底是什麼？

方向決定未來，科技公司估值相對更高

眾所周知，與傳統行業公司相比，科技公司因具有更高的成長潛力、更大的發展後勁，從而也就擁有相對更高的估值。正因如此，很多公司在發展過程中都願意給自己貼上「科技」的標籤。那麼問題來了，究竟該如何判斷一家公司到底是不是科技公司呢？

誠然，判斷一家公司是不是科技公司的標準有很多，但營收模型絕對是其中最為核心的標準之一。以優信二手車為例，根據2018年5月30日其向美國證券交易委員會（SEC）提交的IPO申請書，2017年優信「2C」業務（即優信二手車）的金融業務營收為9.44億元，佔2C業務總營收的80.4%，佔優信總營收的48.4%；同時，2017年優信的貸款單量高達12.64萬單，對比其當年的2C交易量28.38萬台，優信的零售金融滲透率竟高達44.54%，遠超國內二手車行業約10%的平均水平。正是基於這一點，資本市場給優信打上了金融公司而非科技公司的標籤。然而單純金融公司是缺乏想像空間的，目前國內銀行股普遍不足10倍的PE已經充分說明了這一點，這也是優信股價長期低迷的關鍵原因所在。

此外，二手車市場曾經歷了一場曠日持久的市場營銷燒錢大戰，作為最早入場的玩家，這場燒錢大戰中並不乏優信的身影，當然缺錢的窘境也開始顯露無疑。甚至有媒體爆料稱，優信二手車單方面大規模終止了廣告合同，開始質疑優信內部資金鏈斷裂，運營變得困難，所以才無力承擔龐大的廣告投放資金，從而終止了多個地區廣告投放。

其實，目前二手車市場的燒錢大戰還在繼續，無論優信GMV怎麼擴充，不盈利是最大問題。優信如果不能繼續融資，後續發展恐難以為繼。此外，優信金融公司的調性導致其盈利空間不大，虧損不容易彌補，而要想維持運營則需要持續資金投入，對於如今講求大數據和技術創新的二手車行業來說，採用傳統資本市場，很難融資也很難有所發展。可以說，流血上市的優信也因為這些問題，使得估值不但沒有上漲反而被拉低。

再來看看優信的競爭對手瓜子二手車，也許在外界看來，瓜子是二手車行業的「另類」，因為它從剛成立開始，創始人、技術出身的楊浩涌就希望用技術重構二手車消費場景，並通過大數據和人工智慧實現對非標品二手車的標準化智能定價，進而基於此喊出了「沒有中間商賺差價」的口號，試圖改變二手車行業無序、混亂的現狀；2018年，同樣是基於大數據和人工智慧，瓜子又成為唯一一家布局汽車新零售的二手車企業。表面上看，瓜子的一系列動作與同行格格不入，實際上這正是瓜子與其他競爭對手的最核心區別——在二手車行業，瓜子才是真正具有科技標籤的公司。

那麼，上述兩家公司是如何「分道揚鑣」的？下面的一個例子或許會讓我們感受得比較清晰。根據公開報道，在瓜子剛成立不久的2016年6月，CTO張小沛在出席2016年第十一屆艾瑞峰會時，首次公開透露了瓜子正在打造「瓜子大腦」平台，利用深度學習和機器學習演算法對瓜子積累的海量數據進行挖掘，構建車源和車主基因圖譜，從而獲得了拓展汽車交易和相關衍生服務的新驅動力。也就是說，瓜子是從一開始就在認真做技術的公司。

同樣是2016年，比瓜子成立時間更早的優信，重點宣傳的是「付一半」金融貸款方案，技術方面甚少提及。可以說，優信走的一直是金融公司的道路。方向決定未來，也許從兩家公司一開始的選擇，就註定了它們不同的發展前景，這也是造成目前雙方估值差距巨大的原因所在。

新零售突破兩個天花板，企業呈現幾何級增長

如果說這兩年最大的風口是什麼，那麼新零售絕對首當其衝。市場普遍認為，通過數據連接線上線下的新零售模式，能讓企業的發展變得更快。

據報道從2018年起，車好多開始基於大數據和人工智慧技術大規模布局線下門店，僅瓜子就在約半年的時間裡開出了108家瓜子二手車嚴選直賣店，總面積達到近百萬平方米，這使得車好多成為業內唯一一家完成新零售布局的汽車消費服務企業。反觀優信二手車，則一直沉迷於賦能二手車商業金融貸款的短期利益中，既沒能積累起自己的技術能力，又沒有新零售之實；人人車則主要以賣二手車流量和線索為主，基本已退出戰場。

獨具慧眼的軟銀因投資阿里巴巴而獲得了巨大成功，而阿里巴巴基於技術驅動探索出來的新零售模式也給軟銀留下了極為深刻的印象。看到阿里因為新零售使得企業增速再上新台階，軟銀更加堅定了對新零售的認可和關注。不過，阿里的新零售並未覆蓋汽車消費服務領域，面對汽車新零售這一極具誘惑和價值的大蛋糕，軟銀一直在找機會涉足。而車好多汽車新零售模式的日趨成熟，正好給了軟銀最好的投資選擇。

業內人士表示，新零售的最大優勢在於，能夠實現對電商增速和行業增速兩個「天花板」的突破，讓企業增速呈現幾何級增長。以車好多為例，汽車新零售模式的跑通不僅有助於在線份額的搶奪，更開啟了線下份額的佔領，從而使其突破了電商增長的天花板。與此同時，車好多的新零售為用戶構建了全新的二手車消費模式，讓其突破了行業增速天花板。根據車好多此前公布的數據，2017年二手車行業的增速為19.33%，瓜子試水新零售後的環比增速達到了驚人的148%。可以說，新零售模式為企業的進一步增長，打開了無限的發展空間。

中國六大萬億汽車消費市場，引發無限想像

據了解，中國是目前全球規模最大的汽車消費市場，汽車消費相關的新車交易、二手車交易、金融、保險、保養維修以及新能源汽車等六大領域，各自的市場潛在規模均達上萬億元人民幣。

作為全球最大的二手車電商平台，目前CarMax已經覆蓋二手車交易、金融、保險等三大領域，公司市值約為103億美元。作為中國最大的汽車消費服務平台，車好多通過瓜子二手車、毛豆新車、瓜子金融、車好多保險、瓜子養車等生態化品牌矩陣及業務協同，已完成對上述六大萬億市場的深度布局。而在交易量上，成立僅3年多的車好多在公開場合表示已經接近CarMax，在業務層面的覆蓋面更廣，交易量也無限接近CarMax，如今D輪融資後估值也接近CarMax，這使得車好多的想像空間更加巨大。

「細思恐極」的是CarMax的103億美元市值，是在美國每年4000多萬輛二手車交易規模的基礎上取得的，而完成接近CarMax的成交量，車好多是在目前國內每年1000多萬輛二手車交易規模的基礎上取得的。相較於CarMax在美國的市場佔有率，車好多在國內的市場佔有率更高，聯想到國內的二手車交易規模仍在持續高速增長，未來車好多的估值還會不斷上漲，超越CarMax成為全球最大的汽車消費服務平台指日可待。

全球最大的二手車電商平台尚且如此，國內的競爭對手就更加難以與瓜子抗衡了。據了解，在業務覆蓋上目前優信主要覆蓋的是最基礎的二手車交易和金融領域，而且以與車商的合作為主，自己無法掌握車源和消費場景；人人車雖然此前覆蓋了二手車交易、金融、養車三個領域，但由於戰略失誤和經營不善，養車業務首先關閉，隨後曝出的全面轉型「合伙人計劃」，說明人人車已經徹底褪變成了一家二手車流量平台。

從上面的分析不難看出，資本市場的最公正之處在於，其對車好多進行估值的時候，是在參考已有市場上市公司市值的基礎上做出的客觀判斷。所以，車好多的估值超過90億美元到底高不高，相信答案已經一目了然。

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