王建軍：建立行政罰沒款先賠後繳機制 加大對資本市場違法違規的懲處力度

聚焦全國兩會

科創板、註冊制、證券法，是今年全國兩會與資本市場相關的最火熱話題。它們和市場制度相關，與法治化相連，關係著資本市場改革的方向，也重新平衡著監管和市場的關係。

王建軍，來自深圳證券交易所的全國人大代表，這位資本市場的「老兵」，伴著市場一同成長。在資本市場擁抱新經濟的關鍵時期，他建言獻策，和當下改革相契合，在接受證券時報記者專訪時表示，要加大對資本市場違法違規的懲處力度，通過事後監管為即將實行的註冊制保駕護航。

為註冊制改革建言獻策

王建軍今年帶來了兩個議案和兩條建議。其中一個議案是關於修改《證券法》，建立證券市場違法主體向受損投資者返還違法所得的行政處罰制度的議案；一個議案是關於修改《刑法》，將欺詐發行犯罪刑期增至無期，重罰參與合謀的中介機構的議案。

這兩個議案均從加大對資本市場違法違規打擊力度的角度出發，在修改證券法層面，王建軍建議：

第一，責令違法主體向受損投資者返還違法所得的行政處罰制度，構建賠罰一體機制；

第二，繼續完善行政和解制度，促使相關責任主體主動賠付投資者；

第三，改革現有證券行政罰沒款繳納制度，建立行政罰沒款先賠後繳（國庫）機制；

第四，延長凍結、查封等證券行政強制措施的期限，確保行政罰沒款執行到位，夯實責令返還違法所得制度的基礎。

王建軍表示，賠償投資者被欺詐的損失，被騙財物物歸原主天經地義，因為證券市場中欺詐發行、內幕交易和操縱市場等典型違法行為，雖然具體違規形式存在差異，但其共同本質都是通過欺詐方式損害投資者的利益，其違法所得通常直接來源於受害人損失的財產，這些財產本應返還給受害人。如果行政處罰將來源於受害人損失的財產上繳國庫，客觀上會導致受害人的財產被剝奪。但由於違法行為中受損的投資者採取民事訴訟方式提起民事賠償請求時，行政處罰或刑事處罰往往已經執行完畢，違法所得（即投資者的損失）作為罰沒款已經上繳國庫，違法主體通常難以再對投資者進行民事賠償，客觀上導致投資者財產被剝奪。未來隨著註冊制的推行，行政處罰力度將持續加大，上述問題可能會進一步突出。因此，亟需建立落實民事賠償責任優先原則的配套機制，才能充分保護投資者合法權益，為註冊制改革保駕護航。

在修改刑法方面，王建軍指出，我國現行《刑法》欺詐發行股票、債券罪犯罪類型歸類不夠準確、刑事處罰力度不足等問題日益凸顯。為給註冊制改革保駕護航，充分保護投資者合法權益，解決資本市場違法違規成本過低問題，有效維護國家金融管理制度，建議將該罪的犯罪類型從「妨害對公司、企業的管理秩序罪」移至「金融詐騙罪」；將罪名修改為「欺詐發行證券罪」；提高犯罪刑期，情節特別嚴重時可處十年以上有期徒刑甚至無期徒刑，提升罰金額度；參與欺詐合謀的中介機構及其責任人員，應作為欺詐發行犯罪的從犯加以嚴懲。

欺詐發行嚴重損害廣大中小投資者合法權益，具有涉眾性強、涉及金額大、影響範圍廣、社會危害程度高、對國家金融管理制度破壞性強等特點。當前我國欺詐發行股票、債券罪的社會危害和影響，已與我國刑法對相關犯罪主體的刑事處罰嚴重不相適應。

王建軍表示，建議加重欺詐發行罪的刑罰力度，拓寬欺詐發行罪的適用範圍，使該罪的犯罪類型、刑罰設置與社會危害程度相匹配。通過提高犯罪成本，健全金融法制，來為註冊制改革保駕護航，矯正資本市場誠信缺失問題，以充分保護投資者合法權益，解決資本市場違法違規成本過低問題，有效維護國家金融管理制度的安全與穩定。

同時，王建軍還有兩條建議：一是關於進一步減輕上市公司股權激勵稅費負擔的建議。建議順應目前個人所得稅綜合徵收的改革趨勢，參考2016年財政部、國家稅務總局對非上市公司股權激勵納稅政策的調整，上市公司的激勵對象在滿足授予日起持有滿3年且行權日（或解禁日）起持有滿一年等條件下，以轉讓日賣出價作為計稅價格基礎計算應納稅所得額適用20%稅率繳納個人所得稅。如果不滿足前述條件提前賣出的，則仍按「工資、薪金所得」繳納個人所得稅，適用超額累進稅率。取消主動終止股權激勵仍需確認加速行權費用的會計處理要求，避免因加速行權對上市公司業績造成重大不利影響，使會計處理更貼近經濟實質；二是關於取消證券民事賠償訴訟前置程序，保障投資者合法訴權的建議，建議在交易所所在地增設金融法院，相關案件指定由上海、深圳等地金融法院管轄；完善證券民事賠償訴訟的證據和審理依據。

服務大局穩步推進創業板改革

談及創業板改革，王建軍表示，創業板740多家上市公司，高新技術企業佔到93%以上，民營企業佔了95%。同時，投資者適當性管理制度是在創業板首次實行的，創業板投資者的經驗明顯優於市場平均水平。深交所將會穩步推進創業板改革。

王建軍表示，希望科創板成功之後，形成可複製可推廣的經驗，從大的方向來看，對我們國家的全局是有好處的，對我們國家這麼大體量的高新技術企業來說是好事情，能夠服務好國家整個創新戰略的實施，服務好國家新舊動能的轉換，這是資本市場共同的根本性的任務。

在回答如何平衡好監管和激發市場活力的關係時，王建軍表示，這是一個比較複雜的活，交易所首先要尊重和保護投資者合法合規的交易權利，這是市場能夠正常運轉的基礎，但對於內幕交易、操縱市場等明顯違反市場行為的違法犯罪線索，一經發現立馬立案查處，交易所在努力保障市場秩序的情況下，堅決去打擊那些市場重大的違法犯罪行為。

王建軍還就粵港澳大灣區建設發表了看法。他指出，這牽扯到金融市場的融合發展問題，深交所和港交所一直在探討，將來會有豐碩的成果，深港通運行非常順暢，將來還會擴大標的，在制度層面互聯互通。

王建軍介紹，深交所的戰略就是要把自己打造成國際領先的創新資本形成中心，科創中心和創新資本形成中心互相促進，把大灣區建設成為一個具有國際影響力的創新高地，過去一段時間深交所做了一些工作，一方面組建了創投聯盟，跟國內主要的創投機構取長補短，共同支持那些處於創業創新前端的企業，讓已經處於創業階段的迅速騰飛，還沒有找到資本的迅速找到資本。另一方面還專門建立了一個互聯網的投融資對接平台，這一平台在國內已經覆蓋到主要的高新區，主要的風投機構，為國內投融資雙方對接發揮了非常大的作用，系統已經延伸到35個國家，對接了很多國際項目。另外，深交所還和港交所有深入合作，和「一帶一路」其他交易所有合作，除了資本走出去，技術也在走出去，熊貓債發行的也非常順利，讓「一帶一路」上的企業及時得到了支持，未來還需要進一步推動對外開放力度，便利外資進入。

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