凈利暴跌9成，高管頻繁離職，零食第一股來伊份到底怎麼了？

在中國的各大城市，有一家橙色的店面開到了中國城市的大街小巷，這就是被稱為中國零食第一股的來伊份，這家在中國非常有名的零食店，最近卻碰到了麻煩，凈利暴跌超過9成，高管離職不斷，中國的零食第一股來伊份到底怎麼了？

一、麻煩不斷的來伊份

根據中國經濟網轉載《時間財經》的報道顯示，3月1日，上海來伊份股份有限公司（下稱：來伊份）發布公告稱，董事會已於 2019 年 3 月 1 日收到公司副總裁馮軒天先生的書面辭職報告。因個人原因，馮軒天辭去在公司擔任的副總裁職務。事實上，近半年來伊份公司出現頻繁的人事變動。時間財經發現，2018年12月，來伊份公司分別收到股東代表監事鄒曉君先生和董事兼董事會秘書張潘宏女士的書面辭職報告。其中，張潘宏女士辭去公司董事職務、董事會戰略委員會委員職務後將繼續在公司工作。

與此同時，來伊份2018財年預告顯示，公司預計 2018 年年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將減少 8837 萬元到 9137 萬元，同比暴跌9成。預計扣除2018年度非經常性損益事項後的凈利潤與上年同期相比減少1.36億元到1.39億元，同比暴跌160%。

看到來伊份出現高管離職，凈利暴跌的情況，誰都沒想到這是當年非常紅火的中國零食第一股。根據啟信寶的數據顯示，來伊份註冊於2002年，註冊地點是上海市松江區，累計對外投資了30家食品產業鏈相關聯的企業，可謂是一個食品產業的巨無霸。

根據公開市場資料，來伊份起源於上海本地的一個炒貨夫妻檔，當時這個名叫雷芬的炒貨連鎖店其實並不有名，但是憑藉著其掌門人堅定不移的推動，來伊份很快在上海實現了遍地開花，其更是憑藉小包裝散裝稱重的商業模式，實現了來伊份的高速發展。2016年來伊份實現了在A股的上市，成為了中國第一家在A股上市的零食企業，來伊份也被稱為中國當之無愧的零食第一股。

根據來伊份官網的介紹，截至2017年12月31日，全國擁有2460家門店、會員逾2100萬，通過線下連鎖門店、線上電商和移動APP、特通渠道全渠道一體化網路，滿足消費人群隨時、隨地購買安心、好吃的零食需求。

但是誰都沒想到，就是這麼一個中國零售食品產業的巨頭，卻出現了非常嚴重的經營問題，零食第一股來伊份到底怎麼了？

二、來伊份究竟出了什麼問題？

其實來伊份出現問題並不是今天一天才出現的，似乎相比於其他突然爆出問題產生黑天鵝事件的知名企業不一樣，來伊份似乎一直都存在這樣或者那樣的問題。我們仔細研究一下來伊份當前出現的問題，其實，可以理出一些非常明晰的脈絡。

首先，代工模式所導致的品質連鎖反應。我們在研究來伊份發展歷程的時候可以發現，來伊份的品質問題似乎有著悠久的歷史。2012年來伊份因為被曝光毒蜜餞事件導致了上市停滯，2013年被曝出牛軋糖大腸菌群超標，2015年被發現手撕肉條菌落超標，2016年「來伊份」脆薯薯大腸菌群超標，根據來伊份招股書顯示，2013年-2016年上半年，來伊份共召回不合格產品70250公斤，不合格產品涉及到肉製品、水產品、糕點、果蔬等。其實產生這個問題的原因則是來伊份賴以為生的代工產業鏈條，其實早期來伊份是靠炒貨店起家的，當時來伊份的炒貨店基本上都是自己生產的產品，所以憑藉過硬的品質實現了來伊份第一桶金的積累。但是，隨著來伊份連鎖品牌的逐漸擴大，店鋪數量的日益增加，產品品類的快速增長，讓來伊份想要依靠自己進行生產變得日益困難了，所以來伊份沒有採用花重金建立自己產品生產基地的辦法，而是採用了更加輕資產的代工模式，這種代工模式其實並不新鮮，很多國際知名品牌都在採用。相比於服裝等工業製成品來說，食品的代工生產對於企業的品質監控要求極高，對於來伊份來說品控就成了他最大的難點，只要一不小心就會出現品控問題，品質問題積累多了對於企業的品牌是一種巨大的打擊。

其次，過於集中的線下市場引發了紅海競爭。除了品質問題之外，來伊份面臨的市場戰略競爭問題也相當嚴峻，來伊份是一家起源於上海的企業，所以上海也就當仁不讓的成為了來伊份的大本營，根據公開市場數據顯示，來伊份雖然其經營範圍一家涵蓋了上海、江蘇、浙江、安徽、山東和北京等17個省市，有兩千多家門店，截至2018年6月30日，來伊份的總門店數達2628家，其中直營門店總數為2352家，較2017年同期增長275家；加盟店共276家，較去年同期新增94家。但是江浙滬包郵區的佔比極高，僅上海地區的來伊份門店就達到了其門店總數的一半以上。在一個城市過度集中其實對於任何一家零售企業來說都是非常嚴重的問題，由於在一個市場的集中度過高，就非常容易出現一榮俱榮一損俱損的現象，在實際情況當中由於來伊份過度集中的情況，這家企業被陷入了紅海競爭，在同行領域像良品鋪子、鹽津鋪子都是同質化競爭，而上海流行的各類便利店則在另一個領域對於來伊份的零食產業進行爭奪，這種激烈的線下競爭格局直接導致了來伊份市場發展的日益艱難。再加上，江浙滬以外的城市來伊份的接受程度不高，讓這家企業對外也陷入了困局。

第三，線上市場已經後發就難以先至了。面對線下的競爭，大多數企業想到的解決思路就是走向線上，誠然線上是一個非常好的業務發展市場，不少企業都成功藉助電子商務實現了業務的逆轉。來伊份也同樣這樣考慮，在2011年建立了官方商城和移動APP。當年自營移動APP下載量超220萬，較2015 年增長100.90%；2017年年末，來伊份APP下載量超過400 萬；到2018年上半年，來伊份稱其APP裝機量近 600萬。雖然好像裝機量還可以，但是大家要考慮到線上市場做APP無疑是一件非常愚蠢事情，畢竟APP這種線上重資產的方式獲客成本實在太高。另外一方面，在線上市場三隻松鼠、百草味等零食巨頭已經形成了非常明顯的壟斷性優勢，互聯網的市場集中效應在零食市場更為顯著，來伊份想要在這些競爭對手面前撕開一道口子，從中分得一杯羹實在是難上加難。

從整個產業的角度來看，2019年中國整個食品飲料行業正進入一個難得的升溫期，一方面源於經歷2018年下半年的深度調整後，板塊估值回落明顯，安全邊際擴大，估值吸引力回升，另一方面，在節假日傳統旺季和消費升級的雙重影響之下，板塊的本身發展前景巨大。本來在如此向好的產業前景之下，作為食品飲料行業中比較具有代表性的上市公司，來伊份應該是最受投資者關注的企業，但面對著經營的困局和凈利潤的壓力，讓投資來伊份這樣的股票具備了較大的不確定性。正如我們一直說的，如果挑選個股難度較大的話，不妨考慮從行業的角度布局追蹤行業的指數基金，例如天弘中證食品飲料指數基金，最近三個月內已有19%的漲幅，可以說效果明顯，同時也會相對更安全一些。

對於來伊份這家企業來說，當前的問題已經相當嚴峻，正所謂所有堅固的堡壘都是從內部被攻克的，來伊份的內部問題和管理問題必須要儘快解決，否則將會對其業績造成重大影響，這一點必須要認真關注。

作者：上游財經專家顧問，財經專欄作家，財經評論員。

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