北京文化2018年報解讀:《葯神》收入2.6億，藝人經紀營收下滑45%
作者：龐李潔
3月22日，北京文化發布募資公告，擬以公開發行可轉換公司債券的方式募集20億元，用於投資製作5部電影、4部電視劇、5部網劇。
而在前一日，北京文化剛披露了2018年財報，內容顯示，北京文化在2019年計劃運營的項目，除了已經上映的《流浪地球》《來電狂響》外，目前還未播出的共計有21部電影，其中不乏寧浩、烏爾善、趙薇等監製或執導的作品；另外還有23部電視劇/網劇，包括張黎監製的《大明皇妃》《羽傳說》，賈玲、包貝爾主演的《歡喜獵人》等。
大規模的影視項目布局和高額的募資投入，顯示了北京文化對影視業務的重視，這與公司影視業務的盈利能力不無關係。財報數據顯示，在2018年，北京文化營收額達到12.05億，同比下降8.78%。不過，北京文化的凈利潤則同比上漲5%，達到3.26億。其中，北京文化來自影視項目的營收合計佔比達到85%以上，影視業績已經成為公司的絕對支柱。
同時，值得注意的是，北京文化的綜藝營收已經徹底被剔除，藝人經紀業務營收同比下降45%，旅遊服務營收進一步被壓縮。而且，北京文化激進的發展策略使公司業績波動劇烈，併購積累起的16億商譽有潛在爆雷風險，大股東被動減持等也成為公司發展路上的隱憂。
《葯神》收入2.55億、《倩女》3.58億
總收入超12億，但同比下降8.8%
從財報來看，在報告期內，北京文化總收入超12億，但同比下降8.8%。其中，電影為北京文化貢獻的營收達到5.16億，佔總營收的42.81%；電視劇網劇為北京文化帶來的營收達到5.18億，佔總營收的42.98%，兩者幾乎持平，合計佔總營收的比重達85%以上，成為北京文化業績的兩大支柱。
1、電影：《我不是葯神》收入2.55億，《無名之輩》收入近1億
2018年，由北京文化參投並主控發行的電影《我不是葯神》票房達到31億，躋身年度票房榜第三位。據了解，北京文化為該片製作投資1500萬，並承擔6000萬的發行費用，由此推算，僅《我不是葯神》為北京文化帶來的利潤大約在1.8億左右。
此前，北京文化曾8億保底《戰狼2》，最終換得3億營收，相比之下，《我不是葯神》以小博大，性價比更高。同樣以小博大的還有《無名之輩》，這部成本僅3000萬的電影同樣由北京文化參投並主控發行，最終該片以黑馬之姿奪得7.94億票房，為北京文化帶來近1億的營收。
2、電視劇：《倩女幽魂》收入3.58億，《大宋宮詞》收入1.02億
2018年5月，北京文化主控的新版《倩女幽魂》在廣電備案，目前該片僅公開透露由洪金寶執導，主演陣容還未公布，但該片已為公司帶來3.58億的收入，成為公司2018年營收額最高的項目。
《倩女幽魂》為翻拍劇，根據國家廣播電影電視總局公示的備案信息，2018年至今備案的翻拍劇將近50部。《倩女幽魂》也是這一輪翻拍熱潮中的一部，該片共60集，按此推算，新版《倩女幽魂》單集收入將近600萬，在業內已是不小的體量。
相比之下，《大宋宮詞》的收入表現並不喜人。據了解，《大宋宮詞》由劉濤、周渝民主演，由《大明宮詞》導演李少紅執導。今年3月，《大宋宮詞》在廣電的備案信息由50集改為86集，疑有注水嫌疑，而該片整體收入為1.02億，單集收入不足120萬，幾乎是賤賣。這或許與市場大環境有關，當下大女主古裝劇集體衰落，再加上「最嚴限古令」限制古裝劇排播，《大宋宮詞》能否按計劃在2019年上線還未可知。
綜藝成泡影、藝人經紀業績下滑
旅遊發展受限，縮窄營收增長空間
儘管北京文化的影視業績表現不差，總利潤也有小幅上漲，但整體上看，公司的總營收卻在下滑，主要原因在於公司剝離了綜藝業務、藝人經紀業務的營收同比下降45%，旅遊服務項目發展受限等。
1、綜藝營收同比下降100%
財報數據顯示，在報告期內，北京文化的綜藝項目收入這一欄已成空白，較上年同期下降100%。由此可見，北京文化的綜藝業務已經徹底被剝離。
綜藝業務在北京文化的布局中存在的時間相當短，從其財報中出現綜藝這個項目到消失不過4年時間，這個時間段剛好與公司引入原浙江衛視總監夏陳安的時間相吻合。
2015年，夏陳安加入北京文化，成為公司綜藝板塊的負責人。
2016年，以夏陳安為橋樑，北京文化參投了《花漾夢工廠》、《極限挑戰第二季》、《跨界歌王》、《加油！美少女》和《我們戰鬥吧》等多檔綜藝節目。其中，來自《極限挑戰》的營收達到5138萬，成為該年度營收排名第二的項目。而且，該年度公司凈利潤達到5.22億，目前仍是最高值。
2017年，北京文化繼續參投了《我們十七歲》《開心俱樂部》等節目，但在過度同質化的大環境下都未濺起太大水花。同年年末，夏陳安離職轉投教育行業；
2018年， 北京文化的綜藝業務營收化為泡影，該板塊徹底被剝離。
2、藝人經紀營收同比下滑45%
北京文化的藝人經紀業務收入主要來源於收購的公司浙江星河文化，該公司的創始人王京花曾是著名經紀人，公司旗下擁有陸毅、郭京飛、耿樂、柯藍等藝人，導演方面則有郭帆、沈嚴等。
報告期內，公司的藝人經紀業務營收較上年同期下降45%，與行業集體抵制天價片酬的大環境不無關係。另外，在「陰陽合同」引發的蝴蝶效應下，根據財報數據，在2018年，北京文化共計繳稅9221萬，在利潤變化不大的前提下，較上年同期上漲近20%。
3、旅遊、酒店服務業營收佔比僅7.06%
財報數據顯示，2018年，北京文化來自旅遊、酒店服務的營收僅8506萬，尚不及一部電視劇或電影的營收。儘管此業務的毛利率將近92%，有著高效的利潤轉化，但對逐利的資本而言仍然沒有太大的吸引力。
而且，2016年，北京文化旗下的潭柘寺、戒台寺兩個景點所在的門頭溝區，收回了這兩個景點的經營權和管理權。同年，北京文化的此項收入佔比從之前的40%以上下降至13%，直到2019年6月1日雙方完成交接過度，北京文化的旅遊、酒店服務營收還將進一步壓縮。
業績波動大、大股東被動減持
高速發展背後亦有隱憂
儘管當前北京文化的旅遊業務營收不斷收窄，但北京文化的前身北京旅遊曾是一家純粹的旅遊公司。
2011年，中國華力控股集團以10.75元/股的價格認購了北京旅遊定增的5000萬股，成為第一大股東，持股比例達到27.42%。不過，華力的進入並沒有改變北京旅遊的主營業務，直到傳媒行業併購潮的出現。
2013年，北京旅遊加入併購潮，以1.5億元收購了北京摩天輪文化傳媒公司100%股權，並更名為北京文化，藉此正式進入文化傳媒行業。而摩天輪文化的董事長正式帶動北京文化一路高歌猛進的宋歌。
在此之前，宋歌曾是萬達影視的總經理，在業內積累了一定的影視資源。另外，宋歌還是厚德前海基金的實際控制人，該公司為富德生命人壽旗下的公司。正因為這層關係，北京文化與富德系越走越近。
2014年，北京文化向富德生命人壽保險股份有限公司、西藏金寶藏文化傳媒有限公司等8家公司，以非公開發行股票的方式募集了28.65億元。交易完成後，富德人壽以發行價8.92元/股認購了北京文化約1.11億股，持股比例達15.37%，成為北京文化的第二大股東，與華力控股的持股比例僅相差0.3%。而北京文化藉助這筆資金走上了資本擴張之路。
同年，北京文化分別以13.5億元和7.5億元收購世紀夥伴和星河文化兩家重量級公司，將婁曉曦、王京花及其公司旗下藝人併入麾下。
併購完成後，摩天輪、世紀夥伴、星河文化三家公司成為北京文化的主要業績來源，同時，三者也為北京文化帶來了將近16億的商譽。今年以來，文化傳媒板塊上市公司商譽頻頻暴雷，導致大面積虧損，北京文化16億的商譽並非沒有暴雷風險。
另外，在影視項目運作方面，北京文化最開始採取的是激進的保底發行策略。例如5億保底《心花路放》，8億保底《戰狼2》等，儘管頻繁押中爆款，但保底的風險也不可避免，北京文化5億保底《二代妖精》慘敗便是一個典型的例子。當時，北京文化向《二代妖精》投資將近2億，最終分成收入僅4000萬，虧損額約1.6億，與《戰狼2》帶來的凈利潤幾乎持平。
高收益與高風險並存，使北京文化的營收和凈利潤表現極不穩定。其中，三家併購公司的業績在2016年匯入之時，公司凈利潤翻了近24倍。2017年之後，北京文化開始多以參投加主控發行的方式參與項目，目前已經誕生出《我不是葯神》《無名之輩》《流浪地球》等多個爆款，業績表現也相對平穩。
北京文化對內容的鑒別力和對市場的把控使其快速走在了行業前列，但在影視行業集體陷入寒冬的大環境下，資本對其未來的發展似乎並不看好。
2019年1月下旬，北京文化發布四次減持公告，公司大股東華力控股存在被動減持的風險。此前，華力控股曾通過「陝國投?聚寶盆98號」證券投資集合資金信託計劃持有公司股份約1340萬股，而今信託計劃資金方以「市場融資環境緊張」為由減持股份，目前已減持約824萬股，摺合現金約1.06億元，而且，北京文化第一大股東華力控股仍存在繼續被動減持的風險。
整體來看，北京文化高速發展的背後並非沒有隱憂。而且，除了業績波動、大股東被動減持外，北京文化還曾宣布以30億投資《封神三部曲》，如今又公開募資20億，但在資本寒冬之下，頻繁運作大體量項目恐怕並不是個好時機。若資金不能及時到位，當前現金流不足1億的北京文化或將面臨更大的危機。
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