法國巴黎銀行：PMI顯示中國經濟出現了初期的反彈 華爾街日報：中國經濟步入春天了嗎？不可靠的經濟數據可能具有誤導性

主要信息：

3月份中國PIM有一個微小的反彈，我們認為，由於去庫存的壓力、出口的不確定性以及製造業的下行周期，這還不能過早認定經濟已經開始持續復甦。然而，向下的風險看起來有限——減稅，快速的財政投資以及增加基建會抵消經濟的減弱問題。

我們繼續認為H1經濟見底，Q3會反彈。

華爾街日報：中國經濟步入春天了嗎？

中國官方製造業採購經理人指數3月份創下六個月新高，一項非官方製造業活動指標亦強勁回升。但季節性因素可能令中國1-3月經濟數據失真，產生一定的誤導性，因此需謹慎看待部分經濟指標的回暖。

中國經濟步入春天了嗎？不可靠的經濟數據可能具有誤導性。

中國這個全球第二大經濟體的一項製造業活動指標3月份創下六個月新高，一項非官方製造業活動指標亦強勁回升。不過，對中國經濟數據而言，早春一直是一段很微妙的時期。每年長達七天的中國春節假期具體日期不同，加之銀行拿到了新的貸款配額以及其他一些季節性因素，使得第一季度經濟數據很難解讀。中國經濟或許在上個月有所改善，但製造業採購經理人指數(PMI)的跳升可能誇大了這一點。中國3月份官方製造業PMI從2月份的49.2升至50.5，重返擴張區域。

在2月份貿易和工業數據中，這種失真已經很明顯，這兩項數據均處於數年低點。去年，中國的春節假期從2月16日開始，比往年要晚一些，意味著經濟活動的季節性低潮更多地延續到了3月份。今年的春節假期比去年要早，導致2月份經濟活動較弱、3月份活動較強。中國國家統計局的確試圖修正這一問題，但可能沒有完全成功。自2009年年底以來，在1月份、2月份和3月份，反映數據變化性的中國製造業PMI標準偏差比一年中所有其他月份高出26%。

儘管如此，仍有理由謹慎樂觀地看待中國經濟。首先，過去兩年低評級債券收益率居高不下，但自去年12月以來稍稍回落。通常來講，借款成本下降要過6-9個月才會影響經濟。但鑒於小型私營企業在很長一段時間裡資金拮据，所以這一次它們可能會更快舉借新債務去投資。此外，經歷去年的資金乾旱後，基建投資也在不斷回暖。

投資者應當關注借款成本是否會進一步下降，以及樓市初露端倪的疲軟態勢是否會惡化。相比3月份製造業指標的大幅回升，這兩者或許能提供更加可靠的信號。

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