網約車「流血」上市路：Lyft暴跌，Uber巨虧，滴滴遙遙無期！

據路透社4月10日報道，知情人士表示，優步公司已決定在首次公開募股中尋求出售價值約100億美元的股票，並於周四公開上市登記。而如此規模的IPO將使優步成為自2014年阿里巴巴集團以來規模最大的IPO。彭博更稱其是美國有史以來最大的10起IPO之一。

彭博社報道截圖

目前，優步是全美最大的網約車公司，今年2月其宣稱，2018年實現了500億美元的總預訂量，比2017年增長了約45%。但另一方面，優步去年的營收為113億美元，虧損33億美元，這分別是其主要競爭對手Lyft的3倍，以及另一網約車巨頭滴滴的2倍以上。

以此來看，優步、Lyft等公司尋求流血上市背後，其商業變現和盈利能力，是否擔當得起巨額融資？這恐怕是一道重要乃至深遠的議題。

估值縮水逾200億美元

當前來看，優步似乎選擇了一個並不理想的時間執行上市計劃。

據路透社的報道，受規模較小的競爭對手Lyft股價表現不佳影響，優步尋求估值在900 - 1000億美元之間。而在上月中旬，高盛和摩根士丹利這兩家投行對優步的估值預期為1200億美元。這意味著，優步估值縮水了200億美元以上。

值得注意的是，Uber最近在私募融資市場的估值僅為760億美元。

報道援引消息人士稱，優步計劃於周四向美國證券交易委員會公開上市，並尋求出售價值約100億美元的股票。另外，在4月29日後的一周內進行投資者路演，使其有望進行IPO定價並於5月初開始在紐約證券交易所交易。不過，這些計劃仍可能發生變化和一些市場狀況。

其中一位消息人士提到，出售的大部分股票將由優步發行，而一小部分將由可以套現的優步投資者持有。而優步的一位代表則拒絕置評。

此前，3月29日，美國第二大網約車巨頭Lyft正式於納斯達克掛牌交易，成為第一家上市的網約車公司。Lyft的IPO上個月定價在其向上調整範圍的最高端，其估值超過240億美元，募集資金23.4億美元。

Lyft於3月29日在洛杉磯首次公開募股 圖源：彭博社

當天Lyft開盤價為87.24美元/股，較發行價（72美元/股）上漲21.49%，市值達到253.88億美元。但上市第二日公開交易後，Lyft股價便跌破發行價，當日報收69.01美元/股。根據收盤價格，Lyft公司的市值也跌破了兩百億美元大關，只有197億美元。

收盤價低於IPO價格對投資者和Lyft來說是一次沉重的打擊，韋德布希證券公司董事總經理丹艾夫斯(DanIves)在給CNBC的一份聲明中表示。這是未來幾周的關鍵交易，以衡量華爾街對該公司股票的需求，因為估值和盈利能力仍是科技投資者參考的重要指標。

當看到Lyft第一個吃螃蟹的表現，路透社表示，優步在調整其估值預期時，顯示出一種正在被矽谷獨角獸公司越來越多採用的現實主義，因為股票市場投資者反對一些尋求的高價格標籤。4月8日，圖片社交平台Pinterest更新了定價範圍，遠低於該公司在2017年最後一次在私募融資市場的120億美元估值。

另外，在IPO路演期間，優步CEO達拉科斯羅沙希（Dara Khosrowshahi）還將將負責說服投資者，在過去兩年發生了一系列令人尷尬的醜聞之後，他已經成功地改變了公司的文化和商業行為。這些指控包括性騷擾指控、向監管機構隱瞞的大規模數據泄露、使用非法軟體逃避監管，以及海外行賄指控。

增長驚人，虧損巨大

目前，優步在70多個國家開展業務。除了網約車外，該公司的業務還包括自行車和滑板車租賃、貨運、食品配送，以及一個昂貴的自動駕駛汽車部門。不過，2018年3月，一度傳出優步要砍掉無人駕駛業務，因為該公司陷入無人駕駛致死醜聞的漩渦。

今年2月，優步公布了2018年的經營業績，公司去年實現500億美元的總預訂量，同比增長約45%。營收為113億美元，虧損18億美元，同比下降15%。但是，如果不包括出售俄羅斯和東南亞海外業務部門的收益，優步2018年則虧損33億美元。

在網約車巨頭中，優步的虧損額是其主要競爭對手Lyft（去年虧損額9.11億美元）的3倍，以及中國滴滴（去年虧損額14.39億美元）的2倍以上。另外，數據顯示，優步的增長也在放緩。2018年第四季度的營收為30億美元，環比僅增長2%。雖然同比增長率達到25%，但遠低於第三季度38%的同比增長率。

彭博社的報道提到，投資者希望優步對多元化發展軌跡做出解釋，該公司進軍食品和貨運、小型摩托車和自行車，以及無人駕駛甚至飛行車輛的領域，這些資金從何而來。而這可能是一個信號，表明其核心的網約車業務正在停滯不前。

另外，一個重要的問題是優步在美國市場的佔有率是否已經飽和。金融服務銀行D.A. Davidson Co.高級分析師湯姆懷特（Tom White）稱，我不知道他們是否會給出足夠的資金，以達到那樣的程度，但美國是最古老、最成熟的市場，我認為一些投資者意識到美國市場已經明顯放緩。

打車業務比送餐早幾年，因此潛在投資者對前者的損失可能不會像後者那麼寬容。湯姆懷特說。

據了解，邊際貢獻(Contribution margin)是一種衡量哪些企業能夠盈利的指標，彭博社援引知情人士透露，優步通過增加比Lyft更多的費用來計算其邊際貢獻。另外，優步更為保守的衡量標準可能會讓投資者對其業務有更好的了解。

在盈利方面，沃倫巴菲特（Warren Buffett）最近討論了優步和Lyft等獨角獸面臨的考驗，他在接受美國消費者新聞與商業頻道（簡稱CNBC）採訪時表示：投資者希望能在5年後得到10％的投資回報，但這些公司根本賣不出這些利潤。

美國網約車市場佔有率

美國晨星投資研究（Morningstar）則估計，優步和Lyft最早可能在2022年實現盈利。而優步擁有更大優勢，因為它還擁有快速增長、創收的Uber Eats。《福布斯》雜誌的數據顯示，Uber Eats今年可能創造10億美元收入，或成為僅次於Grubhub的美國第二大外賣服務。

爭相流血上市

優步於2018年12月6日向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交了IPO申請，同一天Lyft也宣布已提交了一份機密文件。顯然，最終看來，Lyft截胡了優步的上市的計劃。

然而，招股書顯示，Lyft在2016至2018年的營收分別為3.43億美元、10.59億美元、21.56億美元，同期對應的凈虧損分別為6.82億美元、6.88億美元、9.11億美元。三年虧損22.81億美元。

在流血上市背後，其商業變現和盈利能力受到了股市拷問。據路透社分析稱，Lyft發行價最終定位區間上限，說明投資者願意忽視Lyft盈利之路的不確定性，而擔心錯過超級獨角獸的收入漲幅。

目前來看，股民似乎還沒有收到益處。該股周二收於67.44美元，仍遠低於72美元的發行價。但彭博的報道提到，高增長科技股在公開市場的頭幾周往往表現不佳，Facebook在上市第二天的交易中即跌破了發行價，然後才開始上漲。

另外，財務數據顯示，優步在2016至2018期間營收分別為65億美元、75億美元、100億美元，虧損額分別錄得28億美元、 45億美元、33億美元。儘管虧損額度巨大，優步似乎仍受到金融市場青睞。

Morningstar資深股票分析師阿里莫加拉比（Ali Mogharabi）說：優步正在利用它的平台提供更多的服務，可能在未來創造更多的規模經濟。而對於想要大量購買優步股票的投資者，莫加拉比建議他們等待時機。

滴滴總裁柳青與Lyft投資人及高管合影

值得關注的是，在優步和Lyft尋求上市之前。滴滴公司參與了Lyft的E輪和F輪等融資，目前持有該公司不超過5%的比例。另外，在滴滴2016年併購優步中國時，雙方也實行了交叉持股，成為對方的少數股權股東。而實際上，滴滴自身也一直對上市蠢蠢欲動。

去年春節後，滴滴總裁柳青曾被曝在高盛投行部頻繁進出，二者牽頭開始和國際一線投行開始接觸。據彭博2018年3月報道，滴滴的上市計劃處於早期階段，真正啟動上市將是在2019年，按照目前收入和利潤情況，其保守估值達到1200億美金。

實際上，滴滴多年來一直處於虧損狀態。據報道，滴滴2012年成立後的6年間來虧損額約390億元。另外，滴滴公布的報告顯示，2018全年其虧損達109億元。誠然，長年巨額虧損背後，滴滴需要融資支持。

天眼查數據顯示，2012年以來，滴滴已經進行逾20筆融資，融資總額超過200億美元。其中，2017年，軟銀的一筆投資就達80億美元。2018年上半年，多家媒體報道稱滴滴計劃2018年下半年上市，估值或達700億美元-800億美元之間。

然而，在去年下半年接連兩起順風車重大安全事件發生之後，滴滴喊出了All in 安全的口號，並進行安全整改。對於上市，滴滴官方彼時回應稱：公司創立至今從未有過明確的上市時間表，也從未在任何董事會或管理會議上討論過上市計劃，目前公司正全力投入安全運營保障工作。

如今，繼Lyft登陸納斯達克、優步即將在紐約證券交易所掛牌之後，在新的網約車競爭格局及發展態勢下，滴滴的流血上市之路恐怕最不順坦。

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