外匯市場波動性降至近五年低位，」沉睡「的匯市何時才能蘇醒

在美聯儲逐步放棄2019年的緊縮政策後，全球央行也默契地將利率保持在較低水平，這讓外匯市場的波動性降至近5年來最低水平。

德銀貨幣波動率指數顯示，3個月期的外匯隱含波動率跌至2014年3月以來的最低水平6.22，遠低於1月份的9 。全球交易量最大的貨幣對歐元/美元的波動率下滑尤為顯著，歐元對美元的波動率觸及自2014年以來的最低水平。

高盛在一份報告中指出，各國央行趨同的貨幣政策是導致外匯波動率下滑的主要因素之一，歐元對美元的波動率下滑主要受到歐洲央行的低利率預期所影響，而且美聯儲近期溫和的利率政策言論已經讓市場相信其鴿派表態。如果沒有重要地緣政治事件發生，將很難打破外匯市場靜默的僵局。

歐元蠢蠢欲動？

隨著投資者對歐元區經濟放緩的擔憂日益加劇，歐元對美元在今年第一季度的日均波幅不超過40點，而以往季度的日均波幅在90點左右，十年前甚至達到過創紀錄的240點。

據第一財經記者統計，同期的英鎊和土耳其里拉，波動性就遠大於歐元、日元、紐西蘭元和澳元。有分析師認為，他們波動性上升的背後往往暗示著「事兒多」，外匯的波動率通常需要地緣政治事件來作為背後的支撐。英鎊今年以來的可觀的波動性，主要是靠英國脫歐的不確定性支撐著，英國脫歐的過程可謂漫長而又峰迴路轉，關係到英國未來的脫歐協議每次被議會否決都會引起英鎊的大幅波動。土耳其里拉則因為內憂過重引發了本幣崩潰。水漲船高的債務水平、日益減少的外匯儲備、大選前夕引發的躁動，讓美元兌土耳其里拉自3月下旬以來已經大漲了4.1% 。

另一方面，有批評者指出歐元區的疲弱經濟增長不僅造成了歐元波動率的下滑，而且還拖累了部分貨幣對美元的匯率。

IMF在9日發布的《世界經濟展望》中下調全球經濟增長預期之時，還大幅下調了歐元區的經濟增長預期。IMF認為歐元區的消費者信心及企業盈利下滑，加上英國脫歐帶來的不確定性和法國抗議活動等因素，導致經濟增長不及預期。將歐元區2019年及2020年的經濟增長預期分別下調0.3%和0.2%，至1.3%和1.5%，隨後歐元兌美元一度承壓下跌逾20點至1.1259 。

不過，進入4月以來，歐元的波動性已有所回升，尤其是在10日歐洲央行（ECB）宣布維持利率不變後，歐元的波動開始逐步上升。ECB預計今年內都將利率維持在目前的水平，但在利率聲明中ECB沒有提及定向長期再融資操作（TLTRO）。隨後歐洲央行行長德拉吉的講話則讓歐元大跌。德拉吉稱，將在未來討論TLTRO的具體細節，必要時歐洲央行會準備好調整所有工具，隨後歐元對美元大跌近50點至1.1235。而且在本周，因美國政府對波音公司補貼引發的歐盟與美國的貿易摩擦令歐元大漲了逾60點，這可能也拉開了歐元等貨幣波動性增加的序幕。

投資者仍擔憂經濟放緩風險

雖然新興市場的股票和債券都出現了上漲，但貨幣波動性仍處於較低水平。MSCI新興市場貨幣指數在今年1季度以來的波幅維持在0.7%左右，而同期的MSCI新興市場股票指數的波幅則在2%以上。

有市場分析人士指出，自今年1月底以來，除了個別新興市場貨幣存在劇烈波動外，大部分新興市場貨幣的匯率基本上處於橫盤調整的狀態，這暗示著即便全球股市在第一季度出現飆升，投資者仍然擔憂全球經濟放緩的風險。

摩根大通資產管理公司新興市場債券業務負責人巴瑞（Pierre-Yves Bareau）表示：「目前新興市場貨幣面臨兩大挑戰。首先，美元依然相對強勢。其次，投資者需要看到更多證據證明經濟增長最壞的情況已經過去了，新興市場貨幣的吸引力才會上升。當新興市場的貨幣波動性出現上升，才意味著投資者的風險偏好開始火力全開。」

法巴銀行新興市場固收業務主管卡特（Bryan Carter）也持有相似觀點。卡特認為，雖然債券和股票市場能夠對各國央行的貨幣政策進行快速調整，但對於外匯市場而言，在出現真正波動之前往往需要採集更多的經濟增長數據。「在歐元區和新興市場的經濟數據表現出真正的好轉之前，我們認為外匯市場的波動率表現不會好於股市和債市。」他說。

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