全球央行大幅減美債後，事情有進展，美國或正將萬億赤字轉嫁多國

美國的經濟和資產價格市場看起來很強大似乎擁有超級的力量，但其實，金融市場地震可能正在發酵中，比如，美元意外強勢並持續高位徘徊，在油價上漲的同時，自3月20日以來，各期限關鍵美債收益率再度出現重挫，曲線倒掛現象進一步加深，美國3個月和10年期國債收益率曲線倒掛水平擴大至10個基點，且為十二年來的首次出現倒掛，專家表示，如果倒置的情況再發生，則意味著一至兩年後可能出現經濟衰退。

而作為全球資產價格定價之錨的10年期美國國債也突然被拋售，更是觸發了市場對美國企業借貸成本提升的擔憂，另一方面也逼迫資金加劇從股票等風險資產中流出。目前，包括具有國家背景的大型機構投資者在內的全球市場降低了購買美債的參與度，正在遠離美債市場，但此刻，卻正值美債發行規模創下紀錄之際。

據美國財政部在4月16日公布的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，今年2月，雖然，包括中國、日本及巴西等在內的八大美債持有者均增持了美債，但整體來說，美國2月國際資本凈流出216億美元（1月為凈流出1437億美元）；其中，包括比利時（減持101億美元）在內的外國央行已經連續第五個月拋售美債，2月環比減少了1570億美元持倉，是過去11個月里第十次減持，期間共減少了2520億美元持有。

圖片來源ZEROHEDGE

不僅於此，據美國金融網站ZeroHedge統計發現，不止在美債市場上，2月，外國投資者也在以創紀錄的速度賣出美國股票，數據顯示，2月外國投資投資者連續第10個月出售所持美股，創史上最長拋售周期；過去12個月累計出售了2050億美元，是美股歷史上最大的海外投資者清倉估摸。

對此，彭博社稱，美債收益率和美元的上漲令全球金融體系再次面臨一場重大的壓力測試。我們注意到，近三周以來，美債長短期利差進一步擴大，顯示整體收益率曲線進一步上移。自上次信貸危機以來，金融體系對美元的依賴變得愈發嚴重，而這些清晰的市場信號背後很有可能正在孕育著又一場危機。

與此同時，引起2018年新興市場風暴的土耳其里拉，也再次來到風暴眼，3月28日，土耳其里拉及國債價格再度遭到重創，並帶動紐西蘭、巴西及阿根廷的貨幣走低，巴西雷亞爾兌美元跌至4雷亞爾下方，為2018年10月份以來首次，與此同時，南非、智利、墨西哥、哥倫比亞、印尼等股債匯市場均出現不同程度的下跌。

過去60年里，每次因金融市場和貨幣大潰敗造成的經濟衰退前，收益率曲線都會出現倒置/圖數Busin

對此，野村警告目前全球市場存在一些信號顯示金融市場危機來襲，這些情況不太會在短期內消失。同時，美銀美林也表示，在全球信貸市場疲弱的背景下，雖然，美聯儲突然中止貨幣緊縮政策，使得利率回穩，但美國Libor-OIS利差已經接近金融危機以來最闊水平，3個月Libor已經刷新金融危機最盛以來新高。

而下面這張南非萊利銀行的策略師Mehul Daya和Neels Heyneke為我們提供的分析圖表也表明，他們在近日最新發布的一份報告中一針見血的指出：「在我們看來，強勢美元周期和全球資金成本上升是引發流動性危機的完美組合」。

這就更意味著，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，萬億美元赤字風險或將無處安放，要知道，歷來被認為是美國本土美債最大的買單者美聯儲也正在與全球投資者一道共同減持美債，自2017年10月美聯儲啟動資產負債表縮減以來，美聯儲已經削減了4020億美元的資產。這意味著，實際上美債最大的做空者就是美聯儲，按CNBC的解釋就是，超過4000億美元的資產規模縮減，在聯儲歷史上絕無僅有，現在，美聯儲的資產負債表規模已經降低到了40580億美元，為2014年1月8日以來的五年新低。

而當美元的發行人都不再支持美債時，美國財政的萬億美元赤字或將無處安放，更為全球央行拋售美債的火苗送上了東風，此時，美聯儲怎麼辦？只能是通過不斷的製造捉摸不定的貨幣政策來製造資本的避險效應，壓制收益率，而近期美股的幾次大跌和目前暫停發行美債就是最好的印證。

據CNBC稍早前報道，美國財長Mnuchin已告知國會山，其正採取額外措施，6月5日前將暫停美債發行工作，以避免財政部違反債務上限措施，並呼籲國會儘早上調債務上限，而這也成為繼美國經濟赤字「爆表」，繼外國央行已經連續第五個月拋售美債後的一個最新進展。

事實上，四十多年以來，美債一直充當著美國經濟的發展的底牌，但此時，一旦被基石級的央行投資者放緩購買，甚至被市場投資者大舉拋售，則意味遮擋美國萬億美元財政赤字的遮羞布可能正式被揭開了，這無疑會動搖美元的儲備貨幣市場份額。

而在這個過程中，美元可能也會將美國經濟每年接近萬億美元的赤字風險轉嫁給像越南、阿根廷、印度、埃及、土耳其、巴西及印尼等這些「三高」經濟體（結構性赤字高企、高通脹及高負債）的脆弱市場，正如下圖數據所示，歷史上每次強勢美元周期總會引發經濟和金融市場危機，不過，現在的市場數據情況看起來似乎更加糟糕。

圖片數據顯示目前正處在第三輪強美元周期中

根據美國財政部4月7日發布的聯邦政府財務狀況的年度報告顯示，2018財年美國財政的凈虧損總額為1.16萬億美元，美國政府在2018年收取了3.4萬億美元的稅收，但他們花了4.5萬億美元。

美國債務將面臨高額利息的重壓

截止4月16日，美國聯邦的債務赤字總額已達到22.18萬億美元，鑒於社會保障和醫療保險信託基金將在未來15年內或將用完資金，這是非同尋常的。這樣的後果就是，正如Zerohedge為我們提供的數據所示，截止1月，在目前美元已加息8次基礎上，美國財政部為高企的債務支付的利息已經超過5萬億美元（上圖數據），而這僅僅是累積的利息。

而對於市場參與者來說，冷靜下來多聽聽一些市場警告聲總不是件壞事，比如，被譽為最富遠見的華爾街投資大鱷羅傑斯也建議投資者要為最壞的市場環境做準備，指出從2008年以來就沒有發生過非常嚴重的金融市場危機，這就需要引起我們警惕了，這是不同尋常的，因為，美國每4-8年就會出現一次金融問題。

這在近一個月以來，市場討論熱點轉為「美聯儲降息」的背景下可能將變得更加清晰，而以上這些都意味著，美聯儲即將發出了最新一輪的金錢流向信號，就是可能將在今年正式重啟量化寬鬆的最強信號，同時，主要央行的貨幣政策立場也更趨鴿派，這體現了市場對全球經濟健康、特別是美國經濟將陷入衰退感到擔憂，使得部分從美元市場撤出的資金持續流入中國市場，而近日，中國債券正式納入彭博巴克萊全球綜合債券指數及其它國際指數的預期，料也將為中國債市引入超1000億美元規模的資金流入，據中國證券業協會數據，截至2018年末，中國債券市場存量規模達86萬億元人民幣，其中，國際資金持債規模近1.8萬億元。（完）

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