科創板改變創投遊戲規則 技術大佬趕超銷售被資本追捧

一改互聯網創業時代產品經理和銷售當道的現狀，技術大佬C位出道，一躍成為資本追捧的對象。科創板的加速推進，激發了創投圈對硬科技的投資熱情，也深刻地改變了行業遊戲規則，考驗機構「募投管退」閉環式資產管理能力的時候到了。

銷售讓位科研人才湧入創業大潮

「技術大佬出來創業將會被投資圈追捧，財富效應會吸引更多實驗室技術人員投入到產業發展中，嘗試創業。」在第13屆中國投資年會年度峰會上，達晨財智總裁肖冰表示。

對於這一趨勢肖冰有著切身感受。3月28日，新東方在線和康希諾生物同時在港交所掛牌，作為「港股在線教育第一股」新東方在線開盤當日即跌破發行價，而康希諾生物掛牌當天股價大漲50%。

作為「港股第一疫苗股」康希諾生物因研發出我國首個埃博拉病毒病疫苗而聞名，但創立十年營收為零。肖冰回憶在投資之初，康希諾生物疫苗還在臨床階段，沒有產品，更談不上銷售，但估值已經十幾億，抱著嘗試性學習的心態，達晨創投參與了該投資。

上市當天兩家公司截然不同的市場表現給肖冰極大衝擊。在肖冰看來以往創始人大多銷售出身，是因為技術沒有起到主導作用，企業產品同質化嚴重，所以需要創始人有強大的銷售能力。同時由於對知識產權的忽視，企業技術靠抄襲和山寨而來，技術人員並沒有起到重要作用。

但如今這個時代已經過去，「未來創業團隊中的核心力量應該是技術人員，技術會在創造價值過程中起主導作用。」肖冰認為以往優秀年輕人紛紛讀金融和財務，各省狀元不會選擇學術的現象也將改變，財富效應會吸引更多實驗室技術人員投入到產業發展中嘗試創業。

為了找到優質科技項目，投資機構本身的組織結構和人員構成也在發生變化。肖冰表示自己的投資團隊現在基本不招學金融和財務的人，而是招有技術背景、產業背景的人才，甚至是做研發的人才。「要和科學家和技術大拿交朋友，這樣投資人才能真正理解和投中前沿技術項目。」肖冰說。

科創板不是提款機二級市場將無套利空間

72家科創板受理公司，80%以上有VC/PE投資，涉及到幾百家私募股權投資機構，投出去的錢超過200億元，對於VC和PE而言，科創板的加速推進，引導投資機構將更多子彈投入科技創新賽道。

在大會現場，包括源星資本、毅達資本、創東方投資、松禾資本在內的投資機構都表示，在2019年將硬科技板塊投資放在首位。全新的退出渠道和規則變更，也給創投募投管退帶來新的挑戰。

源星資本董事長卓福民認為創投行業仍面「三期合一」的現狀，寒冬堅冰未打破。即創投行業正在經歷從高速猛進，向低速高質前進的換擋器，創投一代和二代處於交接迭代期，同時募資來源多元化問題未解決，募資環節處於空置期。在這一大背景下，科創板的定價機制會影響到主板、創業板、中小板進行相應改革，會暴露出一部分投資者在裸泳。

「科創板是一個很好的退出渠道，但是關於創投股權退出時間我們比較焦慮，希望這方面可以更開放，對股權創投鎖定變得更加合理，儘快解封，讓創投股權實時退出。」創東方投資董事長肖水龍指出。

肖冰認為註冊制落地後，中國資本市場估值體系會發生很大變化。A股港股化和A股美股化的趨勢是不可逆轉的。傳統人民幣基金在二級市場套利的空間就完全沒有了，這對投資的質量、投資的標準會形成很大的挑戰。

以往即使一個相對平庸的公司，一旦上市投資機構基本上都會賺不少錢。因為上市公司賣殼都能賣20億元，機構投資估值3億元、5億元就是穩賺不賠的買賣。機構對投資項目的質量並沒有太高的要求，只要能上市就行。

但未來投資機構不會把什麼時候上市、什麼時候報材料，作為投資判斷的一個因素。投資人所有的出發點都要以第一性的原理看，它是不是好項目，能否成長為大公司和大市值的公司。「未來一個小市值的公司，很有可能沒有流動性，很有可能估值較低，哪怕上市也賺不到錢，Pre—IPO的投資商業模式可能等到那時就不存在了。」肖冰表示。

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