獨角獸們第二場大考要來了：誰是下一個悲慘的 Lyft？

在備受期待的網約車獨角獸 Lyft 上市 " 火速撲街 " 之後，周四美國新股市場即將迎來第二場大考，" 網紅 " 圖片分享社交網站 Pinterest 和備受矽谷高管青睞的視頻會議雲平台 Zoom 都要 IPO 了。

4 月 18 日美股開盤後，Pinterest 將以代碼 PINS 在紐交所上市交易，Zoom 將以代碼 ZM 在納斯達克上市交易。周三晚間兩家公司將確定最終的 IPO 發行價格，從目前的知情人士爆料來看，兩家公司的發行定價都會高於指導區間上限，顯示路演期間華爾街對新股需求旺盛。

據財經媒體 CNBC 報道，Zoom 將 IPO 發行價定在 36 美元，高於預期區間的上限。周二，該公司將發行價指導區間上調至 33-35 美元，高於此前的區間 28-32 美元。上調後的定價區間中值代表公司估值為 100 億美元，已經是 2017 年 1 月最後一輪私人融資輪時估值 10 億美元的十倍。

另據《華爾街日報》援引知情銀行家稱，Pinterest 有意將 IPO 發行價定為 19 美元，較此前設定的指導區間 15-17 美元上限高出 2 美元，也代表公司估值將高於按照 17 美元計算的 113 億美元。該報道稱，周四 IPO 市場的一大看點就是，Pinterest 和 Zoom 到底誰的市值更高。

Lyft 暴跌 " 嚇壞 " 獨角獸 周四是 Uber 上市前最重要的一天

華爾街見聞曾提到，Pinterest 給出的指導價區間上限 17 美元，較 2017 年 6 月最後一次私人融資輪給出的 21.54 美元折價超 20%；估值 113 億美元也低於當時估值 120 億美元，可能引發後期（late-stage）風險投資者不滿。但主動下調估值，部分由於 Lyft 上市後股價暴跌的 " 前車之鑒 "。

Lyft 周三收漲 5.8%，報收 59.51 美元，仍比 3 月 29 日上市時的 IPO 發行價 72 美元下跌 17.3%。Lyft 在 IPO 第二日股價便跌入技術位熊市，上市以來的不滿三周期間，有兩天的股價呈兩位數下跌。在最大競爭對手 Uber 即將於 5 月初上市的陰影下，資本市場做空 Lyft 的熱情高漲。

可以說，Lyft 作為創立多年後才緩慢上市的 " 獨角獸們 " 第一場考驗失敗。這一現象格外扎眼，因為 2019 年以來美股三大指數均呈兩位數上漲，標普 500 大盤累漲 16%，距離去年 9 月所創的歷史最高相差不足 1%，市場波動性也跌至六個月新低——眼下正是企業 IPO 的有利時機，市場普遍預計，2019 年將是美股 IPO 總融資額創紀錄的一年。

分析普遍認為，Pinterest 和 Zoom 周四上市是 " 獨角獸們 " 今年的第二場大考，將有效測試未來 IPO 市場能否保持較高的野心。對於預計 5 月第二周上市的 Uber（中文譯為優步）來說，這兩個 " 小兄弟 " 的上市表現也格外具有指導意義。

華爾街見聞曾提到，4 月 10 日路透社援引知情人士稱，美國市場份額最大的網約車巨頭 Uber 將通過首次公開募股（IPO）發行約 100 億美元的股票，並尋求 900 億至 1000 億美元的估值。雖然高於公司去年最後一次私募融資輪的估值 760 億美元，但低於市場預期。其 IPO 主承銷商摩根士丹利和高盛去年表示，Uber 的 IPO 估值可能高達 1200 億美元。

Zoom 和 Pinterest 盈利能力好於 Lyft 但難變現市場 " 熱情 "

分析指出，Pinterest 和 Zoom 都屬於收入初具規模且高速增長的 " 華爾街寵兒 " 陣營，2011 年創辦至今已經實現了盈利的 Zoom 可能更受市場歡迎。

招股書顯示，Zoom 從 2017 年開始每年的收入都會翻倍，截至 2019 年 1 月的財年收入為 3.305 億美元，同比激增 118%，並且已經擺脫凈虧損的狀態。Pinterest 儘管沒有盈利，但虧損逐年收窄；1?營收 7.56 億美元，同比增長 60%，凈虧損從 1.3 億美元收窄至 6300 萬美元，基本砍半。

從這些關鍵的財務數據來看，Lyft 雖然名聲更大，但已經 " 輸了 "。除了 IPO 定價在上調發行價區間後確實過高，Lyft 依舊處在嚴重虧損狀態，也是造成股價和估值備受質疑的原因之一。該公司 2018 年凈虧損 9.11 億美元，有分析師認為，Lyft 或需要七年時間才能實現盈利。

英國《金融時報》發現，從華爾街對 Pinterest 上市後走勢看法不一的現象可知，定位較高的發行價可能是個 " 魔咒 "，不僅反映出市場對新股上市的需求高漲，也可能表明已經 " 耗盡熱情的預期 "，進而令上市後的股價表現不佳。

DA Davidson 的高級研究分析師 Tom Forte 開始研報覆蓋 Pinterest，但給出 " 中性 " 評級，12 個月目標價為 16.50 美元，僅位於公司發行指導區間的中段。他認為，Pinterest 確實是優質的消費科技社交平台，擁有較好的廣告收入前景，但現有估值已經反映了該機構對 Pinterest 的增長預期。Global Equities Research 也警告投資者遠離這隻新股，理由是高速增長無法持續，在美國之外的全球擴張很難獲得同等程度的貨幣化成功，這代表上市定價或許就是階段高點。

來源：華爾街見聞

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