逼近1000元：茅台的高光時刻，和你有關？

人物 04-20

茅台股價千元在望，道理再簡單不過，地球可以被毀滅，但誰能毀滅中國酒文化？

文｜allen

來源｜丫丫港股圈（ID：Victoria-hk-stocks）

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4月17日盤中，茅台股價一度衝上955.51元，創出史上新高，尾盤收報於952元。這個價位，距離千元大關已經只有半個漲停板的距離。

相信整數引力作用下，衝上千元只是時間問題。

舉世目光都聚焦在貴州茅台，等待絕對高光時刻降臨。對於很多國人來說，如果拿不下千元，更是覺得差了點什麼！

但既然大佬已將登頂巔峰，還會和你做兄弟嗎，過去，又是兄弟嗎？

品味茅台，多少人喝過這杯傳說之酒，在過去十年，茅台股價飆漲了十倍有多，又有多少人從中賺錢？

其實，每一個歷史性時刻，都是成就極少部分人，而大部分人舉頭仰望之後低頭失落。

即便茅台再閃耀，卻可能無緣其一點一滴回報。

這個中國式問題，難道不值得問一句「為什麼」嗎？

為什麼？

/茅台註定不凡/

過去十年(2008-2018年)，茅台是當之無愧的A股價值投資之王。

若以2008年茅台的股價低位起計算，其股價至今升幅接近17倍，而同期的上證指數、茅台所在的上證50、滬深300指數翻了不足兩倍，茅台穩穩地跑贏了指數，也跑贏了很多上市公司。

取得這樣的佳績，直接的原因在於其穩定增長的業績表現。

營收和利潤指標上，茅台一路增長，雖然中間因為中央厲行節約、深入反腐等事件的影響，增速一度跌至個位數，但另一面，高端白酒的剛需、消費升級等因素刺激下，增速不久便企穩，重回雙位數。

同時，茅台的利潤率水平非常高，毛利率常年維持在90%上下，凈利潤率維持在50%上下，這樣的數字放在整個A股，也難覓對手，即使是最大的競爭對手五糧液(000858.SZ)，相應的數字也只有70%、30%，落後茅台20個百分點。

另外，在一些關鍵的指標上，茅台同樣一騎絕塵。

如預收款項，茅台近三年均超過百億規模，占當年營收比例維持在20-40%的水平，反應出茅台酒在市場上仍舊處於供不應求中；茅台所持有的貨幣資金近500億，佔總資產比例超過50%，是一頭妥妥的現金牛，現金多了，分紅自然大手筆，上市至今，累積現金分紅達574.66億，分紅率達34.24%，分紅比例也一路穩中有升，近三年更是超過50%。

這樣的業績，是一隻如假包換的大白馬，而取得這樣的業績，源於茅台背後的大邏輯：國內基建增長、白酒龍頭效應以及茅台的稀缺性。

1. 基建不止需要建材，更需要酒

中國是一個有著傳統酒文化的國度，生意場上更是如此。

所謂「眼搭橋，酒開路」。

而過去十年中國經濟的增長，靠的正是「大興土木」的模式。

交銀國際董事總經理洪灝曾做過一個研究，發現茅台股價與中國基建投資之間存在非常強的正相關性，茅台股價是中國基建投資非常靠譜的一個領先指標，往往領先基建投資一到兩個季度。

同樣有券商研報指出，茅台的終端售價與PPI和螺紋鋼高度相關。

如果對中國沒有深度解讀，真的很難理解這種邏輯：預知基建興衰，但品一杯茅台。

2. 喝酒只喝茅台，因為貴

茅台的上位也基於其高端定位有了消費升級的切實支撐。

過去08-17年，隨著經濟增長，消費也保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危機也沒有跌破10%，超過同期GDP增速。

民眾有錢了，所謂消費升級，無外乎更重視面子。

只買貴的，不買對的，就是最大的面子。

助推之下，第一高價酒茅台自然穩穩佔據國內白酒第一品牌位置，市佔率超過50%的茅台，不管是政商宴請、酒類送禮，或是財富階層的飲用需要，幾乎當仁不讓首選茅台，剛需和龍頭效應越發明顯。

「中國人民富起來了」，所帶給茅台的不僅是漂亮的財報，更有難以真正量化的品牌價值。

茅台漸漸為中國與中國文化代言，就像可口可樂代充滿美國式味道一樣。

3. 因為稀缺，所以才酒勁不散

茅台之所以能夠釀造出醇厚的醬香口感，跟所在地的水土、氣候有很大關係，鑒於此，茅台要想在別處大規模複製生產，就難以釀造出同樣的品質；同時，茅台的釀造過程複雜，耗時長，要完成當中的制曲、制酒、貯存勾兌和包裝全過程，需要10年左右；加上商家有意無意地營造「物以罕為貴」。

不管真假，種種緣由下，總之茅台成為了稀缺資源，甚至是奢侈品。

不久前，茅台董事長李保芳就說過：「茅台酒屬於稀缺資源，每年的產量只有6000萬瓶，能滿足6000多萬家庭喝一次，而且不是你想喝就可以多生產。」

一邊是旺盛的需求，政府、國企、煤老闆、鋼鐵老闆、水泥老闆、工程老闆一個不落，另一邊是有限的供給，最後的結果就是價格的上漲。

過去10年，茅台終端售價合情合理合法，從550元一路漲到現在的2000元。

另一組數據同樣能夠說明問題，從2016年至2018年，茅台的產量分別為5.99萬噸、6.38萬噸、7.02萬噸，年複合增速只有8%，但相應的毛利分別為354.5億、522.8億、772億，年複合增速為47%，產量增速明顯跟不上毛利增速，更加劇了供不應求的局面，變相也造成茅台價格連年增長，居高不下。

有這些大邏輯在，茅台股價也就有了最好的支撐，即使中間因為中央政策出現過短暫的壓力，但最終，股價還是回復增長。

道理再簡單不過，地球可以被毀滅，但誰能毀滅中國酒文化？

而今回望，每一次的黃金坑，又有誰自信豪情一躍，從而笑傲掘金？

/茅台終究與大多數投資者無緣/

茅台的好，千元在望，似乎誰都知道。

但通往千元者一路，對於大多數投資者而言，茅台完全擔得起：「只可遠觀而不可褻玩焉」。

有些股，註定被仰望。

甚至可以說是，中國茅台跟絕大多數中國人，其實真的並沒有半毛錢關係。

1. 首先看看，到底誰在買茅台股票？

茅台的股價走牛，吸引了不少投資者，當中不乏機構和散戶，更不乏外資。

從茅台披露的前十大股東的清單上，除茅台公司自身外，最大的持倉投資者是通過香港渠道(陸股通)投資的外資。

外資投資中國公司，由於體制、法律、地域、文化等各種差異的存在，天然就存在一道屏障，不是那麼容易就看得清。因此，這些資金一般都很關注基本面，所謂不好不買。

而外資偏愛消費龍頭，早已是公開的秘密。

一方面，消費股具備盈利穩定、現金流充沛、ROE和分紅較高等良好的基本因素，屬於進可攻退可守的板塊，尤其是獨具地域特色的消費龍頭；

另一方面，消費行業是誕生眾多牛股的陣地，統計數據顯示，標普500過去50年間絕對收益漲幅排前20的股票，70%來自消費板塊，當中有8隻是食品飲料企業；而A股過去15年里，絕對收益超過15倍的股票一共有33隻，其中大消費個股佔比超3成；有統計資料顯示，自2000年以來，A股表現最好的行業就是食品飲料。

另外，中國經濟的穩步增長以及轉型升級，消費對經濟增長的拉動效應越發明顯，去年消費指數對全年GDP增長的貢獻率已超過70%，擁有14億人口的中國仍舊是全球最大的消費市場之一，潛力無限，而A股消費板塊的市值佔比僅為24%，落後於成熟市場的40%，消費板塊的整體估值也較港股或者美股有10-30%的折讓，存在天然的吸引力。

這樣看來，既有基本因素保證，成功案例多，又有龐大市場需求打底，外資偏愛消費股，是情理之中。

截止2019年3月末，陸股通持股市值為9842.95億元，佔A股流通市值2.2％，其中食品飲料板塊依舊配置榜首，持倉比例高達為20.3％。