「科創板原始股」要你投？三維利器在手，看TA是不是科創板的菜

與主板創業板相比，科創板最大的特點就是市場化——市場化定位、市場化定價。

通俗來說，就是一家企業是否符合科創板的定位，預期是清晰的；一家企業的股票能賣多少價格，詢價之後預期也是清晰的。

如果聽到這樣一個消息：朋友的公司想上科創板，現在可以低價讓出一部分原始股。你要不要投？

如果明確知道這家公司符合科創板的定位，出讓股份的價格是合理的且未來會上漲，那當然是個不錯的機會。但是，你又怎麼會知道呢？

類似的還有，一家上市公司的子公司宣布要上科創板，買不買？一家新三板企業宣布要摘牌去上科創板，搶不搶？畢竟機不可失啊。

面對如此多問題，今天我們的「三維利器」，或許能為你找到答案提供幫助。

I維：硬傷1票否決

科創板對企業規範性有主要四方面要求，如果這些方面不達標，就不符合發行條件。

組織機構健全，持續經營滿3年。尚處於初創期的科技企業並不適合科創板。

會計基礎工作規範，內控制度健全有效。必須是標準無保留意見的審計報告，無保留結論的內部控制鑒證報告。

業務完整，具有直接面向市場獨立持續經營的能力。對於這一點也有量化要求，比如，存在有重大不利影響的同業競爭、嚴重影響獨立性或顯失公平的關聯交易，不可以；最近2年內主營業務和董事、高管及核心技術人員有重大不利變化，不可以；最近2年實控人發生變更，不可以；有重大權屬糾紛、重大償債風險，經營環境重大變化等，對持續經營有重大不利影響的話，不可以。

生產經營必須合法合規。企業及控股股東、實際控制人，最近3年有過貪污、賄賂、侵佔財產、挪用財產或者破壞市場經濟秩序的刑事犯罪，不可以；有欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等的重大違法行為，不可以；董監高3年內被證監會行政處罰過，或被司法機關立案偵查，或證監會立案調查，尚未有明確結論意見的情形，不可以。

前兩條要求要達到並不難，後兩條對於上市公司的子公司或者分拆公司、新三板掛牌公司或子公司，則可能會存在一定限制。所以，如果公司本身具有被證監會處罰、實控人違法違規等問題，又宣布子公司將上科創板的話，投資者就要仔細看一看了。

II維：財務指標5選1

科創板總體而言有三類財務指標，分別針對一般企業、紅籌企業，以及存在表決權差異安排的企業。每一類又包括多個不同的「套餐」，但全部都有市值要求。根據交易所相關規則，如果達不到下列標準，就不具備上市條件。

一般企業「5選1」，必須至少符合其中一套標準。

套餐一，市值10億 盈利5000萬或收入1億。

即預計市值要不小於10億，同時，2年盈利且累計凈利潤不小於5000萬或1年盈利且營業收入不小於1億。這套標準依然有盈利要求，但虧損企業依然有四套可以選擇。

套餐二，市值15億 收入2億 研發投入15%。

即預計市值不小於15億，同時，最近一年應收不小於2億，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入不低於15%。這套標準對研發投入做出了量化要求，淡化了對盈利的限制。

套餐三，市值20億 收入3億 現金流1億。

即預計市值不小於20億，最近一年營業收入不低於3億，且最近三年經營活動現金流凈額累計不少於1億。這套標準對於現金流有特殊要求，從目前已獲受理的企業來看，選擇這條標準的企業較少。

套餐四，市值30億 收入3億。即預計市值不低於30億，最近一年營業收入不小於3億。這是最受歡迎的一套標準，只有市值和收入的要求，對盈利、研發投入、現金流等指標沒有限制。

套餐五，市值40億 成果優勢。即預計市值不低於40億，主要業務或產品經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業，需要至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合可創辦定位的企業需具備明顯技術優勢並滿足相應條件。

實際選擇這套標準的企業幾乎沒有，但傾向於選擇找套標準的企業確不少。投行及交易所接觸發現，這條標準的實際需求很大，但仍然需要有成熟案例來理順流程。

紅籌企業上市條件有所放寬，但也必須符合4套標準至少1條。

已在境外上市的大型紅籌企業，只有一條標準，市值不低於2000億。尚未在境外上市的紅籌企業，則需要三選一。一是估值不低於200億且近一年收入不低於30億，二是預計市值不低於100億，且收入快速增長、擁有自主研發、國際領先技術且處於同行競爭優勢地位，三是預計市值不低於50億，最近一年營業收入不低於5億，且收入快速增長、擁有自主研發、國際領先技術且處於同行競爭優勢地位。

存在表決權差異安排的企業有兩條標準可選，一是預計市值不低於100億，二是預計市值不低於50億且最近一年收入不低於5億。

特別值得注意的是，如果企業在招股說明書中明確選擇了一套市值與財務指標上市標準，但是在初步詢價結束後，卻預計發行後總市值達不到這一指標，那就需要按照規定中止發行。

III維：四個環節看定位

定位，似乎是一個很虛、很抽象的概念。但是一家企業是否符合科創板定位，實際上預期是較為清晰的。

有投資者認為，看一家企業是否符合科創板定位，只要看交易所收不收就可以了。材料交上去獲受理了，就符合，未獲受理，就不符合。

但事實並非如此。

科創板定位有至少三層權威表述。

中央深改委第六次會議提出，「要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力」。

《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》提出，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、雲計算、人工智慧和製造業深度融合。

《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》提出，優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營等。

截至4月21日，科創板已受理企業89家。根據科創板審核體系及審核規則，我們可以判斷，這79家企業目前既符合維度I的發行條件，也可能符合維度II的上市條件，同時，他們的申報材料是齊備的，他們的保薦券商沒有執業受限，但僅此而已。

從上交所歷次培訓透露的信息來看，科創板定位的一大核心要求是企業具有持續創新能力。

誰來把握企業是否具備創新能力？

首先是企業自身、其次是保薦機構、然後是交易所以及科技創新諮詢委員會。

企業自我評估。對於明顯符合科創板定位的企業，各個環節都不會有太大問題。關鍵就是存在爭議、不確定性的企業。對此，企業需要自我評估，如果抱著闖關心態去遞交材料，就會存在上市失敗的風險。

保薦機構專業判斷。這是最核心的部分。保薦機構需要在充分核查的基礎上，向交易所論證企業的科技創新能力。

交易所審核予以關注。交易所會關注券商論證是否客觀、合理，如果認為有問題會向科技諮詢委進行諮詢。

科技諮詢委給出意見。對於交易所的諮詢進行回答，如果認為企業不符合科創板定位，可以向交易所提出建議。

達到什麼條件，才算具有科技創新能力？

《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》提出了「6個是否」作為檢驗標準。

簡單來說，是否掌握具有自主知識產權的核心技術，是否擁有高效的研發體系，是否擁有市場認可的研發成果，是否具有相對競爭優勢，是否具備技術成果有效轉化為經營成果的條件，是否服務於經濟高質量發展以及創新驅動發展戰略、可持續發展戰略、軍民融合發展戰略等國家戰略。

這6條內容相互印證，相互牽制。如果一家企業自稱掌握核心技術，卻又在市場中處於較差的競爭地位，又如何說服投資者是一家有持續創新能力的企業呢？

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