港股生物科技競爭慘烈！和黃醫藥擬赴港IPO，3年經營虧損13億，僅1款產品上市

李嘉誠掌控的長和系將再添一位港股新軍，和記黃埔旗下和黃中國醫藥科技有限公司（簡稱「和黃醫藥」）近日向港交所遞交招股說明書，值得一提的是，和黃醫藥此次是將香港作為第三上市地，其分別在2006年、2016年已於英國倫敦交易所和美國納斯達克交易所上市，此前百濟神州同樣將香港作為第二上市地成功上市。

長和系再添新軍，和黃醫藥擬赴港上市

李嘉誠，李家的城。在香港，李嘉誠的產業已經滲透到市民生活中的各個方面，買菜要走進百佳超市，生活用品要去屈臣氏，安裝的電話網路是李家和記黃埔的，看電視和聽電台是他兒子李澤楷電信盈科的，此外，長和系還覆蓋地產、港口及相關服務、能源等，如今還涉及了醫藥板塊，和記黃埔旗下和黃醫藥擬赴港上市，其股權架構如下：

招股書顯示，和黃醫藥是一家位於中國、處於商業化階段的創新型生物製藥公司，主要專註於全球創新及中國癌症市場，目前有八種正在進行臨床試驗的自主研發候選藥物，其中五種已經或將要開始全球臨床開發。

不要以為和黃醫藥毫無上市經驗，實際上是一位股市「老司機」，其分別於2006年和2016年在英國倫敦交易所以及美國納斯達克上市，此次是將香港作為第二上市地，赴港上市之路類似之前的百濟神州。

先來看下公司的財務情況，招股書顯示，自2016年至2018年底，公司營業收入分別為2.16億美元、2.41億美元、2.14億美元，營收數據顯示公司在2018年收入縮水，同比下降11%，至於原因，招股書中表示主要是商業平台產生的收入減少。商業平台的收入由2017年度的2.052億美元減少15.8%至2018年度的1.729億美元，處方葯業務的收入減少導致商業平台收入下降。

應占股東凈利潤連續兩年虧損，2017年至2018年分別虧損2673.7萬美元、7480.5萬美元，2016年至2018年度，經營虧損連續三年累計達1.93億美元，約合人民幣12.9億元。

眾所周知，生物醫藥科技公司盈利周期都比較漫長，一般都是前期處於燒錢階段，所以凈利潤虧損很正常，如果能實現盈利，那說明這家公司的業務已走上正軌，不確定性帶來的風險大大降低，因此勿以凈利潤論長短，但也得知道公司錢從哪來，去向何處。

招股書顯示，公司營運資金除了合作夥伴所得款項，還有於倫敦證券交易所、納斯達克公開發售募集所得款項，以及來自銀行貸款，包括與滙豐銀行簽訂的2.34億港元（3000萬美元）循環信貸融資，與美國銀行簽訂的3.51億港元（4500萬美元）循環信貸融資，與德意志銀行香港分行簽訂的1.56億港元（2000萬美元）循環信貸融資，以及興業銀行簽訂的1.9億港元（2440萬美元）18個月循環信貸融資。

銀行貸款少不了擔保，背靠金主的好處就是有一個信譽度好的股東做擔保，還能有銀行搶著做信貸，招股書顯示，和記黃埔一直為和黃醫藥的部分銀行借貸提供擔保，有股東優勢，公司融資成本大大降低，招股書披露，循環貸款融資的年利率為香港銀行同業拆息加1.25%。

生物科技公司的研發投入比較重，這也是生物科技公司保持長期競爭力以及未來增長及發展的核心引擎，和黃醫藥的招股書顯示，2016年至2018年度，研發創新平台產生的研發總成本分別為6687萬美元，7752萬美元及1.142億美元，占期間合併總收入的31%、31.3%、53.3%。

較高的研發投入也是其虧損主因，招股書顯示，公司將繼續研發投入，公司2019年研發開支預計為1.6億美元至2億美元。

生物科技競爭激烈，和黃醫藥前景如何？

同為美國上市且將香港作為第二上市地的百濟神州，去年就已經成功登陸港股，其經營範圍與和黃醫藥有很多相似之處，兩者都是腫瘤創新葯研發企業，團隊成員均為經驗豐富的海歸，研發標準和水平都與國際接軌，且百濟神州研發管線中有多個處於不同研發階段的自主創新在研葯，進展較快的包括Zanubrutinib（BTK小分子抑製劑）、替雷麗珠單抗（PD-1抑製劑）以及Pamiparib（小分子PARP抑製劑）這三款產品。公司三項關於Zanubrutinib和替雷麗珠單抗的新葯上市申請均被納入了優先審評。

在研發費用投入方面，截至2018年度，百濟神州研發費用為53.19億港元，相比和黃醫藥的1.142億美元（約8.95億港元）研發投入要高出太多。

而和黃醫藥目前唯一上市的產品為呋喹替尼，與2018年9月被國家葯監局批准用於治療轉移性結直腸癌，該葯從立項到獲批，前後共12年，是第一個中國研發的靶向癌症治療藥物，也是三線治療晚期結直腸癌的標準治療方法之一。

同上述兩家一樣看好癌症創新市場的還有信達生物，君實生物，兩家均有新葯上市，競爭相當激烈。

為提高競爭力，推進公司項目研發，和黃醫藥招股書披露，上市募集的資金將用於6個用途：

1、 將用於通過註冊試驗及可能提交新葯申請，推進沃利替尼、呋喹替尼及索凡替尼的最後階段臨床項目；

2、 推進公司臨床項目進入全球及中國的註冊研究；

3、 支持進一步的概念驗證研究；

4、 支持呋喹替尼及索凡替尼與檢查點抑製劑的聯合療法研究，包括根據公司於2018年11月訂立的多項合作協議；

5、 資助公司透過內部研究持續擴大公司的癌症及免疫疾病產品組合；

6、 進一步建立專註於癌症治療產品的銷售團隊，在公司研發創新平台研發的藥品獲批准在中國銷售時將商品上市。

不過從商業角度來看，癌症的市場空間很大。根據弗若斯特沙利文報告數據顯示，全球腫瘤治療市場由2014年的792億美元增至2018年的1281億美元，預計到2030年，全球腫瘤治療市場將進一步增至3904億美元，2018年至2023年期間的複合年增長率為11.1%，2023年至2030年期間的複合年增長率為8.8%，中國腫瘤藥物市場的增長速度預期將會超過全球市場，預計2018年至2023年期間及2023年至2030年期間將分別按15%及11.1%雙位數增長率增長，到2030年中國市場規模有望達1016億美元。

而醫藥行業的特殊性，決定了其研發周期很長。就和黃醫藥目前的研發情況來看，利潤兌現估計需要很長的時間。

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